托底容易推升難
A股的表現已成衡量抗疫，及市場對中國處理疫情的官方指標之一。(資料圖片)
股市經過短時間波動之後，上周又回復升勢，美股幾個指數創新高之餘，最令市場意外，無疑是內地股市及港股的表現。A股農曆新年假後復市，之前平均預期跌幅要有百分之七至八左右，結果春節長假後首日交足表現，表
現遠遠來得較預期為好。內媒形容，A股抗疫成功，事後孔明似乎內地當局對穩住股市相當上心。說明了，A股的表現已經成為衡量抗疫，以及市場對中國處理疫情的官方指標之一。
港股上星期累積反彈過千點，後市基本上無謂花時間估算。基本因素而言，根本並不利好股市，君不見多間機構都幾乎將香港今年經濟增長預測，清一色降至負數，部分更估計，首季負增長會超過6%。
市場能夠將憂慮轉化為憧憬力量，主因是內地幾乎明示或暗示，只要市場要些甚麼，也會盡量滿足。市場看穿中國對經濟保底力度加大，根本在於，如果一如外界預期，首季增長只有4%、甚至一如惠譽警告，可能見三的話，即使餘下三季度增長有百分之六，全年埋單，經濟翻一番的目標達到與否，變得成疑。
作為央行，很少會明示短期內的利率會跌，但中國人民銀行在大規模逆回購及下調相關利率後，基於短期注入流動性有到期的一日，而經濟復原期會較長，所以減息及降準概率是相當之高。須知，今時今日的投資者，愛的是活在寬鬆政策的憧憬，而並非太過介意政策的成效，有政策預期，就是他們的養分。
一場疫症，不單中國，就連區內市場對經濟亦憂慮加深，所以繼泰國及菲律賓減息之後，區內減息潮陸續有來。值得一提是，內地強調協助疫區及抗疫企業，貸款利率要低於1.6厘，這個水平較之內地拆息為低，更遠低於一年期貸款市場報價利率的4厘以上水平。
如何界定抗疫及受影響企業，既可以一切從緊，但尺度亦可以相當之鬆，換言之，內地這項政策，不難預期，會令市場認為，貸款利率基本上已經一次過大幅下調逾兩厘。
當然，托底與推升動力是兩回事，投資者不傻，要持續下注在一個經濟會於未來三個季度V型反彈的市場，其實仍然是有點兒難度。
談財經 - 胡孟青 舊文
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