金融High Tea——從四條主線看股市
港股恒指上周五跌115點，收報24595點。恒指在七月上過高位26550點，之後回吐近2000點，跌到現時這個水位，或許還會回深一些，但已接近吸引水平。
港股雖然不算很差，但很多大股已見一年低位，例如滙控（005）上周五再跌2%，
收報34.95元，正在52周低位34.1元掙紮，看來還有機會反覆向下。滙控行政總裁祈耀年最近敦促屬下200名高層主管加快改革步伐，提高集團回報。滙控已變成一隻跛腳鴨，而且兩面不是人，中國說她設局出賣華為財務總監孟晚舟，英美則說她支持《港區國安法》。滙控還有龐大的英美業務，等於被脅持人質，先不說息差收窄，令到經營艱難，加上中美衝突，已令滙控變成無主孤魂，更加難搞。
內銀難搞 讓利未完
國際大銀行股運滯，內銀股表現都差勁。例如工商銀行（1398）上周五再跌1.5%，收報4.58元，已跌穿52周低位，同樣有繼續尋底的趨勢。早前阿爺有政策要巨型銀行讓利時，我已經提醒大家要避開內銀股，它們現時仍在試底。內地三桶油早前已經穿了底，即使油價反彈還是腳軟軟，現時輪到內銀股試底。
在跌市的時候，通常會有大股東或管理層增持，內地最近就有一大批金融股大股東出手增持，包括招行（3968）、浦發銀行和成都銀行等都在回購股份，但仍未擺脫困境。A股內銀股市帳率跌到0.7倍，已處於歷史低位。
我們見到一些升得高的股份大股東減持，或者見到跌得很低的內銀股大股東增持，大股東這些增持或減持行徑，不能作為散戶買賣指標，起碼短線是如此。以減持為例，市況不好時大股東減持量大，會被視為無信心，令股價崩潰，所以他們通常只會在市況很好時才減持，因此大股東減持不等於股價即將下跌，只是代表市道好而已。
同樣道理，大股東增持，表面上是看好公司前景信號，或顯示公司估值很便宜。以工行為例，現價息率6.4厘，已跌到很低嗎？也不是，你看中石化（386）股價大跌，息率升到10.4厘，為甚麼內銀股不可以再跌低一些呢？很多時股份跌開有條路，低處未算低。要明白股市走向，要從大環境去考量，不能只看大股東行動。我覺得現時看股市有四條主線，要就循著這些主線去想，才會有些感覺。
疫情難停 靠佢死得
第一，疫情。新冠疫情由今年1月爆發到現在，已經超過半年。中國控疫差不多是全球最好的，第二季GDP出現3.2%增長，美國雖然是全球最大經濟體，卻在控疫方面做得非常差，第二季經濟大幅萎縮33%。在疫情爆發初期，大家估計這場新冠疫情雖然嚴重，但很快會過去。不過世衛總幹事譚德塞卻有一個很嚇人的看法，他說新冠疫情這場百年一遇的公共衛生危機，影響將持續幾十年，即使很多國家已在加速研發疫苗，但全人類仍需要學習與病毒共存，使用原有的工具對抗疫情。「影響持續數十年」的講法真的很誇張，不過我與權威公共衛生專家談過，他說疫情至少會持續一年，要除口罩到海外旅行，起碼要等到明年七月。
現時疫情已經全球擴散無法遏止，大家唯有寄望疫苗出現。中國英國美國各有一隻疫苗，已進入第三階段的臨牀測試；俄羅斯有一隻疫苗在第二階段測試，已經說會在9月推出上市。在正常情況，一隻疫苗成功研發，需要三年以上時間，單是第三期的臨牀測試也要年幾兩年，現時監管機構開快車，可能未完全完成第三期測試，已經容許推出。但公共衛生專家認為，疫苗在剛推出時，不知道會有甚麼副作用。他說寧願戴口罩，也不注射新出的疫苗。即使中國或美國的疫苗，可以快到在今年底至明年初推出，可能會先讓最急需的人群注射，例如爆發地區的醫護人員，而不是全民注射。即是說，疫情不會很快完全受控，我們也不要期望生活很快會完全恢復原狀，所以疫情股仍然死得，航空、旅遊股有排都不會真正轉勢回升。
牛市持續 利證券股
第二，大放水持續。美國經濟差勁，加上大選在即，未來聯儲局仍會大幅放水，令全球資金供應極之寬鬆。美國經濟差兼大量印鈔，是美元持續下跌的主要原因。中美關係緊張，已令人民幣升幅相對溫和，美元兌歐羅和日圓跌幅很大。放水是支撐股市的主要原因，由於科技股市是最難量度價值的股份，所以在大放水時，表現會最好。雖然很多科技股股價，已經升得過份，但中短線而言，過份的事情仍會繼續過份。
