金融High Tea——頂住死人重啟 齊來炒復工市
在復活節假期前後，美國都有不少事發生，先有天量放水，再有復工計劃。節前美國聯儲局做出驚人舉動，再次天量放水。美國聯儲局主席鮑威爾上周四宣佈新一輪高達2.3萬億美元的放水計劃，為企業和財政吃緊的政府提供貸款援助。
鮑
威爾這個龐大灑錢計劃，距離特朗普之前推出的2.2萬億美元財政刺激計劃，還不到半個月時間。鮑威爾以視像方式向布魯斯金學會發表演說，講述大放水計劃。在視像會議上，布魯斯金學會高級研究員韋塞爾（David Wessel）問鮑威爾：「聯儲局大幅降低利率、購入上千億國債、推出一系列貸款計劃，聯儲局放出如此龐大貨幣量，會否擔心出現一些常見副作用，例如通貨膨脹、資產價格泡沫等問題呢？」
天量放水 不怕泡沫
鮑威爾回應是，聯儲局推出的紓困計劃，都在法律授權範圍內，並且已與財政部、國會方面達成一致。他又話當下最需要解決的問題是支援實體經濟，解決人們生活面臨的困境，只要有需要便會繼續做。他強調，在法律範圍內，紓困方案能做到甚麼程度，其實「沒有上限」。
至於通脹問題，鮑威爾說，「2008年金融危機時，政府推行量化寬鬆政策，當時很多人擔心，量化寬鬆導致的貨幣量增加，會造成高通貨膨脹。可是高通脹沒有發生，通脹率長期低於聯儲局目標。所以誠實地說，通貨膨脹過高不是聯儲局優先考慮的問題。」言下之意是通脹不是他所擔心的問題。
聯儲局在持續大放水下，其資產負債表增長之快，的確很得人驚，現時總規模已去到6.13萬億美元，創了歷史新高。聯儲局資產負債表的構成，是聯儲局印銀紙在市場上增購資產。聯儲局在金融海嘯時三度推出量寬，資產負債表去到4.5萬億美元時便停下來，之後開始沽債「縮表」，到2018年，資產負債表規模降至3.8萬億美元，下降速度本來已不快，加上去年市場出現水緊情況，聯儲局重新放水，資產負債表又回到4萬億水平。最近美國新冠疫情爆發，聯儲局突然大開水喉，令資產負債表一下衝至6.13萬億美元。上周又說會再放出2.3萬億資金。市場相信到今年底，聯儲局資產負債表規模，可能會突破9萬億美元，佔美國GDP逾40%！
有朋友問我，全球新冠疫情是否受控，不然為甚麼股市會急急炒上？他懷疑是否有投資者收到內幕消息，知道疫情已經受控。我叫他不要迷信內幕消息，大家見到美國在新冠疫情上搞到「一鑊粥」，那些收到美國政府的「內幕消息」，把新冠肺炎當成普通流感的人，相信早已輸到破產。
我認為由於聯儲局天量放水，大量資金湧入市場，填補因為恐懼帶來的資金緊縮，首先是遏止因為資金不足去槓桿，造成資金斷裂式的崩潰，其次是投資者定一定神後，見到聯儲局無限放水，便在恐懼和貪婪之間跳轉，股市是炒超前的，大家都想在股市觸底前搶先入市。大家估計天量放水會帶來巨大炒作浪潮，當然如果疫情完全失控，也會帶來一場大蕭條，投資者就在這兩極之間賭博。
細心地分析目前全球疫情，歐洲疫情相對受控，此前疫情比較嚴重的意大利、西班牙、德國、法國等，每日新增確診數字都低於5000宗，已沒有每日出現過萬宗新增確診個案的恐怖狀況。目前歐洲唯一比較差的是英國，上周五單日新增確診個案有八千多宗，之後稍為回落。最近非洲有很多國家開始出事，印度也有點得人驚，但印度和非洲經濟對世界影響不大，並非國際主要關心點。
五一復工 如箭在弦
現時全球關注的核心是美國疫情是否受控。美國狀況沒有特朗普講的那樣樂觀，美國每日新增確診個案此前上過超過35000宗的高峰後，回落到超過25000宗水平。疫情最嚴重的紐約州，應該已過了每日新增確診的高峰，只是美國沒有封城，仍然令人擔心疫症會由一個州，擴散到另一個州，所以怕美國疫情仍未見頂。
不過，美國總統特朗普積極要重啟經濟，並定出5月1日復工目標，這種做法有一定風險，因為過早重啟經濟，會令疫症加速傳播。早幾日美國的衛生官員似乎反對，但周日美國國家過敏和傳染病研究所所長福奇稱，部份地區或最早從5月起放寬限制性措施；另外，食品藥品管理局局長斯蒂芬‧哈恩同樣表示，政府將5月1日作為放寬全美「居家令」的目標日期，他認為美國疫情非常接近轉捩點。聽完他們咁講，相信美國計劃在5月1日復工已經如箭在弦。
人命好賤 經濟有價
如果說美國疫情已經見頂，實屬言之過早，美國還可能有下一波爆發。美國由於醫療體系比較強健，死亡率約4%，遠低過英國的12.5%。但不能排除特朗普會採取與疫症並存的策略，只要醫療體系捱得過去，便任由病毒擴散，重啟經濟。關鍵要看在重啟經濟後，逼爆醫院情況會否大幅惡化，死亡率會否急升。
假設每日3、4萬的新增感染數字，4%左右的死亡率，即係每日感染換成每日死多1600人，這就是提早復工的代價。在美國這種資本主義，人命好賤、經濟有價。總括而言，美國疫情仍有不確定性，但大家見到天量放水，便賭大蕭條不會發生，賭美國可以忍住死人去復工，便偷步入市。
假設特朗普真是在5月1日重啟經濟，會發生甚麼事情呢？答案就在聯儲局的9萬億美元資產負債表當中。在市場極度恐慌時，人們會不斷將槓桿倉位拆倉，到恐懼過去，人們又會賭疫情不爆煲，慢慢把倉位建立起來，極低息環境和聯儲局的巨大資產負債表，估計會維持一、兩年，資產泡沫將有可能出現。小心有幾方面影響。第一，美元貶值。現時全世界都在印錢，當大家印錢規模差不多，各國貨幣相對價值會差不多，貨幣匯率不會有變。最後要看那些是印錢比美國少的國家，她們的匯率會比美國強，暫時看日本都有機會。
睇好黃金 會繼續升
第二，黃金等大宗商品價格回升。黃金雖然沒有息收，供應量卻有限。各國都在印錢，現金大增，黃金相對緊缺，上周五黃金升上每安士1740美元水平，估計黃金會朝1900美元歷史高位進發。如果覺得金礦股風險太高，可以等金價回吐時買SPDR黃金ETF（2840），等股價回到短期低位1180元附近吸納。
第三，油股反彈。石油和黃金不同的地方，是石油一種使用商品，環球經濟受到新冠疫情影響，令到需求大減。OPEC+上周四決定每日減產1000萬桶，油價不升反跌，紐約期油跌9.3%，收報22.76美元一桶。不過我覺得油價已經見底，再跌穿4月1日低位19.9美元並不容易。沒有巨大風險，聯儲局不會這樣大放水，大家入市，都在賭經濟蕭條不會出現，在疫情過後，大市會重新炒上。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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