《談國論企－黎偉成》社會融資增量一季度回落引深憂
《談國論企》中國的社會融資規模增量於２０１８年３月份同比大幅減少，使一季度亦減，
比２月份之微增有進一步惡化，而最大的問題在於（１）更為依賴金融機構對實體濟發放的人民
幣貸款，和（２）企業債券融資，連（３）信托貸款和（４）未貼現銀行
承兌匯票明顯少增，而
（５）委托貸款更是多減，顯融資市場過份單一化。國務院及金融部委很有需要重新加大力度有
序、漸進的作出多元化發展，始可確確切切地達致百花齊放佳境，支持實體經濟更健康和穩定的
成長。
＊須改仍過份依賴實體經濟發放人民幣貸款劣象＊
據中國人民銀行所發布的《２０１８年３月份社會融資規模增量統計數據報告》和
《２０１８年３月份社會融資規模存量統計數據報告》的資料，可見社會融資逆轉之態進一步惡
化：增量於２０１８年３月份１﹒３３萬億元，比２０１７年同期少增７，８６３億元或
３７﹒２４％，相對於２月份達１﹒１７萬億元只增８０８億元或１﹒７４％的情況更為遜色，
並使由１－３月份組成的一季度累計５﹒５８萬億元的同心減少１﹒３３萬億元或１９﹒４％，
表現當然遜於２０１７年一季度達６﹒９３萬億元同比多增２，２６８億元或５﹒１５％和
２０１６年１－３月份６﹒５９萬億元多增１﹒９３萬億元或４１﹒４％，可見社會融資未能跟
隨好實體經濟的穩中求進的發展。
社會融資的最大問題在於結構依然過單一化，並一直集中於（一）對實體經濟發放人民幣貸
款的淨增額度，於２０１８年一季度達４﹒８５萬億元，比２０１７年同期４﹒５萬億元增長７
﹒７７％，和於整體社會融資總額所佔比重高達８６﹒９％，相對於２０１７年同期的６５％大
幅提升２１﹒９個百分點，為相當不健康的結構性現象，充分表明融資渠道日趨過於單一化，和
其他融資項目出現不同程度倒退所困，非狠狠改善不可。
需要高度關注者，為（二）一直保持可觀增長勢頭的信托貸款，出現明顯倒退的逆象：於
２０１８年一季度淨增額度只為７５８億元，比上年同期少增６５９１億元或８９﹒６％，而此
之於２０１７年一季度累計達７３４９億元，較上年同期多增５７５６億元或２﹒６１倍，而
２０１６年１－３月份則多增１３８０億元或６倍，可見情況頗有急轉直下惡況。
信托貸款為受托人接受委托人的委托，將委托人存入的資金，按指定的對象、用途、期限、
利率與金額等發放貸款，和負責到期收回貸款本息的一類金融服務，而委托人在發放貸款的對象
、用途等方面有充分的自主權，又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢，增加資金
的安全性，以提高資金使用效率，由是此項由高增長轉少增，雖雲屬初呈之象，卻使社會融資渠
道進一步收窄。
更是劣象，為（三）委托貸款，於２０１８年一季度淨減少３３１４億元，比上年多減
９６６１億元，因２０１７年１－３季度淨增６３４７億元，亦比２０１６年同期多增８６２億
元或１５﹒７％。委托貸款由委托人提供合法來源的資金，而委托業務銀行會根據委托人確定的
貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用，並協助收回的貸款業務；委托人通常
政府部門、企業單位，亦有個人，屬可靠性和穩定性相對頗高的融資，政府應該作出支持。
＊信托貸款少增委托貸款減少皆須設法改善＊
銀監會於２０１８年１月６日發布的《商業銀行委托貸款管理辦法》，作出明確的規定，特
別是（甲）商業銀行只能夠按照權利匹配原則，提供服務；委托貸款資金（乙）不得用於從事債
券、期貨、金融衍生品、資產管理產品等投資，和不得用於股本權益性投資或增資擴股等，還要
求（丙）商業銀行將委托貸款業務與自營業務嚴格區分，以加強風險隔離和業務管理。此為以「
管短板」形式的落實「補短板」政策要求，更好地通過委托貸款等融資渠道服務實體經濟。
（四）未貼現的銀行承兌匯票發展亦不佳，於２０１８年一季度淨增１２２１億元，比上年同期
少增５５８１億元，表現遠遜於２０１７年一季度的增量６８００億元相對於２０１６年同期減
少２２０５億元來回相去９００５億元，即由減轉大幅增長之佳況。銀行承兌匯票貼現是指銀行
承兌票的財現申請人由於資金需要，將未到期銀行承兌匯票轉讓予銀行，銀行按票面金額扣除貼
現利息後，將餘額付給持票人的一種融資行為，特點是（ｉ）因匯票是由其他商業銀行承兌過而
風險相對較低、（ｉｉ）流動性強，所產生的效應為（Ｉ）賣方可對現有或新的客戶提供遠期付
款方式，增加銷售額和提高市場競爭力，（ＩＩ）買方則可利用遠期付款，以有限的資購進更多
貸物，最大限度地減少對營運資金的佔用與需求，和（ＩＩＩ）相對於傳統貸款融資按理可以明
顯降低財務費用。
至於（五）非金融企業境內股票融資於２０１８年一季度達１２８３億元，比上年同期減少
１３１３億元，而此之於２０１７年同期達２９４８億元同比多增１０８億元或３﹒６９％。
和（六）企業債券融資淨額５，３７１億元，相對於２０１７年同期減少１４７２億元的情況，
當然有所改善甚至提升。
政府窮數年以糾正以委托貸款、信托貸款為主的有用融資項目之不良經營方式，到如今堪稱
基本完成調控，今後應付在政策上作出較大的傾斜，支持委托貸款、信托貸款、企業債券等非傳
統融資項目的發展與成長，使公司企業至個人投資者有更多的渠道與方式融資，集取更適當充裕
的頭寸，進行經營和發展業務，甚或作出投資、收購、併合、重組，特別是較有把握地「走出去
「，漸次形成一個完整、多元、有效的融資的資本市場的重要一環。
《資深財經評論員 黎偉成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）
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