基金觀點：
伺機增加亞債投資比重
■印尼的礦業及工業等行業發展狀況良好，大部分企業以出口為主，收入多為美元，所以發債時也選擇以美元計價。 資料圖片
全球股市在經過一段頗長時間的升浪後，在今年的波動性又再次上升，市場對於美國與其他國家可能出現貿易戰的憂慮也有所增加，不少機構投資者都
重新檢視環球資產配置策略，並於亞洲區債市尋找投資機會。
相對其他資產類別，亞洲債券的回報甚具穩定性。回顧過去10年，亞洲債券平均每年總回報約為5.5%，在2007至2017年間，只有三年出現負回報的情況，包括2008年的全球金融危機、2013年的縮減量寬恐慌及2015年的亞洲貨幣波動。另一方面，亞洲區內的政府債券孳息率一直都較歐美近乎零息明顯吸引，以印度及印尼本幣債為例，當地10年期國債現時的孳息率達到7%，而中國10年期國債孳息率亦接近4%。加上近年區內經濟以至貨幣滙率都保持相對平穩，亦令投資者放心增加資產配置比重。
今年以來，美國加息步伐漸趨明確，而聯儲局亦於三月一如所料加息25點子。不少投資者擔心加息對亞洲債市的影響，可以肯定的是，若美國今年再加息2-3次而推高孳息曲線，美國國債以至環球高評級投資級別的美元債劵無可避免將會受壓。此外，亞洲區內部份國家如韓國、新加坡等亦大可能跟隨加息，間接拖累本幣國債價格。不過，只要有系統地觀察，小心注意信貸風險，我們相信亞洲債劵仍有不少提供穩定回報及收益合理的投資機會。
在亞洲本幣債劵中，今年我們仍較為看好印尼及印度的市場前景。印尼的投資評級在去年獲評級機構上調，可見當地的經濟表現持續向好。而印度經濟發展勢頭穩健，並為中國以外最大的亞洲經濟體，很多時會成為資金偏好的選擇。兩地國債孳息率吸引，亦有足夠空間不跟隨美國加息，只要貨幣滙率保持平穩，應可提供平穩的收入。
另外，亞洲美元債劵信用利差較歐美相對便宜。以同為BBB評級5年期企業債為例，中國央企的信用利差約為150點子，比美國企業同多出近50點子。此外，中國央企的信貸質素亦受惠於政府以防止風險為先的去槓桿化主調，仍處上升軌道，投資者從而可從利差收窄獲取額外回報。由於美元孳息曲線於中短期仍偏向上升，選擇債券時就應以較短存續期為佳。因為存續期是反映債券對利率的敏感度，債券存續期較短，受利率上升的影響會較低。
若要增加整體回報，投資者亦可考慮分段加入高息美元債。近期由於全球市場波動場加上預期發債企業數量增加，亞洲區部份高息債回落頗多。不過，區內企業基本面暫未見受市動波動影響，而整體違約率預計應維持偏低水平。以印尼企業債為例，當地的礦業及工業等行業發展狀況良好，大部分企業以出口為主，收入多為美元，再加上在岸債市發展暫未成熟，所以發債時也選擇以美元計價。只要多花時間分析，避開易「爆煲」行業類別，高息債今年應提供不俗的入市機會。
黃栢仁
宏利資產管理定息產品執行總監兼高級基金經理
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