金融High Tea——反彈不等於見底
上周五港股大幅反彈，恒指高開438點，已是全日低位，下午升勢擴大，並以全日高位收市，大升1095點，收報22805點，升幅達5.1%，創8年以來最大單日升幅，期指還要高水252點收市。
美股場外期貨於香港黃昏時段大升，杜指期貨升862
點，升幅4.2%，港股在美期大升的背景下上升。內地上證指數升得沒有那麼多，只升1.6%。不過，港股升勢今日可能難以持續，因為美股上周五先升後回，午前已創全日高位，其後大幅下插，尾市大幅插水，杜指全日跌913點，收報19172點，跌幅4.6%；標普500指數跌4.3%；納指則跌3.8%。
美股插水 大跌收場
美股上周五早段上升，與聯儲局推出新舉措有關。聯儲局宣佈通過「貨幣市場共同基金流動性便利工具」（Money Market Mutual Fund Liquidity Facility，MMLF），向貨幣市場互惠基金的金融機構，提供優質資產抵押貸款。最近新冠病毒對全球金融市場造成劇烈衝擊，投資者紛紛拋售資產，貨幣基金一直承受巨大壓力。
聯儲局表示，MMLF將有助貨幣市場基金面對贖回需求，加強整體市場運作。另外，聯儲局又宣佈提高與其他九國央行的貨幣互換額度。簡而言之，就是要防止股市暴跌帶來的流動性收縮，以免由於美元流動性不足，導致美元匯價大升。
美國仍然深受新冠肺炎疫情恐慌困擾，美國新增確診個案急增，單日新增6488宗，位列全球第二，僅次於意大利單日新增6557宗。新冠肺炎大爆發的消息，自然令市場腳軟。橋水基金創始人達利歐預計，新冠肺炎疫情將令美國損失四萬億美元。
儲局放水 債息回軟
當日油價先升後跌，布蘭特期油曾一度升上30美元一桶，其後由升轉跌，收市倒跌4.4%，收報27.2美元；紐約期油更大跌11%，收報22.5美元。再前一個星期五開始，金、股、美債以及油價暴跌，只有美元匯價獨升，在過去視為避險天堂的美債亦急跌，美國10年期國債債息回升至1厘樓上。在聯儲局發功後，局面略為紓緩。債價反彈，債息回軟，上周五10年期國債債息回落0.244厘，至0.885厘，債息急回、債價急升，從側面反映市場恐慌情緒略減。
有朋友問我，美股暴跌，是否因為沙特和俄羅斯「玩嘢」，令油價急跌造成。我認為油價暴跌固然會拖低股市，但現時環球投資市場的金、股、油、債齊跌，其實主要源自市場對新冠肺炎疫情的恐懼，尤其是對美國抗疫政策沒有信心，因為美國總統特朗普未能夠讓市場覺得，他可以提出有效方法阻斷疫症擴散。再這樣拖下去，怕疫情全面失控，屆時對美國經濟影響，便不是停擺一段時間那麼簡單，可能會出現大蕭條。
疫情未定 恐慌未停
市場恐慌先在股市出現，下跌初段，資金還會走去買黃金和美債避險。隨著恐懼情緒加劇，人們甚麼都不信，只信現金，連美債等避險產品也被拋售。美國現時有很多買賣都以程式進行，跌穿某個設定的支持位，便會出現大量急速殺倉。黃金近期高見每盎司1700美元以上，在不足一星期便急插至1500美元，美債亦如是，債價下插、債息上升。套現的資金泊入美元，令美元匯價大升。過去很多做了carry trade（即借了美元做其他交易賺利差）的資金，亦因美元匯價上升要大量拆倉，進一步推升美元。
石油是市場重要一環，新冠肺炎環球擴散，造成原油需求很大壓力，加上沙特及俄羅斯打價格戰「玩嘢」，令油市雪上加霜。不過油價大跌，不是觸發市場恐慌的核心，只是其中一種推動力，核心還是新冠肺炎疫情。現時美國加州已經封城，但特朗普焦點仍然放在推卸責任之上，把新冠肺炎病毒稱為「中國病毒」，試圖轉移抗疫不力的責任。
然而如果美國再不採取最高強度的措施，例如全國停擺方式去遏止病毒傳播，美國將出現意大利同樣的大型爆發。美國人口是意大利的5.5倍，把意大利如今每日新增確診案例放大5.5倍，即每日會有4.3萬個新增確診個案，恐怖程度可想而知。就算美國有全球最強醫療體系，疫情大爆發，多強的醫療體系也會崩潰。
ADR指數 跌687點
美國現時問題在於特朗普一直拖延，正在積極抗疫和大爆發的十字路口中，市場出現恐慌正常不過。但我估計，就算特朗普想繼續胡搞，疫情持續爆發，確診及死亡病例暴升，美國精英最後還是會逼特朗普要美國完全停擺遏止疫情。筆者估計，這個轉折點會在大約一星期到來，當然如果美國還不停擺，就真的叫人擔心，因為再拖下去的話，例如再過一個月，到疫情完全失控，就算美國停擺也太遲了。
現時很多股票雖然已經跌到很便宜，只是從短炒角度來看，股市可能仍未見底，上周五的過千點反彈，不過是受杜指期貨上升862點刺激。杜指最後到正場時不升反跌，收市倒跌近千點，港股在美國預託證券市場的ADR港股比例指數，較香港收市下跌687點，跌幅3.1%。只要美股未見底，港股仍有向下尋底壓力。
2.8萬億 隨時出台
內地疫情已經穩定下來，中央救市措施蓄勢待發，有消息人士透露，中央計劃推出2.8萬億元人民幣的財政刺激措施重振經濟，主要用作基礎建設投資。內地疫情已經反轉，中央推出救市措施，有助內地經濟回穩，但遇上海外疫情仍然失控，特別是美國狀況未明，中國股市難以獨善其身，救市措施會帶來反彈，轉勢卻還要睇美國。
作為長線投資者，特別是退休人士，買入股票主要還是為了收息，現時很多股票息率已變得非常吸引，例如中石化（386）上周四收3.2元，現價息率13.2厘，預測會減少派息，估計息率仍可達10.5厘。中石化上周五大升9.4%，至3.5元。如大市還會回落，不能排除中石化再次跌穿3.2元。中石化這種巨企既不會執笠，業務集中在下遊的油品分銷，油價下跌對中石化其實並非不利，反而有利。如果美國控制不了疫情，股市肯定會暴跌，屆時中石化都會大插，甚至再跌幾成也不足為奇，但其基本因素仍然不俗，業績短期可能會略差，但之後也會回復正常。
假設中石化股價如果再跌一半，息率便會由現時的10.5厘上升至21厘，到時將會更加抵買。作為長線投資者，等這些股份再跌深一些，可以分段買入，有9厘、10厘息收，用作自製年金組合，是相當不錯的選擇。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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