美元風暴壓力點
2018年05月14日
港股上周五升312點，升上31122點水平，恒指從上周初跌穿三萬點，如今反彈超過1100點，距離三月高位31600點約有500點水位。港股跟隨美股這一浪反彈，彈得比較急，如果論政經因素，主要是中美貿易經過一輪談判，雙方沒有談崩，加上中國副總理劉
鶴本周赴美再談，令市場期望雙方可達成協議，美股焦點放回企業盈利上，股市繼續反彈。
近期更加值得注意的金融大環境，是美元近日走強。上周末段美元略為回軟，反映美元兌六大主要貨幣匯率的美匯指數，上周收報92.44點，不過相對今年二月中低位88.5點，已大幅反彈4.5%。
新興市場資金外流
去年新興市場狀況相當良好，由於美國等發達國家利息偏低，拖低新興市場債券利息，加上全球貿易增長強勁，令新興市場經濟改善，帶動原材料及商品價格上升，促使新興市場投資成為熱點，這個炒作新興市場浪潮一直延續到今年初。隨著美元近期轉強，資金迅速撤離新興市場。很多外資開始看淡新興市場貨幣，摩根大通新興市場貨幣指數從四月初以來，至上周已跌4.2%；同期新興市場本國貨幣債券跌4.5%，新興市場的歐羅債券國債跌2.6%，債價下跌，債息上升，顯示新興市場風險正不斷提升。
新興市場貨幣貶值得最厲害的，仍是那些經濟最弱貨幣，例如阿根廷披索、土耳其里拉、俄羅斯和其他有巨額經常帳逆差的新興國家貨幣。
面對幣值急跌，新興國家唯有大幅加息應對，阿根廷央行一周內加息三次共12.75厘和拋售美元，以阻遏披索貶值，又向國基會(IMF)申請300億美元貸款。阿根廷的金融體系瀕臨爆煲邊緣。
阿根廷有金融危機
美元升得太快，連一些發達國家例如日本也開始作出應對，避免本國貨幣跌得太勁。日本央行行長黑田東彥上周表示，當通脹達到2%可能性持續增加時，日本央行或會討論退出超級寬鬆政策，但又認為具體談論這個政策條件為時尚早。既然日本有排都未能夠退出量寬，為甚麼這樣早就講呢？很明顯黑田東彥是在出口術，阻止日圓進一步貶值。
目前市場上最大的爭議是，究竟美元這一波回升是反彈還是轉勢，準確一點講，美匯指數在88.5點的低位，是否已經觸底，往後會反覆向上，抑或只是一個迴光反照式反彈，之後還會下穿低位？
中國降準 支撐美元
美元近年虛弱有基本因素，主要是特朗普大幅減稅，令美國財政赤字上升，美國經濟回升，消費增加，也令貿易赤字加大。美元近日轉強原因，部份是由於美國減稅措施開始產生效益，令美國企業將海外資金調回本國，促使美元上漲。
另外，人民幣早前下跌也強化美元升勢，今年人民幣多次稍微升穿6.27高位，但人行在4月18日突然宣佈降低銀行存款準備金率，外界預計會釋放4000億人民幣入市。去年中國經濟反彈回升，阿爺採取穩中偏緊貨幣政策。四月這次降準，讓人相信阿爺怕在中美貿易糾紛衝擊下，經濟可能會失速，降準釋放資金，既支撐經濟，也有意壓低人民幣匯率。
阿爺宣佈降準，人民幣匯價應聲回落，上周五收6.33。上周末段人民幣略為反彈，外界估計中國還有降準空間，人民幣還有可能進一步走弱。人民幣走弱對新興市場貨幣也會有影響，在這個大趨勢下，將加速亞洲貨幣下跌，令資金流入美元區避險，支撐美元上升趨勢。
港股的中長期後市，主要看美元和人民幣走勢，如果美元持續向上，人民幣繼續向下，對港股不是好消息。美匯指數只上升了4.5%，已經搞到比較弱的新興市場頭暈身㷫，如果美匯指數持續走高，再升4%至5%時，恐怕新興市場資金流失情況會更加嚴重。所以未來美元走向事關重要。
貿易糾紛 左右大市
