美國心急 G20成睇好睇淡墳場
2019年06月17日
港股上周五變化唔大，市場關注中美貿易談判同本港《逃犯條例》修訂爭議。特首林鄭月娥決定暫緩修訂《逃犯條例》，為事件降溫。喺現時政府處於弱勢下，修例往後都好難可以再推出。政府將被持續狙擊，變為弱勢政府。
政府管治能
力同股票市場關係唔直接，不過暫緩《逃犯條例》修訂，可以令零售股略為減壓。之前同一班零售業大佬傾偈，佢哋都喊晒口臉，話今年零售市道本來唔係幾好，第二季初略有好轉，再遇上反對《逃犯條例》修訂，爆發大規模警民衝突，警方還開埋槍，射嘅雖然係橡膠子彈，都會影響遊客來港心情。所以六月生意好難寄予厚望，如果社會曠日持久鬥爭落去，真係連命都冇！政府暫緩修例，希望生意喺七月可以好返啲。
暫緩修例 刺激輕微
不過整體零售市道，都仲受中美貿易戰影響，我估零售股短期會稍作反彈，但都唔好期望太高，冇咗《逃犯條例》修訂，零售股都唔係一片晴天，都要盯緊香港經濟同零售數字。
港股跌咗個幾兩個月，喺27000點邊緣徘徊。未來關鍵變數仍然係中美貿易談判發展，「五窮月」股市大跌，照計「六絕月」都唔會好景。不過淡友都有一個風險因素，就係本月底喺日本舉行嘅20國集團(G20)峰會。美國總統特朗普一直話，想喺峰會上同國家主席習近平會面，之前仲威脅話如果會面不成，會對餘下3000億美元中國貨品加徵25%關稅。
特朗普雖然講得好兇，但卻顯示出頗為焦急態度，好想同中國達成佢全贏嘅貿易協議。萬一習特真的在G20峰會上會面，營造出比較緩和狀況，即使兩國沒有馬上達成協議，但表示會重啟貿易談判，都會刺激大市反彈。故此喺本月造淡，存在一定風險。
然而，特朗普最近對「習特會」又變成吹淡風。他上周五接受《霍士新聞頻道》訪問時說，如果習近平在G20峰會出現，當然好，就算習近平不出現，美國可以從中國身上獲得數百億美元關稅，佢會拭目以待。但佢又表示，「中美最終會達成協議。」他還質疑中國操縱匯率，支付美國對2500億美元中國貨品加徵關稅。
峰會膠着 前路凶險
從特朗普口風，反映佢可能見到早前對中國的威脅並無效果。雖然中國官員表示習主席會參加G20峰會，但對是否與特朗普見面，以及見面是否定有成果，卻隻字不提。現時中美貿易談判陷入一個「美國急、中國不急」的膠着狀況。中國面對美國極限施壓，已經預備美國會對中國所有貨品加徵25%關稅，正部署一系列支撐經濟措施，於美國加徵關稅時推出。阿爺支持特區政府在《逃犯條例》修訂中撤退，可能是想收縮戰線，應付出現機會不低的最壞狀況。
中國沒有作出無底線接受特朗普條件的打算，照目前情況看，中美貿易戰在本月出現重大利好形勢機會可能只有「四六分」，只有四成機會出現利好，例如兩國領導人開峰會，之後重開貿易談判，美方暫停對3000億美元中國貨加稅。有六成機會係維持現狀，甚至係美國對3000億中國貨加徵更多關稅，令貿易戰惡化。至於出現四成機會的利好局面，前提應該係特朗普肯接受現實，不堅持中國一定要「硬食」他提出的所有條件，否則「習特會」根本開不成。
追公用股 略嫌價貴
這樣的狀況造好或造淡都可能步入墳場，估計股市在月底前，走勢可能仲會反覆偏軟，等候月底「習特會」是否開得成，確認開得成炒上，開不成就下插。在局勢明朗化前，股市又未至於會急插，因為淡友都擔心推得太低，會有被人「夾死」風險。估計大市近期會處於一種「不死不活」的偏軟狀態。要小心的是，即使股市不會大跌，由於市場情緒不好，此前熱炒的二、三線股，會出現無名腫毒式下跌，因為幕後資金覺得死撐沒有用，一旦縮手，這類股份就會大跌。
現時大市前景充滿未知之數，投資者追尋較為穩定的回報，所以公用股受到追捧，這是一種避險心理。有朋友人到中年，手上閒錢不少，想買股票。我叫佢在股市高漲時不要買，待股市回落時才買。如今股市已從高位回落3000點，他心郁郁想買公用股中電(002) 。中電上周五收報89.05元，市盈率16.6倍，息率3.4厘，現價差不多處於全年中間位置，全年高位97.4元，全年低位79.85元。雖然已從高位回落不少，如果大市不至於太差，未來再跌到去年10月低位84.8元左右已差不多。
我認為買些少中電壓倉無妨，不過，市面上有些股票跌得更殘。我跟這位朋友提到中國「三桶油」之一的中石化(386) ，中石化上周五收5.09元。近期除淨後插穿全年低位，之後在低位徘徊，最低見過5.01元，與全年高位8.03元相距很遠，這是典型的「新低股」。論規模，中石化是千億巨企，不需要擔心會執笠。公司生意上下游都有，比較偏重下游，除了開採原油及天然氣之外，還有龐大下游油站分銷生意，這些生意收益都比較平穩，唯一較大變動是每年公佈業績時對石油儲備作出重估，會受當時油價影響。
中石化今年3月24日公佈業績後，多間大行發表相關報告，給予中石化目標價最低的是高盛，為6.75元；最高是滙豐的7.68元，中石化現價已遠離目標價。以看得最淡的高盛為例，它給予中石化的評級為「中性」。高盛指中石化，去年稅後純利616.2億元人民幣，符合指引。整體經營表現稍為疲弱，化工等主業除利息稅項前利潤(EBIT)令人失望，末期息每股派26分人民幣，較該行預期低13%。中石化2019年資本開支料1360億元人民幣，高於該行預期11%。高盛把中石化每股派息預測降至40分人民幣。高盛建議投資者留意中石化盈利前景及回報，分別下調其2019至2020年每股盈利預測5%及4%，2021年則上調1%，反映各業務板塊毛利低於預期。
中石化插到低殘價
即使按高盛這份對中石化估計得較差的報告，中石化今年派息40分人民幣，其實只比去年的42分，略低5%。以現價息率9.4厘計，以高盛估計派息去推算，仍有8.9厘，扣除利息稅，淨息率仍8厘，是一個非常高息選擇。其他券商對中石化看法都比高盛好，部份券商估計中石化會維持派息比率。
中石化有其本身問題，也受大市影響。中石化去年炒濃期油，蝕了幾十億元，雖然相對說公司總盈利只是小數目，但也令市場失去信心，插低股價；業績也不是很爆，便觸發投資者沽貨。大市未創新低，中石化已創了新低。在目前環境下，油價還有回落空間，加上中美貿易談判前景不明朗，我估計中石化最低會跌到4.5元。這樣最佳策略是分段買入，現價5.09元買一些，見低再買一些。股價跌得更低，意味息率會更高，較低價買入的部份，將有近9厘的淨息率，是一項相當高回報的投資。
在跌市時買股，即使是買有質素股份，買了後可能繼續跌，如分段買入，心理上會比較好受。我不相信中石化這種股份股價會一沉不起，可能經歷一定周期，過得一年半載，股價回升上7元也毫不為奇，所以這是可以候低吸納的股份。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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