後入摩時代之魔咒
後入摩時代之魔咒
入摩之後，貿易戰卻即時升溫，內部問題亦開始進一步浮現，加劇了市場的震盪。簡單而言，上半年有大量資金因為內地A股入摩關係而流入，但不消半年形勢即起了變化，部分機構大戶將中國股票投資配置比重下調，都加速了市場向下的壓力。
A股近期走勢向下。(資料圖片)
按時間表推算，A股很快就會獲納入首階段剩餘的2.5%攤佔計算部分，意味被動基金要更進一步追貨，但客觀及基本環境由正轉負，對內地股市來說，反過來隨時是一個負面催化。
股、匯同時下跌，是典型的新興市場恐慌事件例子，風險雖則可控，但絕不能太過低估過程當中的震盪。現在，對外資機構大戶來說，大前提要貿易戰降溫，以及是人民幣貶值情況有停止或緩和跡象。遺憾是，市場夾雜了政治因素，外交角力，從來是沒有可能量化，事到如今，只能夠讚美國挑選的時間相當之準繩而又要命。
去年因為內地因素還好，仍然可以裝腔作勢，扮作深交。到了今年，計算到內地信貸推動經濟的周期行將見頂，一輪又一輪，而且一浪接一浪的進攻，關稅之外，更為之要命的，是隨時暗行強美元政策，同時來個兩面夾擊。
人民幣要下跌，幾乎已屬必然，對沖關稅所帶來的出口競爭力外，更重要是匯率亦須要一併反映貨幣政策的調節，從這個角度看，中國不承認政策寬鬆，是可以理解。人民幣今年以來已貶值了約7%，數字上原本剛好抵銷下一輪2,000億美元總值貨品要繳付的10%關稅。
奈何，白宮要關稅稅率由10%，變成為25%，外界估計要用人民幣貶值作為抵銷的話，幅度就要增加至12%，亦即是要跌穿7算。但專家已說明，考慮到全球供應鏈等因素，中國的貿易夥伴，除美國以外，還有區內很多市場，一件掛上中國製造的出口貨，基本上是集區內不同生產線之大成的產品，而部分區內市場，同樣都是面向美國的主要出口國。由於區內貨幣年內下跌幅度更加之大，很大程度上意味人民幣要更大幅度貶值，才能夠維持競爭力。好息之徒看來要三思。
談財經 - 胡孟青 舊文
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