景瑞盈喜估值偏低
2018/07/27 04:12:44 網誌分類: 經濟
27 Jul 內房股在政府嚴控樓市下表現弱勢，直至日前中國國務院整體「放水」政策才出現反彈，不過，新政策不等於放寬對樓市調控，只是適量微調以實現整體經濟保持穩定增
長。因此內房股還是要自求多福，最重要是保持較佳現金流。
早前本欄曾介紹高息小型內房股景瑞（1862），其後股價一度由兩元許大升至四元以上，但隨著內房板塊捱沽，加上景瑞在高息發債後還要低價批股，似乎反映現金流有問題，股價亦曾跌至2.5元批股價樓下，直至近日宣佈盈喜才告反彈。
景瑞盈喜其實很「多餘」，所謂上半年轉虧為盈，其實已屬必然，因為去年盈利主要在下半年才入帳。景瑞去年全年業績亮麗，盈利增長達六倍半至八億元人民幣，折合每股62分，派息則由不派息改為派25港仙。
景瑞去年部份盈利是來自收購合併的資本增值，這部份並非現金流入，同時由於公司仍在擴張增購土地和房產，負債有所上升，結果今年需要高息發債及低價批股。然而，從已發表的上半年銷情來看，六月份表現好轉，全年售樓收入仍可望接近200億元，有望改善債務。
積極佈局長三角地區
景瑞過去主要在三四線區域發展，毛利率偏低，近年成功轉型把土儲轉到一二線城市，以江浙一帶的長三角地區為主打。去年是首次收成，毛利率由早一年的4.1%，大幅增加至16.1%，使售樓收入增長雖有限，但盈利卻能大升數倍。
去年售樓收益是在早一年預售，而去年預售略有增加，反映今年業績可望保持良佳，但景瑞持續增加在一二線城市的土地儲備，除長三角外，亦包括在北京和天津等市拿地及買入投資物業，而在淡市時，這可能變成有點急進。
不過，景瑞拿地平均價格仍然便宜，而每股帳面資產淨值超過4元，息率達九厘，市盈率低至四倍，股價從低位略為反彈後，看來仍十分吸引。
然而，以2.5元低價批股令股價增加約9%後，除了每股資產淨值略為調低，這批新股曾經即時變成蟹貨，難保不會炒上後，便陸續獲利離場。因此在反彈時高追景瑞未必明智，宜待其反覆消化獲利貨時進場，才有較大把握。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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