《真知灼見－溫灼培》聯儲局議息會剖析及歐元後向
《真知灼見》聯儲局一如預期於香港時間周四（２７日）議息會上，加息２５個基點，把聯
邦儲備基金息率推升至２﹒０％－２﹒２５％範圍。在其聲明中，聯儲局主席鮑威爾預測今年美
國全年經濟增長可有較快的３﹒１％；而隨著減稅的因素逐漸減退，估計未
來三年，即２０１９
、２０２０及２０２１年的美國經濟將分別增長２﹒５％、２％及１﹒８％。對於未來通脹的看
法，鮑威爾估計從今年到２０２１年的四年內，美國通脹只會一直徘徊於２％水平。至於失業率
，預期會從現時的３﹒９％，到明年有機會降至３﹒５％並維持於此水平直至２０２１年才有機
會回升。
＊未因貿易戰改變貨幣政策＊
基於上述對經濟的預測，聯儲局維持其「循序漸進」的加息方向；即今年１２月有機會加息
多一次，明年加息三次，並於２０２０年加息一次。換言之，到了２０２０年聯邦儲備基金息率
的中位數將會達至３﹒３７５％水平。明顯，是次議息聲明，聯儲局對未來貨幣政策方向基本上
與對上兩次的聲明一致；也是說，聯儲局未有因中美貿易戰升溫而改變其貨幣政策方向。或許，
中美貿易戰的發展仍屬初階，日後方向未明，聯儲局因而採取了靜觀其變的態度。而對於美國總
統特朗普的要求，要聯儲局降慢其加息步伐，似乎聯儲局未有作出理會。
從美元利率期貨價格變化顯示，現市場估計聯儲局今年１２月加息機會為７７％，而明年加
息三次及兩次的機會率則分別為５４％及８５％。上述的機會率基本上與聯儲局未議息前的預測
相若。
在整個聲明中，鮑威爾再沒有用上「寬鬆」貨幣政策一詞，明顯經過多次加息後現時美國的
貨幣政策已不再是寬鬆。雖然貨幣政策已收緊，但鮑威爾對未來美國經濟前景仍充滿信心，相信
這可繼續給予金融市場動力。
回顧美元表現，議息會前後美元基本上沒太大變化：一方面聯儲局移走了「寬鬆」貨幣政策
一詞，給予市場感覺美國的貨幣政策已到了收緊地步，即聯儲局的加息周期快將完結；但另邊廂
，聯儲局卻暗示２０２０年仍有機會多加一次息，這與市場原先估計加息周期於２０１９年底終
止略為延長了。相信這正解釋了美元維持不變的原因。
＊留意意大利即將公布財政預算案＊
現時市場焦點，已轉移至意大利周四晚上公布的財政預算案結果。市場關注意大利會否尊重
歐盟規條，兩放棄推龐大財赤預算案。如意大利遵守歐盟規條，可視之為意大利這計時炸彈被拆
除。屆時歐元或仍有機會挑戰１﹒１８美元的重要阻力位置。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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