你遜喂：資金流向反映散戶贏機構投資者
你遜喂：資金流向反映散戶贏機構投資者
【專訊】根據柏克萊研究，互惠基金和交易所買賣基金（ETF）持有美國股票數量等於34%市值，而非互惠基金及ETF的機構投資者持有25%市值，直接散戶持有28%。市場經常討論的對沖基金其實只是持有股票4%市值。
直接散戶不需要申報13F（美國證監要求管理資產超過1億美元的投資者於每一季需就持有股份作出申報）。直接散戶，是不透過互惠基金或者ETF及其他13F機構投資股市的投資者。個人投資者通常可以透過互惠基金、ETF入市，富有的個人投資者更可以透過對沖基金投資股市。但非直接散戶投資者則不是通過中間人，而且是直接買入及持有股票。
散戶首季主要持有通訊等大價股
在過去5年，互惠基金及ETF投資者持續贖回，流出金額超過5000億美元。但是非互惠基金及ETF的流出量卻是4倍以上，這些沽盤的重要部分由企業回購承接。直接散戶投資者在近年也加入買家行列。一個有趣的現象是13F機構投資者通常在跌市時候沽出股票，直接散戶反而在這個時候買入，這個情況在今次新冠肺炎傳染病沽售時間也再次出現。直接散戶投資者在今年第一季時主要持有通訊、可選擇消費和耐用消費品，他們的股票多數是大價格。
需要申報13F的機構投資者持有70%美國股票市值，互惠基金及ETF只是13F機構投資者的大概一半（47%）。根據最近的資料，互惠基金及ETF持有美國35%市值的股票，歐洲股市及新興市場股市的比例更低，只是17%和29%。13F是每一季才有的資料，互惠基金及ETF會在每個星期（部分）及每個月公布流向。
在2006年前5年，13F機構投資者的持股數量急速上升、由50%增加至70%，之後大概環繞70%至75%。13F投資者分為投資顧問、對沖基金、退休基金、保險公司、銀行及信託、證券行以及其他。2020年第一季時候13F申報的股票總價值等於19.1萬億美元、直接散戶投資者持有其餘的7.4萬億美元。投資顧問是13F的最大部分，持有15.7萬億美元，對沖基金只有1萬億美元。退休基金持有0.8萬億美元。保險公司3000億美元，銀行及信託5000億美元，證券行6000億美元。互惠基金及ETF持有9.1萬億美元，等於美國股市34%。其中被動型基金的普及性受歡迎程度日漸增加，管理資金數目已經和活躍型基金接近，分別達到4.5萬億美元。
對沖基金跌市沽貨 散戶反買入
在2004至2007年時間，散戶投資者將資金轉入機構投資者，金額超過1萬億美元。2008至2015年間期間，機構投資者和散戶投資者都出現贖回股票的情況。但在2015年之後，機構投資者繼續出現淨贖回，但是散戶投資反而開始回流股市。機構投資者的股市沽盤在2004至2002年期間有一個大買家，就是企業回購，金額達到5萬億美元。投資顧問佔機構投資者超過80%，由2004至2020年第一季，他們的沽出3萬億美元股票。其中活躍型投資顧問有顯著贖回，但是被動型投資顧問則吸入1萬億美元。除了金融海嘯期間，對沖基金一直錄得資金流入，但是自從2016年之後，對沖基金卻有4000億美元流出。
我們每個星期都會在傳媒看到（我在投資網上專欄也會提及）EPFR的統計數字，但根據上述分析，大家可以知道他們並不代表所有的資金流向。所謂資金流向的分析其實是一件很複雜的事情，數字來源及涵蓋面都有很大的學問，因此不可以單看到一兩個流向數字便以為這能夠代表整體市場。而且更重要的是被視為愚蠢資金的散戶往往在跌市時間買入，所謂醒目資金的對沖基金反而在跌市時候沽出。今年第一季，散戶投資者是淨買家，金額達到650億美元；如果調整計算回購的企業回購的影響，散戶買入量更加達到1200億美元。事實說明，散戶未必是愚蠢的投資者，機構投資者也不一定是精明的投資者。
shunwailee@hotmail.com
[你遜喂 牛熊共舞]
