張笑衝﹕中資券商估值低 難大跌
【專訊】美國正式對中國價值2000億美元商品徵收25%關稅，中國表明會有反制措施出台，全球股市先跌後回穩。市場走勢反映股市已消化了加徵關稅，恒指28000點關口不大可能失守。市場焦點將落在加徵關稅對經濟及企業盈利的影響，以及雙方會否有升級行動。A股上
周五午後飈升，亦帶動港股向好，市場憧憬人行貨幣政策會更加寬鬆，不少深度下跌的板塊如券商、航空、內房、5G、醫藥等都出現報復式反彈。市況短期因利淡兌現而反彈，有機會回試29000點，中資券商股可留意。
美國如期增加關稅，執筆時未知中國有何反制措施。由於早已有報道指國家主席習近平不會作出讓步，市場已提前為最壞情況作好準備，結果關稅正式實施後先急跌後回升。A股升勢尤其淩厲，上證指由午後最低位的2838點，到收市足足拉升了3.6%。但考慮到兩市急升、急跌再急升，但成交合共才6000多億元，承接力只是一般，筆者更傾向是國家隊入市護盤。
加徵關稅已成定局，雙方仍會邊打邊談，談判從來都不是以理服人，全看雙方的底牌和實力。2018年美國一直形勢比較強，策略就是出招打到你認輸為止，根本就不想談判。但當美股到第4季因信貸價差飈升而急挫，也被迫與中方重回談判桌。現在情況雖不至於逆轉，但中國經濟持續復蘇，社融、信貸、股市都回升不少，減稅降費也令企業狀況更佳，總體情況較去年好得多。美國經濟仍然強勁，失業率是49年來最低的3.6%。暫時看，雙方勢均力敵，即使雙方至今仍表態願繼續談判，但相信今次升級的貿易戰會維持更長時間。
靠大水漫灌短炒板塊 難持續回升
人民銀行貨幣政策委員會委員馬駿認為，如果美國把來自中國2000億美元出口產品的關稅稅率從10%提高到25%，中國也實施相應的反制，這個情景對中國GDP增速的負面影響在0.3個百分點左右，屬可控範圍，意味中方已作好全盤準備，今次真的不怕打。馬駿更直言就算摩擦升級，對中國實體經濟的影響也明顯小於去年，並強調人行貨幣政策工具箱非常豐富。
要留意，若馬駿的看法能代表中央，意味今次增加關稅，並不足以令貨幣政策有重大改變。要靠大水漫灌才能炒起的板塊，短線有憧憬支持，但未必能持續回升。筆者更傾向估值已跌至低位的股份，例如中資券商股。
信証市帳率近年低位 下跌空間有限
以中信証券（6030）為例，股價由2月高位21.2元，到到上周一度失守15元，跌幅達到30%。以上周五收市價15.7元計算，市帳率也降至1倍，回看近年也是最低水平，就只有2018年下半年更低，主因就是融資盤、大股東質押股份很多都爆煲，加上券商的投資也虧損嚴重所致，市帳率才低至0.9倍以下。但現在A股只是急升後回調，與去年情況有明顯分別。再說，上證指2900點似乎已成為中央的護盤線，若A股不會進一步尋底，券商股在估值已貼近低位下，理應下跌空間也有限。
[張笑衝 還看金蕉]
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