何車500 - 何車 2019年7月18日
【何車500】中通服PE＝鐵塔18% - 何車
去年底，中通服每股現金值2.56港元，相等於股價的45%，現金充裕，大有條件提高派息比率。互聯網圖片 適中字型 較大字型
中國鐵塔（788）去年12月初股價在1.16元上下牛皮多時後起步，至今年2月下旬升至接近2元，三個月內升幅72%；在這段時間，中通服務（552）由5.8元升上8.46元，升幅46%。很明顯，中通服之升，是鐵塔所帶動。
1）2月下旬至今，鐵塔再升4%至2.07元，而中通服則跌33%至5.67元，較去年12月初起步彈升前5.8元更低。兩者估值相差極遠，應向中通服下手。
2）鐵塔業務是向電訊商提供鐵塔、機房及機櫃，亦提供微站服務；中移動（941）、聯通（762）、中電信（728）都是大客戶兼大股東。中通服提供電信基建服務，包括相關項目的設計、項目監理，及流程外判服務；主要客戶與股東亦是中移動等三大國內電訊商。
3）鐵塔現時市值高達3,643億港元，去年營收718億元人幣，純利26.5億元人幣。中通服現時市值393億元（鐵塔的11%），去年營收1,062億元人幣（鐵塔的1.5倍），去年純利29億元人幣（鐵塔的1.1倍）。
4）鐵塔2019年預測PE59倍（往績102倍），PB1.7倍。中通服預測PB10.6倍（往績11.9倍），PB1倍。中通服盈利增長較慢，估值應較鐵塔為低，但PE只及鐵塔的18%，折讓大得離譜。
5）鐵塔以派息佔盈利60%計，股息率只有1厘，不具收息股條件。中通服預測股息率3.3厘，派息只佔盈利35%，若提高至45%，股息率可達4.2厘。去年底，中通服每股現金值2.56港元，相等於股價的45%，現金充裕，大有條件提高派息比率。
★中通服今年預測PE10.6倍，扣除現金值的核心業務PE更低至6.4倍。大行平均給予中通服目標價7.53元，潛在升幅33%，達標機會大過鐵塔由現價2.07元升上2.75元。（本欄作者下周一起外遊，停稿兩周，8月5日周一恢復見刊。）
何車
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