Bond Desk - Dr.Ng 2018年11月16日
Bond Desk：買債券背後的精密計算 - Dr. Ng
做任何投資，一定要下苦功，做研究，歸納曬所有資料，然後推演結論，才作最後決定。資料圖片 適中字型 較大字型
中國發債高息搶錢。一日之內，有三間中國民企及國資委擁有的企業在市場發債吸納資金。我現在將一個資深成熟的債券投資者，如何操作及認購債券過程，向大家展示，作為參考。
這類投資方法，我已經做了三十多年，每次有一隻或多過一隻的新債在一手市場上出售時，我都會經歷同一樣的事情，周而復始！錢就是這樣賺來的。
2018年11月14日早上11時
我收到我的銀行家的電話及電郵，他告訴我有三隻超高息債券將會在市場出售，十分值得去投資。
1）合景泰富（1813）：這間公司S&P評級是B+，債券本身是FitchBB-，兩年到期的高級直債，是垃圾級別債券，高風險，初步息率10厘。
2）第二隻是四川省交通投資集團（STIG），是四川國資委直屬的公司。但最搞笑的，就是這是一個三年高級直債，Fitch評級是A- ，息率是 5.3 %。
3）國家電力投資集團（SPIC）是今天主角，發行者Fitch評級A，債券評級Moody給予A2，是一隻100%國資委全擁有。國家全資擁有的企業，出一隻6.125%高級永續債券。ibanker建議一定要投資這隻，因為息率十分高，有很高的升值水位。
2018年11月14日下午2:15
銀行家在分析SPIC這隻債券，指出一定要落飛。野村債券專家分析結論是：息率將會收窄至5.5%至5.6%。另外，認購金額已超過十億美元，未必分得到。商量後他建議我作一個限價是5.8至5.9%，應該有水位。
我再同我的銀行家商討建議我應該落幾多金額，但我有一個十分重要的要求，就是攞唔到唔緊要，最緊要唔好輸錢，一定要落一個合理及有九成以上一定賺錢嘅利息限額。
以我的分析，這間公司將會十分進取，一定會把息率調得十分低，而且還有可能把銀碼加大。我再同我的銀行家說這隻債券我只會做一日的投資，即是明天一攞到即時要賣出無論輸贏！所以我們的定價一定要十分安全。
2018年11月14日下午3:03
再收到最新消息，SPIC認購額是19億美元，大約三倍超額認購。四川STIG認購金額5億美元，超額不足一倍。合景有5億美元，超額剛一倍。
最後他建議，如果我真正想得到的是一球美金，我就落兩球好了！他指的是SPIC這隻債券仲要個利息限價是5.9%，如果低過這個息率就不要攞。
2018年11月14日下午3:07
突然收到電話，SPIC決定在3點15分book close。最後我落兩球美元，限息率5.9%，其他兩隻不認購。
2018年11月14日下午5:48
SPIC最後book size有40億認購，即是超額7倍！息率下降到得5.8%，畀我預先下的息率5.9%低了0.1%，所以我要決定，究竟會不會把我的息率限價降低至5.8%。最後決定水位太少，不值得投資，決定放棄，翌日睇結果。
2018年11月15日上午9:18
SPIC如我們分析，息率是5.8厘，成本價100元。現在買價是100.4，賣價是100.1，即是只有一毫子的利潤，十分少。
正如我們所料，以5.8%風險與利潤不成正比，不值得去做一個短線投資。而且這一隻債券係機構投資者攞了一大部份，只有一小部份予私人客戶，如果你落兩球美元，你只能夠分到20萬元，利潤十分少！四川STIG的賣價是99.20，蝕0.166元。合景利率是9.85%，現在賣價是99.75，即是蝕兩毫半子。
從今次整個買賣流程債券的分析，你們就會知道做任何的投資，一定要下苦功，要做研究，做資料蒐集，跟住你要歸納曬以上的所有資料，然後推演一個結論，就是在眾多隻債券之中，你要投資邊一隻，仲要你要落的銀碼和set一個利率的限額，缺一都不可以。
Dr. Ng
有逾30年債券投資經驗
Bond Desk - Dr.Ng 舊文
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