雞飛狗走重臨？ 2018-02-21收藏文章
1993年是雞年，當年恒指由5000多，升至1994年2月的12000多；1994年是狗年，恒指跌足一年，落至7000多，應了民俗的雞飛狗走。2017年是雞年，2018年是狗年，雞飛狗走會重臨？
在2018年2月15日，筆者在《
經濟通》〈選股情報〉欄有如下慨言︰
「昨日（14日）情人節，本可以變為『情人劫』Bloody Valentine，因為情人節公布的美通脹增長高於預期，市場普遍改預期加息會轉速，會轉為加4次息，同日公布的零售資料則較市場預期差，反映美經濟或會放緩，此即美經濟有滯脹風險，這是利淡的，美股亦曾下跌逾200點，但終扭跌為升，正是︰估中都無獎，因為世界變，資金太多，有錢便任性，但能任性多久？不知。今日（15日）恒指宜守於305，後市不敢不望升。」
修正路數應對後市
謂是慨言，是因為投資者不懼「滯脹風險」，續炒上，「情人劫」，不是「劫」了好友，而是「劫」了按正路去看經濟數據的人，既然正路看數據不成，只好修正自己的路數。
1.市場現在不怕美加息3次，並已消化美加息4次，所以市場不再怕「息」了。同樣美儲局將會「息口」大大，不用再謙卑，不必再鴿，鷹一點反而是合市道，不再鷹不受市場認同。
2.由於有滯脹可能，市場已預期美元會跌，美匯跌，不會對非美元貨幣產生壓力，這跟1994年時有不同。
根據美國銀行對基金經理的調查，當前做空美元是第二擁擠的交易，而做多美元則是最痛苦的交易。
上周參加TradeTech FX的外匯市場人士幾乎都看跌美元。他們認為，隨著全球經濟增長大幅加快，促使央行削減刺激措施，同時投資者轉向非美元資產，美元將承受壓力。除此之外，分析師們還稱，美元的人氣和倉位狀況都是負面的，而且看起來不會很快改變。
隨著通脹和預算赤字不斷增加，投資者重新評估美國經濟前景，美元多頭可能面臨更多痛苦。道明證券（TD Securities）外匯策略師Mazen Issa表示，外匯市場正在應對一個「拐點」，宏觀經濟基本面表明，日圓和歐元將進一步升值。
在這個背景下，中美股市可能分道揚鑣。
摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou在全球資產配置的一篇報告中指出︰
「風險平價基金的表現很明顯低於3.7%的基準預期收益，這一表現甚至比美儲局收縮QE恐慌發生時的狀況還要糟。」
「同時拋售股票、債券、期貨最慘痛的一些機構大部分來自多元化投資者（例如風險平價基金和平衡型共同基金）。讓我們再來看看以60︰40股債配置比例的平衡型基金，該類基金上周經歷了自美儲局2013年5月至6月收縮QE恐慌以來的最大回撤。從1月26日開始，60︰40平衡投資組合的回撤就已經達到了-6.6%，大大超過美儲局2013年5月至6月收縮QE恐慌發生期間的-6.2%回撤（見附表）。」
Nikolaos Panigirtzoglou在報告中繼續提到，交易VIX期指的CTA基金，遭受的損失比風險平價基金還要嚴重︰
「隨著行情調整開始，純趨勢交易CTA不得不止損，因為在典型的CTA中，所有未平倉合約都應事先設有固定虧損比例的止損單，當交易狀況對基金不利時，這些頭寸將會自動平倉，從而限制損失。此外，如果波動率變大了，CTA也會採取平倉手段來縮小其倉位規模，以使VAR指標（Value at Risk風險價值指標）維持在相對穩定的範圍內。這種因趨勢調整和波動率上升組合而導致的止損規模，可能是自雷曼時期後最強烈的一次了。」
根據SG CTA指數顯示，整體CTA基金在2月1日至2月7日的4天內下跌了6.9%。正如Nikolaos Panigirtzoglou所指出的那樣︰
「純趨勢交易策略CTA基金在4天中慘烈地損失了9.2%，這在CTA歷史上是前所未有的事情。」
簡言之，雞年最後的十數個交易日的急跌迫使機構投資者大量平倉，他們無乜貨了，亦即無乜沽貨壓力，要沽，便只有散戶可沽，但這時機構投資者或許要補貨。
對A股言，《金牛理財網》有如下看法︰
「2017年以來，A股市場機構投資者佔比提高，海外資金持續湧入，資金逐漸向低估值龍頭股集聚。去年近9成主動偏股基金取得正收益，近7成跑贏上證綜指，未來買基金將優於買股票。
展望2018年，看好A股市場價值龍頭、成長龍頭表現，重點關注消費醫藥、金融地產、一帶一路、資源4個低估值、長期高盈利、高成長的行業（主題）基金，同時認為紅利基金、量化基金尚有表現機會。
從12個月動態ROE水平來看，2016年二季度以來，ROE水平正在逐漸回升（見附圖），預期ROE緩慢回升的趨勢可以在2018年上半年繼續維持。
因此，雖然短期市場調整，但長期趨勢不變，今年可繼續關注A股市場。」
數碼營銷效用強大
所以筆者仍維持2月15日在《經濟通》〈選股情報〉欄所言︰「恒指守於305，後市不敢不望升。」2018年如股市仍升，零售必好，如你是搞營銷的，就不能不參加《經濟日報》的一個營銷課程。
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點石成金 - 石鏡泉 舊文
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