《一周攻略－周進略》３月波動整固未完，加息拆倉陸續有來
《一周攻略》踏入３月初，本欄已經說清楚，首季第三月，外圍追加息，港股波動市。如今
看來，正是如此。當然，這個估計不必太費勁都可以作出，因為本欄一直跟進著，全球各地的經
濟復甦進度，以至各地央行貨幣政策的量寬退市縮表加息進展，自
然心中有數，不會太驚嚇。誠
然，大方向應是清楚得很，真正最難的只是猜對方向之餘，連帶具體發生的時間都知道，這一點
，任誰都沒有保證，可一亦不保證可再。
＊１月大漲心癢癢，２月大跌沒膽買＊
是的，就以今次的波動市為例，１月大漲，其實承接１２月的氣勢，沒有甚麼懸念，一直加
注，由中資藍籌巨頭包括騰訊（００７００）、吉利（００１７５）、中國平安（０２３１８）
等領漲，然後把賺錢效應擴散開去，注碼再分散到別的板塊，由內銀到內房到內需，不一而足。
誰都可以估到，１月份不會太差，只是想像不到穩步上揚至今，大家只消看看恆指日線圖，其逐
步攀升的格局，把絕大多數希望趁回吐時低位吸納的投資者，都一下子趕進去，要麼現在就買，
要麼只能白白讓升勢和賺錢良機溜走。這種升勢，就算真有信心大市終有回吐，試問又有誰敢於
押注甚麼時候會真的跌下來？
同樣道理，看著１月大漲就心癢癢的，２月真的跌將下來，你會有膽買嗎？是的，人人都說
趁低吸納，通常是假設其他因素不變之下，由近期高位回吐一點兒，升勢仍然有保證時，便可以
不真的冒上任何風險，以更便宜的價位買進，平白多賺一點。但，試問天下間哪有如此便宜的事
呀？假如甚麼都不變，價格便不會變，因為供求都不變，而價格之所以變，皆因有些供求因素在
變，有些事物在變。這樣顯淺的道理，說來卑之無甚高論，但投資者真的可以放下心魔，接受世
事多變的結論嗎？是的，真的馬上跌到你心目中的價格，可能便是其他因素令人卻步了。
＊猜到方向，未必猜中運行方式＊
好了，見識了１月的大漲和２月的急跌，來個３月份的整固。且慢，這不是一般的整固，因
為大家平常聽的整固，是悶局，是一動不動，是沒有氣氛，但３月份並非如此，不但每天的指數
波動都有５００點至６００點之譜，已屬平常，而且單日轉向，先大升後明顯打回原形，又或者
大幅低開後持續高走，都不乏例子，說明了投資者一般的成見，放在真實世界中，往往不能隨心
所欽的套用！是的，３月尚有一個星期，嚴格來說只是四個交易日，但波幅區間由略微跌穿
３００００點到，到尚差一步之遙便到３２０００點，這樣的波動，不是一般整固了。
由此可見，即使在月初已經猜到方向，但具體運行的模式，往往有別於原定設想，而當中的
細節分別，已經足夠令投資者手足無措。
＊拆倉絕非一次過，系統風險確存在＊
無論如何，假如大家一直跟進本欄，應不會感到陌生的是，本欄一直關注來自外圍方面，美
國聯儲局新主席的發言，加上此時各種經濟數據所顯示，投資者不得不提防加速的貨幣政策正常
化，由量寬的退市和縮表，到加息的提速而行，包括加息次數增加，以及加息幅度可能擴大等等
。
有趣的是，上述各種因素，不論任何一種，或幾種合起來的組合，且不說比例如何，都指向
了資產價格的大幅波動，而有關波動率的提升，當不僅限於２月初一次拆倉，正如筆者所言，應
是持續而來。正因如此，投資者要有心理準備，拆倉帶來的資產價格波動是系統性風險所在，應
該有好一陣子的亂象出現。
＊美聯儲新主席鮑威爾作風有待觀察＊
尚幸當前的債市只是向上，未見突如其來的急升，這當要拜央行處理得好所賜。畢竟由
２０１３年伯南克預告可能考慮於當年底部署退市，到真的開始做，給了充分的時間和心理準備
，投資者不好投訴甚麼，只能怪自己太貪心，堅持要戰至最後，賺錢最後一分錢。
問題是，如今連伯南克的接班人耶倫亦已退下來，新任美聯儲主席鮑威爾才剛開始了首次的
議息會議，記者會的答問，對外溝通的方式，感覺上隱隱有點低調拘謹，未知是否一直如此，但
無論如何，投資者當要重新適應。值得留意，他在特朗普的欽點下接班，是不是有特別任務，抑
或維持局方技術官僚的思維？這一點要花時間觀察，聽其言，觀其行。
＊加息更明顯，續減持國債房託公用股＊
短線操作而言，既然加息已見明顯，本欄維持看法，避險工具最不避險，減持國債房託公用
股是最合理動作，即使後者在近日波動整固的格局中，看似有一定抗跌力，但其實並不作準，因
為不必各地央行真的馬上加速進行退市縮表加息，只消市場中人有這樣的預期，便已足夠引來下
一波的拋售。
基於天下間已無樂土，要麼大家押注冒險，才可以有望產生正常年代的正常回報，要麼大家
乾著急，與其如此，本欄一向都有另一方法，也是比較穩妥的方法，就是漸進式的加倉或減倉。
表面看，漸進式的加減，表示投資者沒有信心，對方向沒信心，也對建倉沒信心，但其實，客觀
上，真實世界不確定性無處不在。知否世事常變？變幻原是永恆！投資者對於信心有不同程度，
本是平常事，勉強要把不太確定的當作很確定去處理，絕對不必要，亦肯定對投資績效有害！
＊波動未完，下試不絕，留意２８５８９＊
中長線而言，只要保持正數的股市倉位，才是正常時期爭取正常回報的方法，不要因為一時
的波動而全線撤退。由目前至３月底看，波動市況未停，仍是往下的概率較高，投資者應有心理
準備，真正防線不在３００００點大關，甚至不是２月份的低位２９１２９，而是去年收復的
２０１５年高位２８５８９！《經濟通通訊社特約分析師 周進略》（本欄逢周一刊出）
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