利字當頭 - 利世民 2019年5月30日
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【利字當頭】煙草商轉型的困局 - 利世民
IQOS於本月初獲美國食品及藥物管理局（FDA）批准銷售。互聯網圖片 適中字型 較大字型
5月31日是「國際無煙日」。過去幾十年，世界各國的吸煙人口一直下降，就連煙草商Philip Morris也提出要Unsmoke，可見控煙已經是理所當然的主張。
今個月初，Philip Morris旗下的IQOS獲美國食品及藥物管理局（FDA）批准銷售；官方聲明更清楚指出，現存文獻資料顯示，IQOS 比一般香煙釋出更少害物質，亦認為准許銷售相關產品，合乎控煙政策的大方向，而其中最重要考慮包括新產品會否增加吸煙人士戒煙的機會率，以及會否令非吸煙人士開始使用煙草製品。
FDA的決定究竟意味了甚麼？有人簡單直線地解讀，認為此舉對擁有IQOS在美國專營權的Altria（MO）有利。可是一個月下來，Altria的股價下跌幅度，比標普500指數的跌幅還要大。事實上，Altria息率逾 6.2%，理應是抗周期防守之選，為何仍然跑輸大市？
Nielson最新的統計數字顯示，美國的香煙消費持續下跌，跌幅更加是四年來的新低。事實上，在過去幾年，電子煙和新型煙草產品對傳統香煙的替代效應越來越明顯。對煙草公司來說，香煙成為歷史只不過是遲早的問題。
隨著總體煙草製品使用者人數逐年下降，平均年齡上升，煙草公司已經不再有抗周期保值的投機功能，就算有新型煙草產品應市，對煙草公司只不過是「左袋過右袋」，不會創造新增盈利的空間。煙草商要轉型，最終仍然是要放棄尼古丁。去年底Altria以18億美元的極高溢價，收購加拿大Cronos Group的45%；而這家公司銷售其實只有400萬美元。究竟Cronos Group做甚麼生意？大家Google一下便找到答案。
利世民
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