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2020年8月31日 星期一

陸羽仁 BLOG 2020年8月31日

陸羽仁 BLOG 2020年8月31日

買ETF好過買傳統基金
2020/08/31 09:17:44 網誌分類: 經濟
31 Aug
美股杜指上周五升161點,升幅0.6%,8月美股朝向一個上升8%的月度紀錄進發。

久不久就就有網友私信我問買基金的問題。我一直說要小心買主動型基金的陷阱,主要有兩個,第一,唔熱唔

升得多唔叫你買。當年的金磚四國基金、迷你債券基金就是此類,都是市場好熱時,就有好多銀行客戶經理call人買。第二,管理費太高,假設不論賺蝕都收你1、2%一年,小數怕長計。

最好的替代方法是自行買指數基金,甚或其他ETF基金(交易所上市基金),因為它們收費較便宜。ETF在美國大行其道,自有其原因。

美國是全球最大和最發達的ETF市場,1992年起,ETF產品在美國出現,剛開始只是標普500指數的基金,隨後它逐步發展成為複雜的投資策略,專注於跟蹤各種主題的股票、債券、基金和其他資產。過去16年里 ,美國ETF的規模年平均增速達到26%,ETF天然的避稅方式、簡單有效的管理方式以及低廉的管理費率,讓需要繳納資本利得稅的美國人趨之若鶩。

截止至2019年年末,在美國上市的ETF產品大約有2000種,美國ETF管理資產規模超過了4.4萬億美元 ,較2018年增長了30%。2019年全年,ETF淨流入1.1萬億美元,淨流入前10榜中前4名都是股票ETF ,當年10月,美國ETF的資產管理規模首次超過了主動管理型基金。

這意味著主動管理型基金時代正步向終結,或者至少開始式微。

今年隨著疫情導致的股市大幅度震蕩,ETF行業大洗牌,據《華爾街日報》報道,今年至今,美國共有188個ETF產品被關閉,這是歷史上ETF被關閉數量最多的一年,而同期只有61只ETF產品推出,這個數字也是2013年以來最少的。

報道顯示,關閉旗下ETF產品的公司包括全球最大的資產管理公司如景順,該公司今年關閉了30多隻ETF。又如貝萊德公司:它管理著知名的iShares ETF系列的ETF,今年貝萊德已關閉8隻基金,但它也推出了26隻新產品,其中包括7隻ESG基金(環境、社會和企業管治基金)。還有摩根大通,它管理著ProShares ETF等。而瑞信也在今年關閉了多個ETF產品,其中包括幾個與天然氣、黃金和白銀掛鈎的槓桿ETN。

導致ETF行業大洗牌的原因主要有兩個:第一個原因是行業競爭太大供應過度。一些大的資產管理公司由於已經擁有廣泛的產品系列,通常會精簡那些未獲投資者青睞的ETF產品。近年來,資管機構一直頻繁調整旗下ETF產品線的結構,一般來說,一個ETF產品吸引的資金少於5000萬美元,就很有可能被關閉。統計顯示,美國有超過5000只ETF產品,但新設立產品的平均壽命不到4年,且95%的資金都流入了5年以上的產品,這導致美國市場上仍有約400至500隻所謂的「僵屍ETF」。交易清淡、淨值與交易價格價差較大的產品,最後的結局大概率是清盤。

第二個原因是今年市場出現大幅度的波動。新冠疫情造成大波動,對一些加了高槓桿的指數ETF產品造成了巨大衝擊,比如原油類ETF,油價在4月份暴跌,5月原油期貨有史以來第一次跌破0美元。這些原油ETF對應的基礎資產價格大幅度波動,對他們的投資者來說是災難性的,比如已經關閉的ProShares Ultra-Pro 3倍槓桿原油ETF,在清盤時淨值為每單位0.22美元,而1月份時,曾經超過21美元。

此外,債券ETF本來是風險厭惡型投資者的偏好,但市場大幅度波動使一些債券相關的ETF產品(即ETN)也出現了淨值大震蕩,這讓投資者選擇離開。據Fact-Set的數據,在關閉的188只ETF產品中,30%是債券ETN,另有38%是加了槓桿的ETN。許多銀行和資產管理公司決定關閉ETF產品,是出於減少風險敞口的考慮。

例如今年4月尾美股鎔斷時,高槓桿買入高息的CoCo債券(Contingent Convertible Bond,應急可轉債)收息的投資者,因為債價一度大跌,很多要斬倉損手離場。所以債券也可以殺人也。

隨著ETF的選擇愈來愈多,ETF涉高風險投資類別的機會大增。所以買ETF、特別有槓桿的ETF,其實也是高風險。只不過ETF收費較低,而且投資標的相對固定,至少可以節省管理費,也可以節省推介你買基金的中間人(如銀行客戶經理)的傭金。

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