你遜喂：科技股縱調整 未至拖累大市
你遜喂：科技股縱調整 未至拖累大市
【專訊】7月美林美銀基金經理調查指，持有美國科技股被認為是「擁擠的交易」佔74% ，是調查有紀錄以來最高數字，其餘是持有黃金、現金、企業債券、利率曲線拉斜。資產分佈仍是持有醫療保健、美國、科技股、現金、債券，
沽空能源、英國、銀行、工業。但有兩個轉變，一是商品比重上升至2011年7月以來最高，二是歐洲股票比重上升，有42%被訪者希望增加歐洲比重。相反投資將會是沽空科技股，買入能源股和銀行股。
基金現金水平由4.7%上升至4.9%。風險取向方面，18%認為現時水平入市並無高於正常風險程度，比6月份低2%。52%受訪者認為新冠肺炎疫情第二波是最大風險，疫苗將是關鍵。72%預期環球經濟增長轉強，是2014年1月以來最高數字。但對反彈復蘇及時間沒信心，只有14%相信反彈會是V形，44%預期U形，30%預期W形。通脹預期上升16%，有37%受訪者預期環球通脹上升，但只有5%相信通脹上升更多。54%受訪者估計美國聯儲局不會在9月份推出利率曲線控制。67%受訪者相信供應鏈重新部署將會是新冠肺炎疫情引發的結構轉變，美國將會是最受惠的區域。62%被訪者希望企業改善資產負債表，27%希望增加資本開支，只有9%希望增加派息及回購。
從調查可見，科技股是萬千鍾愛所在但也是憂慮所在。納指在7月13日破新高，但單日轉向。當日標普500指數上升2%至新高，然後下跌超過1%。近30年來只有一次如此情況，就是2000年3月7日──市場不單止擔心科技股，這種說法其實就是看股市見頂。後市如何當然有待觀察，但這類嚇人一跳的統計數字在投資上分析是沒有意義的。30年才有一次的數字怎能作為依據呢？統計樣本太少了嗎？我常說的一句話：歷史不會重複，只有人將歷史重複。而且事同但勢不同，脫離形勢格局單一數字根本不是分析，只是隨便牽扯。
納指估值昂貴 不代表見頂
無可否認，科技股或納指近年升勢強勁，希望、擔心或估計納指見頂的聲音不時有之。納指估值昂貴是永遠不錯的看淡觀點，但一直都不能見到成效。近日有兩個看淡的技術觀點，一是納指波幅擴闊，二是納指和細價股的相對表現比率太極端，有見頂回落危險。這兩個觀點是從近日市場走勢引發出來的，納指新高，波幅擴闊是正常之事，細價股表現差距很大引發一些盤路調整和獲利回吐也是可能，但由此推斷科技股見頂卻是另一回事。
市場波幅擴闊波動上升有一個時間因素，是盈利公布。摩根大通策略師Mislav擔心第二季盈利公布已經降低標準，因此很易過關，但是下半年的情況則比較困難，盈利增長需重啟經濟活動，但現時情況不樂觀，疫情和中美貿易不穩及勞工市場復蘇也正在放緩。摩根大通預測標指盈利增長下跌45%；歐洲股市盈利收縮59%。
科技潮流不能逆轉 重點在炒作主題
我現時的看法是科技股會調整，但調整多久多深只有事情發生後才能知道。重要的是科技已經是人類必需品，所以科技股的潮流根本不會也不能改變，只會是甚麼科技出頭才是重點。而且在短期之內，很多大題材仍然是方興未艾，例如雲計算和再生能源便是一些前景秀麗的主題。摩根士丹利便估計雲端運算只佔應用工作25%，還有很大的增進空間。
一個影響科技股調整是盤路部署。市場科技股長倉很多，很容易引發轉倉，好像根據高盛對沖基金部，對沖基金客戶沽售軟件股及動力科技股，買入酒店餐廳和休閑股票；對沖基金是淨買家，主要是回補價值型股票，但基金股市整體比重仍未達到危險水平。摩根大通分析總槓桿下降長短倉變動不大；德銀甚至認為股票比重非常之低，只有期權認購認沽比率上升至94%，其餘絕大部分指標都是在單位數百分數。因此，即使科技股調整，也不至帶來大市太大麻煩。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：科技股縱調整 未至拖累大市
