何車500 - 何車 2019年9月23日
【何車500】中藥遠較同仁堂便宜 - 何車
中國中藥具國企背景，在中藥股中居領導地位，盈利增長遠在同仁堂之上，但估值卻較同仁堂有大折讓。 互聯網圖片 適中字型 較大字型
中國中藥（570）是國企背景、居領導地位的中藥股，現價3.9元，今年以來跌14%，有穩定增長業績支持，短線可望收回今年失地，中線有能力重見今年3月高位5.57元。
1）2019年上半年，中藥營收69.37億元人幣，按年上升27%；純利8.59元人幣，增13%。集團最大產品是中藥配方顆粒，期內分部營收45.71億元人幣（佔總數66%），按年大增31%，其次成藥營收16.97億元人幣（佔總數24%），大增30%。銷售成本與行政支出增加、研發費用上升，及信貸虧損比前為大，令純利增幅低過營收增幅，純利率收窄。
2）彭博綜合券商預測，中藥2019年全年盈利16.84億元人幣，增17%；2020年賺20.08億元人幣，增19%。現價今年預測PE 10.4倍，明年8.6倍。過去8年，平均PE 23.2倍，今年折讓一半有多。中藥明年預測PB 0.96倍，較8年平均2.25倍折讓近6成。
3）另一隻中藥股同仁堂國藥（3613），市值較中藥低一半，今年股價只微跌2%，明年預測PE 13.2倍，PB 2.6倍。中藥明年PE較同仁堂折讓35%，PB折讓63%，而今明兩年，中藥盈利增長遠在同仁堂之上，估值不應較同仁堂有大折讓。
4）今年3月底，中藥淨借貸16.76億元人幣，淨借貸/股東資金比率僅9%。
★中藥現價3.9元，短線目標4.56元，不過相當於明年PE 10倍。大行平均目標價5.43元，國信證券報告上周出爐，目標價7.62元最高，其次星展7元。
同場加映：中電信（728）近期5G相關新聞多多，例如與騰訊視頻共同成立5G試驗網，與聯通（762）達成5G共享協議，與廣東省政府簽署強化5G引領建設網絡戰略協議。中電信預測PE低過聯通34%，PB則低過中移動（941）32%，已由前周二高位3.81元調整7%至現價3.56元，趁低吸納。大行平均睇4.5元，高盛上周最新報告睇5元。
何車
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