匯市焦點 - 鄭廣復 2020年9月21日
匯市焦點——英鎊可保最貴貨幣地位
上周三大央行公佈議息，聯儲局對2023年指標利率預測（0.1至1.4厘），顯然與市場預期低息維持至2024年有別。美國通脹率如在2023年超過2%，儲局仍有可能加息。日央行鴿派立場不變，反而英倫銀行維持低息及寬鬆措施之餘，更在研究如何有效實行負利率值得關注。
英倫銀行（BOE）在議息紀錄中明確表示，除非有明顯證據反映閒置產能減少，以及通脹率穩定在2%，否則，BOE無意收緊貨幣政策，BOE預期通脹率至2021年初仍會低於1%。不過一如其他央行，其中一個影響貨幣政策的主要因素是COVID-19疫情發展，而英國更多了一個脫歐的不確定性。
利率對匯價影響降低
BOE表明如市場環境再度惡化，將會加大資產購買步伐以確保貨幣政策有效傳導，而在環球均衡利率已下跌了多年情況下，BOE表現會研究負利率的作用。隨著英國在2021年1月份脫離歐盟的時間漸近，BOE亦會在11月份貨幣政策會議中，就此對經濟的影響作出更廣泛的預測。由此相信，即使BOE打算採取負利率政策，最快亦是明年第一季。
負利率會令英鎊大跌嗎？幾年前或者會，但目前主要浮動匯率貨幣利率已降至介乎0.25厘至0以下，息差影響已大大降低。這從期匯明顯可見，日圓10月期匯上周五收報0.00956，即相當於現104.60，2021年3月期匯0.0096045，即約104.12。至於英鎊，10月期匯收報1.2925，12月份1.2926，明年3月份1.2935，但明年12月則為1.3050。歐羅10月期匯上周五收報1.1846，但明年9月卻為1.1956。
期匯或預示將現通縮
上述三種貨幣的指標利率皆低於美元，但日圓及歐羅匯價並未受到相關央行實行負利率影響，英鎊亦未受所謂硬脫歐風險的影響，遠期匯率皆上升，這反映對三種貨幣較有影響力的因素均是利率以外，而歐羅及英鎊面對英國脫歐因素，期貨投資者卻預期匯率走高，除有可能已消化了脫歐因素之外，亦有可能是預期歐洲甚至全球出現通縮，而程度超過負利率，反過來令提升貨幣購買力。
鎊匯穿1.20可能性不大
近期不斷有親朋好友問我，現在是否買英鎊的時機？若然撇除槓桿炒賣因素，我認為英鎊兌美元在1.30以下是值得持有的，近年英鎊兌美元大跌分別是2016年6月脫歐投後，以及今年3月，但低位都只是1.14水平，撇除1.14不看，大約1.20就是2016年10月以來的強力支持。
英鎊期貨長短合約早已出現淨長倉，反映具主導市場的力量早已重新看好英鎊。至於硬脫歐對英國經濟可以造成多大打擊，英國國會早於2018年11月發表報告指出，假設英國在無協議下脫歐，加上無歐盟公民移居英國，英國經濟在隨後15年將會收縮9.3%；假如有協議下（無貨物關稅、不設關卡及公平貿易）脫歐，同期經濟收縮6.7%。目前距離英國脫歐仍有三個多月，雙方仍在進行談判，未到最後一刻亦難料能否達成協議，但幾可肯定的是英國必定會在今年底脫離歐盟，脫歐因素對英鎊的影響將會消退，其後將回歸基本面，相信英鎊暫時仍可維持全球最貴貨幣的地位！
資深外匯評論員
鄭廣復
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