由於國際經濟形勢很受貿易談判左右，貿易談判關鍵在於特朗普決策，當中涉及很大人為色彩，當中不確定性相當高，對未來金融市場走向只能靠估。我估計有幾個方向。第一是美元升勢未必能夠長期持續。這一浪美元上升受惠減稅，令資金回流美國。等這個浪潮過後，美元升勢將會放緩。美國財赤和貿赤，特別是財赤如此嚴重，美元反彈後將會拖住美元後腿。強勁美元也不利美國經濟，當匯價升到某個水平，政府可能發功阻止美元再升。我暫時維持美元只是反彈而不是轉勢估計。若然如此，新興市場經濟只會捱一陣子，不至於出現災難性崩潰。
第二是港股短期仍會反彈，但難以過份樂觀。四月期指結算日，股市急插，令人覺得上月淡友有埋單結數趨勢。果然在五月上旬股市反彈。若港股彈上31600點月內高位，相信沽壓會大增。港股要大幅升穿這高位，要有重大利好因素支持，例如中美達成貿易協議，中方不至於損失過甚。一般估計中美雙方分歧如此巨大，需要經過多輪談判，問題才能夠解決。所以不要估計太快會見到歡樂結局。短期拉鋸機會仍然較大，這也會壓抑港股走勢。
藥股又成新戰場
特朗普上周五又出新招，說要向藥價開戰，提出美國病人優先策略。他認為美國藥廠投資很多錢研發藥物，美國人卻要付出較高昂藥價。由於一些國家設立藥價限制，美國藥廠惟有平價賣藥給她們，他指令貿易代表集中這方面談判。上周五美國藥股先跌後反彈，市場正等待特朗普這個神經刀，究竟會推出甚麼政策，會對藥業有甚麼影響？究竟特朗普這個願望能否實現？能否迫使外國例如中國提高價錢買美國藥品？如若發生，對國內藥業是否有利？這些問題一時三刻難以解答，但肯定會增加市場波動，特朗普可以說是股市波動之源。
油股受惠 有人受損
第三是在變動不經的市場當中，舊經濟股比較受惠，新經濟股炒味不濃。現時能夠看到比較清晰的兩條主線，一是油價由於美國制裁伊朗，仍會向上；另一個是美國繼續加息，已是板上釘釘事實，息差擴闊，對銀行加息有利。不過要記住，是對外資銀行股有利，而不是中資銀行股。石油股和銀行股都是舊經濟股，特朗普這個保守的舊經濟人，推出的政策對舊經濟股有利，也相當正常。
對於新經濟股，雖然特朗普沒有出招壓抑，可能是由於他不太懂得科網行業這些新經濟運作模式。由於市場不是一面倒向上升，而科網股過去升幅已經比較多，美股整體由上升轉為橫行格局，對貴價科網股不太有利，壓抑它們升勢。嚴格來說，炒傳統銀行股和石油股，有追落後味道。這些股份派息比較高，股價相對落後，防守性比較強，在現今市道相當有利。
油價上高位對油股受益，同時令很多其他股份受損，高油價首先會令以燃油作為主要成本的運輸及航空公司大受打擊，以及對於某些化學品、紙包裝、包裝食品公司來說，他們原材料是石油副產品，油價上升對他們原料有升價壓力，所以這些公司盈利亦受影響。
科技股票 供應上升
股市有一個奇怪現象，升市時股票多多也覺不夠，在跌市疲弱時，總會有負面因素提出來，例如港股開放同股不同權，預計會有大量創新科技股到香港上市，過去認為會為香港科技股帶來刺激，現時卻擔心大量新科技股湧港，股票供應大增，將壓抑科技股投資意欲，甚至會令資金由現有科技股轉到新科技投。例如即將上市的小米，就被認為是一塊吸金磁石，會吸走股市資金。
內地情況也差不多，雖然上證綜指已從低位3050點反彈超過100點，整體股市仍然疲弱。內地上周五深夜宣佈批准富士康在內地上市，郭台銘這隻代工巨無霸股在內地找到新集資市場。不過新聞公佈沒有提及集資規模，一般估計會大幅壓縮。內地股市狀況不是太好，如果容許新股大量集資，恐怕會推低股市。內地開閘讓巨企回流，而限制其集資金額，是一個比較理性做法。
在這個前提下，內地與香港狀況都會類似，雖然有新股上市刺激，但不要估計會非常熱炒。買這些股要量力而為，用很大孖展去認購，風險大增。
陸羽仁
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