品中資 - 羅國森 2018年8月31日
《品中資－羅國森》業績決定股價表現
《品中資》上次跟大家檢討過我的狗年推介在上半年（以我推介的農曆年計）的表現，並且
作出兩個調動，就是將安碩滬深３００（０２８４６）和金山軟件（００３８８）（下稱金山）
剔出，換入小米集團（０１８１０）（下稱小米）和藍籌新貴石藥集團（０１０９３）（下稱石
藥）。
其他推介股還包括：騰訊（００７００）、中海油（００８８３）、中國平安
（０２３１８）（下稱平保）、建設銀行（００９３９）（下稱建行）、南方Ａ５０
（０２８２２）和吉利汽車（００１７５）（下稱吉利）。
上次主要從股價表現來分析，今次我想從業績角度再品評一下我的推介股。整體來說，我推
介的股票，業績都是優良的，唯一例外是被我剔出的金山。
現實上，金山的股價和業績飄忽都不是第一次了。可以這樣說，她的可愛地方就是股價回落
之後，反彈力度也很強。去年全年（以我推介的農曆年計），她的股價升幅高達五成七，是我表
現第二好的推介股。
從另一個角度看，她的業績同樣大上大落，２０１５年盈利倒退五成二之後，２０１６年更
虧損２﹒７億元人民幣，但到了２０１７年，盈利又大增至３２億元人民幣。
＊金山業績大上大落＊
不過，要指出的是，金山業績大上大落，部分是由於很多一次性的收益或撇帳導致。但即使
如此，金山的核心業務也是波動的，最大問題是，她沒有騰訊那種「連接」能力，加上市場競爭
激烈，令到主營業務的網絡遊戲無以為繼。
既然金山的業務，有部分是跟騰訊重疊（網絡遊戲和雲端服務），而她的主席雷軍又有另一
旗艦公司小米上了市，因此，我下定決心，將她剔出我的監察名單之外。
至於股王騰訊的業績，我仍然想補充一下。首先，以上半年度來計，騰訊的業績仍然維持增
長，只不過，手遊業務受到政策和季節因素影響，增長動力減慢，但管理層已經積極採取措施，
盡量將影響減至最低。
只不過，這些措施一方面需要時間，另方面也要政策配合，不是完全掌握在騰訊管理層手裏
。
某程度來說，市場對於騰訊是有期望的（甚至可以說有點苛求的），當然，她既然稱得上是
股王，便有對股王的要求了，這也無可厚非。俗語所謂，食得鹹魚抵得渴，就是這個道理了！但
我仍然有信心，經過一段時間整固之後，股王可以重拾光環。
至於我的推介中，股價表現最好的中海油，業績表現同樣出色，剛公布的中期業績，收入增
長一成四，但盈利因為油價上升而大增五成七。而她的股價在過去一周，也是表現最好的一隻。
至於較早前已經公布業績的平保，經過上季度的放緩之後，在第二季度又重拾動力（我希望
騰訊也能步平保後塵），令到中期盈利大升三成四。值得一提的是，無論營業額和盈利，這一刻
的平保，都比騰訊高。但相信長遠來說，騰訊是會追過平保的。
＊小米石藥增長可持續＊
至於剛公布業績的建行，表現也不俗，繼續維持她四平八穩的風格，上半年盈利增長
６﹒３％，各項指標都是內銀股之中最平均的一家。
至於吉利，我實在要給她一個Ｌｉｋｅ，因為繼去年業績大升之後，今年仍然維持強勁增長
，中期盈利仍大增五成四，可以說是我推介的股票中，唯一能夠連續兩年維持這樣高增長的。
至於兩隻換入的股票，業績同樣出色，上文提到的小米轉虧為盈，扣除一次性項目的影響，
盈利有六成二的增長，算是很不錯了，這個勢頭相信可以延續下去。小米唯一令我不安的是她的
毛利率過低，上半年只有１２﹒５％。
至於藍籌新貴石藥，上半年盈利增長四成，毛利率高達６３﹒９％，是我推介的股票之中最
高的一家，這也是石藥可貴之處。但她的實質收入和盈利，卻是我的推介股之中最低的一家。不
過，她卻受惠於政策和市場環境，我對她仍然很有信心。
我絕對認同，股價的長期表現，最終都取決於業績，既然我推介的股票，業績都是優良的，
既使市場環境稍遜，我也就不擔心她們的股價了。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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