【專訊】7月美林美銀基金經理調查指，持有美國科技股被認為是「擁擠的交易」佔74% ，是調查有紀錄以來最高數字，其餘是持有黃金、現金、企業債券、利率曲線拉斜。資產分佈仍是持有醫療保健、美國、科技股、現金、債券，沽空能源、英國、銀行、工業。但有兩個轉變，一是商品比重上升至2011年7月以來最高，二是歐洲股票比重上升，有42%被訪者希望增加歐洲比重。相反投資將會是沽空科技股，買入能源股和銀行股。
基金現金水平由4.7%上升至4.9%。風險取向方面，18%認為現時水平入市並無高於正常風險程度，比6月份低2%。52%受訪者認為新冠肺炎疫情第二波是最大風險，疫苗將是關鍵。72%預期環球經濟增長轉強，是2014年1月以來最高數字。但對反彈復蘇及時間沒信心，只有14%相信反彈會是V形，44%預期U形，30%預期W形。通脹預期上升16%，有37%受訪者預期環球通脹上升，但只有5%相信通脹上升更多。54%受訪者估計美國聯儲局不會在9月份推出利率曲線控制。67%受訪者相信供應鏈重新部署將會是新冠肺炎疫情引發的結構轉變，美國將會是最受惠的區域。62%被訪者希望企業改善資產負債表，27%希望增加資本開支，只有9%希望增加派息及回購。
從調查可見，科技股是萬千鍾愛所在但也是憂慮所在。納指在7月13日破新高，但單日轉向。當日標普500指數上升2%至新高，然後下跌超過1%。近30年來只有一次如此情況，就是2000年3月7日──市場不單止擔心科技股，這種說法其實就是看股市見頂。後市如何當然有待觀察，但這類嚇人一跳的統計數字在投資上分析是沒有意義的。30年才有一次的數字怎能作為依據呢？統計樣本太少了嗎？我常說的一句話：歷史不會重複，只有人將歷史重複。而且事同但勢不同，脫離形勢格局單一數字根本不是分析，只是隨便牽扯。
納指估值昂貴 不代表見頂
無可否認，科技股或納指近年升勢強勁，希望、擔心或估計納指見頂的聲音不時有之。納指估值昂貴是永遠不錯的看淡觀點，但一直都不能見到成效。近日有兩個看淡的技術觀點，一是納指波幅擴闊，二是納指和細價股的相對表現比率太極端，有見頂回落危險。這兩個觀點是從近日市場走勢引發出來的，納指新高，波幅擴闊是正常之事，細價股表現差距很大引發一些盤路調整和獲利回吐也是可能，但由此推斷科技股見頂卻是另一回事。
市場波幅擴闊波動上升有一個時間因素，是盈利公布。摩根大通策略師Mislav擔心第二季盈利公布已經降低標準，因此很易過關，但是下半年的情況則比較困難，盈利增長需重啟經濟活動，但現時情況不樂觀，疫情和中美貿易不穩及勞工市場復蘇也正在放緩。摩根大通預測標指盈利增長下跌45%；歐洲股市盈利收縮59%。
科技潮流不能逆轉 重點在炒作主題
我現時的看法是科技股會調整，但調整多久多深只有事情發生後才能知道。重要的是科技已經是人類必需品，所以科技股的潮流根本不會也不能改變，只會是甚麼科技出頭才是重點。而且在短期之內，很多大題材仍然是方興未艾，例如雲計算和再生能源便是一些前景秀麗的主題。摩根士丹利便估計雲端運算只佔應用工作25%，還有很大的增進空間。
一個影響科技股調整是盤路部署。市場科技股長倉很多，很容易引發轉倉，好像根據高盛對沖基金部，對沖基金客戶沽售軟件股及動力科技股，買入酒店餐廳和休閑股票；對沖基金是淨買家，主要是回補價值型股票，但基金股市整體比重仍未達到危險水平。摩根大通分析總槓桿下降長短倉變動不大；德銀甚至認為股票比重非常之低，只有期權認購認沽比率上升至94%，其餘絕大部分指標都是在單位數百分數。因此，即使科技股調整，也不至帶來大市太大麻煩。
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