你遜喂：資金流向反映散戶贏機構投資者
【專訊】根據柏克萊研究，互惠基金和交易所買賣基金（ETF）持有美國股票數量等於34%市值，而非互惠基金及ETF的機構投資者持有25%市值，直接散戶持有28%。市場經常討論的對沖基金其實只是持有股票4%市值。
直接散戶不需要申報13F（美國證監要求管理資產超過1億美元的投資者於每一季需就持有股份作出申報）。直接散戶，是不透過互惠基金或者ETF及其他13F機構投資股市的投資者。個人投資者通常可以透過互惠基金、ETF入市，富有的個人投資者更可以透過對沖基金投資股市。但非直接散戶投資者則不是通過中間人，而且是直接買入及持有股票。
散戶首季主要持有通訊等大價股
在過去5年，互惠基金及ETF投資者持續贖回，流出金額超過5000億美元。但是非互惠基金及ETF的流出量卻是4倍以上，這些沽盤的重要部分由企業回購承接。直接散戶投資者在近年也加入買家行列。一個有趣的現象是13F機構投資者通常在跌市時候沽出股票，直接散戶反而在這個時候買入，這個情況在今次新冠肺炎傳染病沽售時間也再次出現。直接散戶投資者在今年第一季時主要持有通訊、可選擇消費和耐用消費品，他們的股票多數是大價格。
需要申報13F的機構投資者持有70%美國股票市值，互惠基金及ETF只是13F機構投資者的大概一半（47%）。根據最近的資料，互惠基金及ETF持有美國35%市值的股票，歐洲股市及新興市場股市的比例更低，只是17%和29%。13F是每一季才有的資料，互惠基金及ETF會在每個星期（部分）及每個月公布流向。
在2006年前5年，13F機構投資者的持股數量急速上升、由50%增加至70%，之後大概環繞70%至75%。13F投資者分為投資顧問、對沖基金、退休基金、保險公司、銀行及信託、證券行以及其他。2020年第一季時候13F申報的股票總價值等於19.1萬億美元、直接散戶投資者持有其餘的7.4萬億美元。投資顧問是13F的最大部分，持有15.7萬億美元，對沖基金只有1萬億美元。退休基金持有0.8萬億美元。保險公司3000億美元，銀行及信託5000億美元，證券行6000億美元。互惠基金及ETF持有9.1萬億美元，等於美國股市34%。其中被動型基金的普及性受歡迎程度日漸增加，管理資金數目已經和活躍型基金接近，分別達到4.5萬億美元。
對沖基金跌市沽貨 散戶反買入
在2004至2007年時間，散戶投資者將資金轉入機構投資者，金額超過1萬億美元。2008至2015年間期間，機構投資者和散戶投資者都出現贖回股票的情況。但在2015年之後，機構投資者繼續出現淨贖回，但是散戶投資反而開始回流股市。機構投資者的股市沽盤在2004至2002年期間有一個大買家，就是企業回購，金額達到5萬億美元。投資顧問佔機構投資者超過80%，由2004至2020年第一季，他們的沽出3萬億美元股票。其中活躍型投資顧問有顯著贖回，但是被動型投資顧問則吸入1萬億美元。除了金融海嘯期間，對沖基金一直錄得資金流入，但是自從2016年之後，對沖基金卻有4000億美元流出。
我們每個星期都會在傳媒看到（我在投資網上專欄也會提及）EPFR的統計數字，但根據上述分析，大家可以知道他們並不代表所有的資金流向。所謂資金流向的分析其實是一件很複雜的事情，數字來源及涵蓋面都有很大的學問，因此不可以單看到一兩個流向數字便以為這能夠代表整體市場。而且更重要的是被視為愚蠢資金的散戶往往在跌市時間買入，所謂醒目資金的對沖基金反而在跌市時候沽出。今年第一季，散戶投資者是淨買家，金額達到650億美元；如果調整計算回購的企業回購的影響，散戶買入量更加達到1200億美元。事實說明，散戶未必是愚蠢的投資者，機構投資者也不一定是精明的投資者。
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