牛市難現，狂牛難忍，慢牛股何處尋？ 2017-11-30收藏文章
內地一行三會發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》，統一監管的目標終於落地，影響持續發酵，對內地投資市場的衝擊慢慢浮現。這一場監管風暴影響究竟有多大？
筆者估計內地從資產荒的情況突然戲劇
性變爲資金荒，估計非規範的金融及投資產品將會被淘汰消失。在進程中，股市、債市及期貨市場均會出現震盪。未來監管的重心將會轉移，但監管的強化乃必然趨勢，為中央政府在過往數年一直強調的，理論上不應帶來過大的驚嚇。內地金融市場全面發展，難免觸發點對點的新監管模式，資本市場將會成為監管的目標。
內地貨幣利率主要受貨幣供應的影響，利率趨升的監管屬中國人民銀行管轄的範圍，原則上非直接由嚴監管所導致。資產荒及資金荒的出現，主要由不規範的市場所導致，以往在壟斷體制下的高利差逐步縮窄，意味著內地金融效率提高的提升。筆者估計在五年後，內地民眾熱衷於投放資源於金融的熱潮將逐步退潮。
內地經濟正處於穩中趨升的過程中，在投資型經濟階段發展。市場對內地經濟的信心雖有所改善，但仍略顯悲觀的預期，主要是擔心未來增長將呈現先高後低的情況。在未來，內地資本市場表現將呈現分化。資本市場將趨向分化，價值投資時代將至，個別具備基本面的股市將面臨估值提升的機遇。
隨著內地政策重心從經濟增長轉向，中央政府將堅決處理好防範化解重大風險、精準脫貧、汙染防治的戰役，筆者估計中央政府對經濟增長速度波動的容忍將增加。故此，預期內地財政政策將減少投資支出，改為用於上述三大戰役領域，當中，中央政府將更加重視防範系統性風險，統一監管政策將陸續出台。早前公布的政策檢討或許只是前菜，未來將有更多的統一監管政策落地，全面堵塞以往的監管漏洞。
在這樣的背景下，A股亦將進入去槓桿的新階段，在汰弱留強的價值投資理念下，資金將需要尋找能夠持續發展的新投資標的，在平衡風險的原則上，理性投資。牛市難現，狂牛難忍，慢牛股何處尋？
~TITLE_S~中環人 - 溫天納 2017年11月30日 舊文
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