國策透視：阿里CDR向騰訊抽血
■內地大戶或會減持騰訊，保留彈藥轉買阿里。資料圖片
內地密鑼緊鼓推CDR（中國預託證券），市場消息指阿里巴巴將成為首批回歸A股的CDR之一，最快今年6月成事。阿里CDR影子股已經被北水炒起，其中阿里影業（1060）昨升31.5%，阿里健康（241
）昨升1.5%，5月份以來則勁升73%！有CDR效應扶持，阿里今年在美股累升14.1%，同期港股的股王騰訊（700）今年升幅只有0.3%。
對內地投資者而言，騰訊可以通過港股通購買，現價已經反映北水買入因素。但內地買美股則仍相對困難，如果阿里回歸A股，內地股民不需受制港股通50萬元資金門檻的限制，將有更多散戶購買，受惠內地購買力的因素更大。
目前內地股市對科網股的估值無疑更高，以從事網上安全軟件的360為例，該股在2016年7月美國退市，之後2018年2月在A股借殼上市，在美國退市市值約等於610億元人民幣，如今在A股市值達2,341億元人民幣，升幅接近300%。
對內地投資者而言，現階段的阿里比騰訊吸引力較高。阿里除了有CDR的估值上調利好外，其基本因素亦較佳。根據披露的財報，阿里今年首季收入按年增幅達61%，高於騰訊的48%；非通用會計準則下盈利（即扣除玩財技的投資估值）按年增幅為35%，亦強於騰訊的28%。
目前騰訊收入40%來自網絡遊戲，佔最大部份，並且是盈利增長的主要來源。這種盈利模式在內地一直受詬病，由於年輕人過度沉迷遊戲，一直存在當局加強監管的隱憂。另外，年輕人打機時間不可能一直增長，整個遊戲業收入正逐步面對天花板，終有一日會停止增長。相比之下，阿里收入主要來自電商和新零售，其增長空間遠遠大於網絡遊戲，盈利模式亦更加健康。
港人對阿里印象欠佳，主因之前在港股上市又退市的「牙齒印」，內地人則無此包袱。目前騰訊尚未明確表達回A股意欲，阿里則態度積極。對內地大戶而言，明智的做法是減持騰訊，保留彈藥轉買阿里或其系內股份，這種做法在港股通資金流向已見反映。如日後阿里A股股價表現強勁，對騰訊的抽血效應將更大，港股亦將受到更大衝擊。
範董
國策透視 - 習進錢/黃尹華 舊文
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