何車500 - 何車 2019年11月12日
【何車500】私有化尋寶 大茶飯 - 何車
內地百貨股是近年私有化最多的板塊，茂業估值低得極不合理，兼有高息近7厘，可攻可守。 資料圖片 適中字型 較大字型
林少陽兄在他報撰文指，今年以來共有11宗私有化提案，應是10年來私有化最活躍年份。
股市低迷，一些有大股東、超低估值的中小型股份，成為私有化尋寶對象。國內百貨股華地國際（1700）是最新私有化提案，帶來靈感，敲茂業國際（848）。
1）近年，內地百貨股是私有化最多的板塊。2015年，物美商業H股（前1025）私有化，作價較市價溢價90%；2017年，銀泰商業（前1833）私有化，作價較市價溢價48%；同年，新世界百貨（825）大股東提私有化，作價較市價溢價50%，未能成功；今次華地有化，作價較市價溢價63%。差不多每年1宗。
2）茂業是估值低得最不合理的內地百貨股，2008年以3.1元招股（PE 26倍，PB 5倍），上市時市值125億元。今日，股價0.56元，市值僅29億元。由上市年度年至今年6月，年年賺，共賺87億港幣，相等於公司市值的3倍。
3）以去年下半年及今年上半年盈利7.07億元人幣計，茂業PE只是3.6倍，同業中最低。今年6月底每股NAV 2.44元人幣，PB低至0.20倍。華地私有化作價PB 0.82倍，以此打八折作為憧憬私有化參考價，即PB 0.66倍計，作價是1.82元。大股東持有82%，收購街外餘股只付17億元。1.82元若為憧憬私有化的作價，則較市價0.56元高出225%！
4）大型同業中，高鑫（6808）往績PE 29倍/PB 3.3倍，金鷹（3308）PE 14倍/PB 2倍；小型同業中，茂宸（273）PE 35倍/PB 0.51倍，聯華（980）無PE/PB 0.62倍。即使不作私有化憧憬，買茂業只付3.6倍PE，只付區區0.20倍PB ，又享高息近7厘，無論如何也是非常劃算的。
★不作私有化憧憬，茂業PB若見0.5倍，已值1.38元，潛在升幅1.5倍。若私有化成事，另計，大茶飯。
同場加映：前周二「同場加映」薦買生科股歌禮製藥-B（1672），昨日最高4.3元，累升37%，收4.09元，10個交易日累計大升30%，大勝恒指30個百分點，有機抵目標價4.73元。目標價仍遠低於去年上市招股價14元，折合市值53億元，PB 1.5倍。
何車
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