一片哀聲中的放水市
2019年08月05日
美國總統特朗普以不按常理出牌見稱，上星期四宣佈會對中國額外的3000億美元貨品加徵10%關稅，搞到全球股市暴跌。港股上周五收市大跌647點，跌幅2.4%；上證綜指跌40點，跌幅1.4%。港股收市26918點，差不多回到六月中美談判
破裂之後的低位，而上證綜指表現比港股好，離此前的低位還有一段路程。
中美元首在六月底的G20峰會上會面後，中美遲遲都未能召開面對面的會談，要直至上周二雙方才恢復談判，但僅僅談了半天便散會。定出的下一次會期，要在九月之後，從中美兩國的身體語言，顯示雙方仍有重大分歧，主要是特朗普經常掛在嘴邊的：美國要的不是一個平等協議，而是一個更好的協議(當然是對美國更好的)，中國只願意接受一個平等的協議，所以雙方在談判上膠着。
雙方形容上周的談判「有建設性」，因為中國承諾增購美國農產品，以換取美國落實放寬對華為部份制裁，可以購買美國公司晶片。中國已擺出一個清楚姿態，就是我只願意接受這麼多，你願意的話，就拿去；不願意的話，便拉倒。在此之前，中國已想好全面防範策略，預備中美貿易談判一旦破裂，可以在各方面推出措施承托經濟。
突然加稅 一石二鳥
至於中國仍然願意多採購美國農產品，皆因要為華為多爭取一些時間，可以從美國公司購買更多晶片。據聞華為購買的晶片已足夠一年之用，但希望採購更多，讓華為及中國自行生產的晶片，可以接得上軌，讓華為手機等產品的生產不會因為缺乏晶片出現斷層。
中國的態度，特朗普自然看得到，所以估計特朗普突然宣佈對中國貨品加徵關稅，有兩重原因。第一是向中國極限施壓，這是特朗普的老招，採取一些誇張的行動，向談判對手施壓，但這招很容易就被看穿，因為他不想與中國全面翻枱。以特朗普的作風，要與中國全面翻枱，他有一百種方法，其中之一就是在香港「玩嘢」。不過，他在宣佈對中國貨品加徵關稅之後，對香港的問題仍然表現得相當溫和，還形容香港的事態為「暴動」(Riots)，又說這些事情應該交由中國自行處理。特朗普未玩香港(但未玩唔等於唔玩)，主要是對中國留有餘地，希望達成協議。
第二是迫聯儲局九月減息。聯儲局在七月底的會議上決定減息0.25厘，但聯儲局主席鮑威爾在會後的記者會上說，這次減息是簡單的一次周期中的調整，聯儲局沒有見到經濟有明顯疲軟的狀況，暗示下半年再減息並非必然。他的言論即時令到市場對減息的期望急速降溫，當時美國聯邦利率期貨交易的數字馬上顯示九月減息的機會為零，12月再減0.25厘的機會只有32.4%。
減息機率 兩日突變
特朗普希望聯儲局在七月減息0.5厘，然後不斷減息，可惜聯儲局減息幅度既不如他的期望，還暗示下半年可能不再減息，令到特朗普勃然震怒。特朗普突對打出對中國加稅牌，為美國經濟淋冷水，肯定會打擊到投資和消費，特朗普的目的就是要逼使聯儲局九月再減息。看美國聯邦利率期貨最新的交易數字，市場認為九月減息0.25厘的機會大幅跳上96.2%，再減息已經至以用板上釘釘來形容。特朗普一出招，兩日之間，就令九月減息機會由0大增至96.2%，你話佢勁唔勁？
特朗普兵行險着，似乎不是想拖垮中美貿易談判，而是希望一石二鳥，向中國極限施壓，同時逼聯儲局減息，不能說他這一着不高明。
由於減息預期大升，特朗普加徵關稅的行為，中和了加稅對美股的影響。至於中國及港股市，自然會比美股差一些，美國減息，港股受惠有限，卻要承諾貿易戰深化帶來的衝擊。
再度寬鬆 延續牛市
股市的生存仰賴資金供應，經濟榮枯，甚至企業盈利尚屬其次。現時，很多投資者都看淡美股。但美國著名投資顧問Edelman Financial Engines的主席Ric Edelman則表示，美國正經歷史上最長的牛市，通脹率、失業率也處在歷史低位，卻有四成美國人相信美國經濟很爛，Edelman認為這是瘋狂的想法，他不相信美股會很快會崩潰。如果特朗普催逼聯儲局減息成功，即使美國真的如期對中國貨再加徵關稅，相信中美兩國仍會繼續談判，市場會慢慢習慣增加關稅的新常態。環球央行再寬鬆周期開始，美國聯儲局也不能減息一次就完，美股牛市勢將延續，美股回吐之後還有機會炒上。
香港的狀況會悲慘一些，由於貿易戰對中國的衝擊大過對美國，香港經濟主要仰賴貿易，所以影響會很大。再加上反《逃犯條例》觸發的政治風波，令到本地旅遊及零售大受影響。香港經濟會變得很差。今年第二季香港GDP只有0.6%按年增長，如果以按季計第二季是下跌0.3%，若連續兩季下跌就陷於衰退。從股市而言，如果美股不插水的話，港股或會跌得比美股深，但下插的空間不會如想像中那麼大。香港可能在一片經濟哀聲中，迎接一個環球再放水的市道。
外資猜測 中國救市
中國一定不會坐以待斃，將催谷經濟迎戰貿易戰的衝擊。高盛的首席亞太股市策略師Tiffany Moe表示，中國面對不確定的海外環境，會全力支撐增長達到6%至6.5%的目標，會繼續刺激內地經濟。由於中美貿易的摩擦，令到外部環境疲弱，為了抵消對中國經濟的負面影響，便全力支撐內部需求。他認為中國會出一系列措施，包括貨幣政策，放鬆貨幣供應，加大稅務寬減去支撐經濟，下一步的支撐措施會包括財政政策，以及放鬆部份對地產市場的管控。
花旗估計，特朗普如果實施對額外的3000億美元中國貨品加徵10%關稅，將會減低中國出口2.7%，令到中國GDP增長減低0.5個百分點。花旗認為中國在貿易談判不會採取讓步的策略，而會採取一個「靜候」的策略，會加強其貨幣及財政政策，支撐着經濟，靜候美國讓步，或等衝擊過去。花旗認為中國會加大基建投資，特別是在提振農村消費，政府會採取更主動方式去催谷經濟。
不同外資的看法都很接近，覺得貿易戰對中國有影響，卻不是那麼有致命性，中國會全力出招承托經濟。我估中國無可避免要放鬆銀根，在銀根比較鬆弛的狀況下，對內地股市會有支撐，部份會投射到香港。在這個悲慘的經濟氣氛下，散戶都會睇得較淡，但股市由於受到放水因素的承托，未必會跌得太深，所以，我建議大家的策略是趁股市回落時，緊盯自己心儀的優質股票，候低吸納。
有一些較優質的股票，回落的幅度其實還未夠大，例如平保(2318) ，上周五跌2.5%，收90.9元，相比其全年高位98元，只回落了7.2%，而五月低位約82元，還有近9元的空間。跌市通常要跌到後段，才跌到強股，如果平保回落至82、83元水平，就可以吸納。跌市是買貨的好時機，但也不用買得太急，因為在爆發震盪的當兒，還可能再會有一、兩波的下跌，分段候低吸納，會比較容易執到平貨。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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