談財經 - 胡孟青 2019年8月29日
港股真便宜？
港股真便宜？
傳統公用收息股中電罕有發盈警，股價隨後受壓。(資料圖片)
彭博一篇分析文章，揚言本港上市公司盈利勢將出現2008年以來最差一年，引來不少討論。彭博綜合分析師預期，本港藍籌今年經營溢利平均要跌19%，如果計算最後盈利大數，摩根士丹利早前已預言全年盈利要向下亦實不為過了。
今天，很多牛市策略員仍然用估值吸引，甚至將本港極長期的歷史平均市盈率，拉長至1973年起計，以表達港股現市盈率十倍左右相當抵買，低於過往平均水平。可是，這完全忽略了早前市場對今年盈利預測存在失誤。再者港股過去40多年，經歷過幾次泡沫期，市盈率試過廿倍以上，但稍為將平均計算期收窄至過往十年的話，現水平港股估值即使低，但其實亦不是太過之低。
老實，以往埋怨中資股拉低港股，但恒指正有批中資股可提供一定緩衝，部分盈利預測比純港股相對穩定。所以用純港股為基準的MSCI香港指數計，盈利表現可能更糟。
港股今年表現叫人失望，並非示威活動對投資氣氛的影響這麼簡單，而是對長期港股支持者來說，所謂安全又穩健股份，今年卻完全兩回事。中電控股(002)、港鐵(066)盈警、中華煤氣(003)業績遜預期，就即時捱沽，究其原因，估值昂貴之餘，市場根本在找藉口減磅。但對投資者而言，一直備受信任的長期穩健可靠股份，都可變臉，這才是最大問題，皆因突然間沒有最安全依歸。
港股不能僅靠一隻騰訊控股(700)或友邦保險(1299)，尤其盈利增長前景開始減慢，後者某程度是內地旅客零售概念。資金不是傻的，近期獲資金寧願高追的是一批內地消費股，尤其體育用品股，皆因貿易戰及本港政局跟它們扯不上太直接關係。說回港股，筆者仍對地產股有保留，大行單憑派息吸引，未必可抵銷其他不確定因素。首先樓價是否可以再升，成交會否再暢旺有待觀察。而如果樓價再升，樓市問題既然已成社會事件矛頭直指遠因，潛在政策似乎比之前更激。
陳茂波說，高樓價是本港致命弱點，的而且確，就算自誇稅低、勞工成本低優勢，已被租金或高樓價完全蠶食。恒基地產(012)將持有多年及自九十年代起跟政府談補地價的和生圍地皮出售，筆者不相信代表恒地看淡樓市，某程度或是對政府補地價進度拖延的立場表述。
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