調整期
2018/01/31 09:04:25
網誌分類: 經濟
調整浪殺到。全球股市債市出現黑色星期一，美國國債孳息率創出三年半至接近10年高位後，股市亦無運行，跌浪由美股轉到亞洲，歐股亦跌1%，到美股昨日再接力，投資者對股票恐懼感有加無減，越跌越多，杜指再插362點，收報26076點，
係去年8月以來最大的單日跌幅，杜指連跌兩日，累跌539點，累跌2%，不過，杜指今年開波以來，一路升至上週五高位的26616點，一個月內勁升了1789點，這兩日回調539點，回調了升幅的30%，還在合理的調整水平之內。
拖累美股這兩日下跌的元兇之一是能源股，紐約期油由上日最高的66.36美元，下滑至昨日的63.99美元，共下滑了3.6%。石油巨頭雪佛蘭昨日跌2.5%，這兩日跌了4.8%；艾克森美乎昨日跌1.4%，兩日跌了2.6%。
油價這兩日造出比較明顯的回調，主要有兩個原因，首先係美元匯價止跌回穩，反映美元兌6隻主要貨幣匯價的美元指數由兩日前的88.5低位回升至89上方，最新報89.18，令到用美元計價的石油價格回落，另一方面，據路透社的調查，市場預期美國原油庫存在連跌11個星期後出現回升，令油價受壓。報導指出，美國產油量已經和石油出口國組織（OPEC）之中的最大產油國沙地差不多，目前產油最多的仍是俄羅斯，去年平均日產1098萬桶。
紐約的Again Capital公司的合夥人John Kilduf表示，雖然兩大產油國沙地及俄羅斯致力減產去平衡石油的供需，但趨勢顯示全球的石油產量不減反增，其中的搞局者就係美國油商。OPEC與非OPEC石油國達成減產協議，令到油價由去年6月中的42.05美元，一路反彈上66美元上方。當然，美元匯價大貶亦為推升油價幫了大忙。油價持續上漲，令到美國原本死死哋的油商鹹魚翻生，由2016年中至今，美國石油出產大增了超過17 %，市場預期產油量還將繼續增加，很快會超過日產1000萬桶，追貼俄羅斯。
例如艾克森石油昨日表示在未來5年會在美國投資500億美元生產石油，至2025年，該公司在米德蘭盤地（Permian Basin）的產量將提升至每日60萬桶，大約等於現時產量的三倍。另外，據Baker Hughes的統計顯示，截至1月26日的一週，美國鑽油井總數較對上一個星期升了11口至947口，而對上一週減少了3口。
但我認為如今油價只是回吐，應該係升得太急的短暫調整，未到轉勢，因為油價除了受到美元匯價影響之外，最重要的還是供求。全球經濟活動正在復甦之中，對石油的需求正在提高之中，而比較重的是，石油供應長期而言只有減無增，據Zero Hedge的報告顯示，全球新發現油田儲油量創了1952年以來新低，意味著石油的存量和增量都會受到衝擊。從美國2012年首次開採的油井，原油儲藏平均為34.3萬桶，但到了2015年，首次開採的油井，原油儲藏平均已跌至22.9萬桶，就可見一斑。
另外，美國油商因為油價回升在近期增大投資，但相對於2015年至2016年全球在油氣方面的投資，仍由2015年的8730億美元大幅減低至6490億美元。事實上沙地半年前出了一個報告，顯示石油、天然氣和煤的使用量，至2035年都相對比較平穩，但石油存量越來越少，外加投資亦卻大幅減少之下，亦預計了油價在2019年之前只會更高。
不過債息上升，油價回調，帶動股市作正常調整，或許不是一兩天就結束，還要走一段路，高盛也有類似預估，認為「調整訊號正在閃爍」，並建議其客戶為接下來幾個月的下調做好準備，可以逢低布局了。
高盛首席全球股市分析師 Peter Oppenheimer 週一寫道，「不管觸發的原因是什麼，未來幾個月都非常有可能出現某種形式的修正。我們高盛牛 / 熊市指標處於高位，但在低核心通貨膨漲和寬鬆貨幣政策持續的情形下，比較有可能出現調整而不是熊市。」
佢認為標普已經進入一段未見 5% 以上調整走勢，在牛市內下跌 10% 以上也不是少見，4 個月牛市平均修正幅度是 13%，然後再花 4 個月的時間拉回來。」
雖然 S&P 500 和道瓊工業平均指數本月已創新高點，但市場恐慌指數 Cboe 波動率指數（VIX）也跟著上升，週一 VIX 達到 13.21 高點，從僅僅一個月前的歷史低點 9 竄升上來。
Oppenheimer 認為投資者在這一段時間過份樂觀，令資產價格高估，所以出現稍稍失望的消息也好易受傷，但他亦認為，「我們仍保持加碼，而且認為熊市風險很低，儘管宏觀展望強勁，但要記得一點，逢低買進比追高還好。」
可以預計，股市進入調整期，等調整得深一點時，可以慢慢擇優補倉。
陸羽仁
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