立論 - 林少陽 2018年1月3日
立論：破頂可期繼續滿倉
■升市莫估頂，未見任何逆轉訊號出現之前，最佳策略持倉坐定定讓資本自動升值。 李潤芳攝
港股於2018年首個交易日大幅高收，如無意外，2018年首季港股升破2007年高位31958點，創出歷史新高的機會率頗高，稍具爭議的，很可能只是港股在創出歷史新高之後，會在甚麼價位才遇到阻力。
股壇老師傅教落，升市莫估頂，在未見任何市況逆轉訊號出現之前，最佳策略是繼續接近滿倉持倉，坐定定讓資本自動升值。
年頭年尾，收到不少傳媒來電查詢，頗能感受得到市場氣氛的改變。去年初，筆者曾揚言，今年港股將成為全球主要股市指數中表現冠軍，當時讀者的反應頗為冷淡。直至在去年年中之前，仍然有不少記者於訪問時帶著疑問的口吻，懷疑筆者對後市樂觀看法的依據，個別鍵盤戰事更加語帶諷刺，指罵筆者推股民入火坑。
相對去年，筆者對今年市況的展望沒有去年那麼樂觀，主要原因是主要指數的基數較去年高，投資者對藍籌股的盈利及股價目標，展望亦開始變得頗為樂觀。然而，股市短線價格表現反映的，除了是企業盈利前景之外，還有投資者對前景的主觀判斷。
大型內險有優勢
目前市勢樂觀，已足以令港股升完再升，港股要面對reality check（實況考驗），恐怕最快要等到第一季之後，當大藍籌公司公佈2018年首季或上半年業績之時。屆時，如果藍籌股的每股盈利增長仍能維持去年的水平，甚至進一步加速上升，則本欄較為審慎的2018年展望（波幅收窄及升勢放緩），將有修正的必要。
除了自己的主觀判斷之外，最近筆者亦有留意其他同業對後市的看法。現在看來，為數不少的同業皆看好今年金融股的投資前景，當中較為熱門的包括匯控（005）、友邦保險（1299），以及去年股價大幅落後的中資銀行股。在眾多中資金融股之中，本欄的投資取向，依次是大型內險＞小型內險＞大型內銀＞小型內銀＞中資券商。當中主要的考慮是，中國的人口老化、人均收入高速增長，有利壽險及投資相連儲蓄計劃的需求增長，而內險股的呆壞賬風險較作為國家經濟政策工具的內銀股吸引。
假如上述看法出錯，很可能只是因為去年度大型內險股的股價累積升幅太多，配合中央政府加快企業去槓桿的決心得到市場認同，不排除今年大型內銀有機會反超大型內險股。事實上，上周五收市後中國證監會宣佈將進行H股全流通試點計劃，目的明顯是想透過提升法人股的市場價值幫H股大股東去槓桿。昨日內銀股表現跑贏大市，一點也不令人意外。
（作者客戶持有騰訊及友邦股份）
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
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