相對美國，中國放水狀況沒有那麼恐怖。中國6月M2貨幣供應按年增長11.1%，在一月疫情爆發前，中國M2增長8.4%，即疫情爆發令中國M2增加2.7個百分點，數字雖然不細，但未算是天量放水。考慮到中國還有2.5%的通脹，放水程度仍在合理水平。適量放水會令中國牛市持續，內地證券股受惠。
第三，中美衝突加深。在11月美國大選前，中美嚴重衝突機會不低。如果出現過激衝突，例如在南海出現戰事的話，將會令到中港美股市大跌，就算只發生冷戰式的衝突，也會產生各式各樣影響。例如美國胡亂對在美國上市的中企開刀，嚇到大量中概股撤銷美國上市回流香港，令大量資金流入香港，港元兌美元經常維持在強方保證，金管局也要不停入市幹預。
上周五美國總統特朗普說，基於國家安全考慮，會禁止抖音國際版TikTok由中國人擁有，微軟正在商討收購Tik Tok。一個資本主義國家竟然以莫須有的理由，逼令私人企業出售資產，這真令人大開眼界。TikTok原本計劃到美國上市，現在幾可肯定會放棄美國上市計劃，很大可能會轉到香港上市。中美交鋒雖然會對港股造成壓力，但另一方面又會令大量中國企業到香港上市，有助香港金融市場發展。
內需循環 睇住嚟買
第四，中國正在製造內需大循環。上周四中央政治局開會，敲定10月召開五中全會。外界關注中國疫情穩定，經濟恢復進度理想，會否扭轉「穩增長」主調，開始閂水喉。但政治局並未轉調，認為當前經濟形勢複雜嚴峻、不確定性不穩定性較大，遇到的很多問題是中長期的，必須從持久戰角度加以認識。
中國其實要打兩方面持久戰，一個是疫情持久戰，另一個是中美關係惡化的持久戰。中央的中短期措施是要維持放水，令經濟有良好復甦；中長期的措施，是要加快形成以內地大循環為主體的經濟格局。即是經濟不再像以往那麼依賴出口，要加強促進內需市場，即是轉為更依賴內地市場去推動經濟。這裏有兩方面意思，一方面是加大內需，另一方面是加快高增值產業的發展。
過去全世界是一體化市場，中國食盡這個一體化市場好處，成為世界最大工廠、世界最大出口國。美國現時蓄意走上反全球化道路，雖然歐洲並未跟隨，但全球貿易一定會受到影響。中國作為世界最大的消費市場，現時要加大內需去填充出口將會下降的缺口。從這個角度看，高科技股和一眾內需股都是受惠者。至於推動內需的資金來源，一方面阿爺無可避免要增加印鈔，另一方面要向那些肥到流油的內銀開刀，要她們讓利，不要賺那麼多錢，支援微小企業去推動經濟。
消費科技 輪住嚟炒
由此推論，預計內銀股弱勢會持續，內房作為最大的內需，雖然阿爺也不想樓價上升，但也不可以看淡。因為如果樓價急跌，拉動一大片行業下滑，內需市場很難提振。各種類型的消費類股份，都是繼續受到鼓勵的對象。
另外科技相關產業也受支持，以中芯國際（981）為例，相對於台積電這個全球一哥，其競爭能力不是很強，但在阿爺全力支持下，總會有自己的出路。中芯國際最近在內地A股上市，投資者見好消息出貨，資金回內地炒，股價從高位44.8元急插，上周五反彈5.8%，至29.85元，仍處於一個反覆尋底格局。整體來說，中芯大前景不至於太差，因為有政策支持。
綜合上述四條主線，我們應該對股市前景有一個較清晰的脈絡。由於疫情持續、放水持續，所以股市的牛市格局基本持續。如果疫情急速好轉，央行放水停止，反而是要走避的時候，不過可以等到聯儲局的貨幣政策轉向時，才離場也未遲。中美關係緊張是構成短線擦槍走火的風險，更需要注意的是，中國大力發展內循環的走向，買股如果不沿這個思路去想，可能買入的股份會衰完再衰。反之內地消費股科技股，仍然輪住嚟炒。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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