何車500 - 何車 2019年8月15日
【何車500】揸東亞22年蝕33% - 何車
東亞銀行執行主席李國寶。 資料圖片 適中字型 較大字型
1997年恒指最高16820，現時25305，較22年前升50%；東亞（023）現價20.2元，則較當年低33%。
東亞22年來跑輸恒指83個百分點，最大原因是當年炒過龍（1990至1997年股價狂飆9倍），當年PB最高3.3倍。此刻，東亞PB只有0.62倍，不及當年二折。
1）今年以來，遭踢出恒指成份股的東亞跌18%，較中銀香港（2388）的12%跌幅更大。東亞較大的跌幅，在6月13日發盈警後出現，當日至今跌幅16%，所耗時間是43個交易日；中銀近期回落17%，跌幅相若，但所耗時間只是14日（連跌13日後昨升1日）。
2）東亞去年上半年盈利39.92億元。今年中期盈警指，4項共62億港元的內地商業物業貸款，須撥備25至30億元，上半年業績將大倒退。本欄由此推測，中期盈利可能大跌6成半。往績PE9.7倍，假設下半年貸款撥備並無惡化，則預測全年少賺31%，預測PE升上14.1倍。
3）東亞令人關注的是，中期盈警撥備率高達44%，高得驚人，何以不等末期業績才撥備？分兩次撥備是否看來「舒服」一些？末期是否再撥？去年底國內總貸款2,799億元，相等於股東資金的3倍，有抵押貸款佔42.7%（2017年底：50.2%），若有不尋常的撥備，元氣可能甚傷。（中期盈警有指今年6月底一級資本預期高於14.5%，總資本充足比率預期高於19%，均遠超監管要求，但無提及貸款未來撥備動向。）
4）東亞往績PB 0.62倍，較2008年金融海嘯時期的0.63倍更低。
★東亞現價較回歸年低33%，創十年低價，新低PB看來吸引，但貸款撥備問題令人關注，仍以不買為宜。（大行平均目標價22.43元，滙證29.3元最高，大摩19元最低。）
何車
本欄逢周一至周四刊出
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