《真知灼見－溫灼培》耶倫心中的美元方向
《真知灼見－溫灼培》耶倫心中的美元方向
《真知灼見》過去周日（１７日）《華爾街日報》刊登了與新任財長耶倫的訪問，訪問中她
主要提出三點。首先，拜登政府不尋求弱美元匯價。其次，拜登政府不會用弱美元作為增取貿易
手段。第三，美元匯率應由市場力量釐
定。到本周二（１９日）耶倫在一公開場合再謂，「面對
現時低息環境，是時候大刀闊斧推刺激經濟方案」。耶倫的講話暗藏甚麼意思呢？就讓筆者嘗試
為大家解答。
耶倫雖然指不尋求弱美元，但她也沒有謂要尋求強美元。她只謂美元匯率應由市場決定。這
句說話，筆者認為不是說給外匯市場炒家聽的，是講給予美國的貿易夥伴聽的，是要告訴他們，
既然我們（美國）不幹預匯率，所以你們也不應這樣做。為何筆者會這樣解讀呢？周三晚
（２０日）加拿大央行議息，竟然沒有對近期強加元提出任何異議。先前加央行也曾暗示有機會
進一步減息，但今次突然間對減息這議題只輕輕帶過，給予市場感覺加央行根本不準備減息，也
給予了筆者感覺加央行與聯儲局之間似乎是有了某些默契。執筆時歐洲央行尚未議息（周四晚議
息），如歐央行議息會後也有類似加央行的表現，這樣我們便能更加確定耶倫上述的言外之音。
一點必須理解，經歷了過去一年外幣的大幅升值，個別央行也開始對其本國貨幣匯率水平有所異
議。假使這些央行不能以人為手段（口述或減息）遏抑其貨幣匯價，這樣作為投資者，在推升外
幣時便可少了一個重要顧慮。
至於耶倫的另一句話「面對現時低息環境，是時候大刀闊斧推刺激經濟方案」，就更能顯示
出聯儲局在可見將來也難於收緊貨幣政策。息率雖是由聯儲局決定，聯儲局理應是獨立於美國政
府，但筆者認為兩者應是合作無間，並以改善美國經濟為共同目標。所以當耶倫謂要趁現時低息
環境大刀闊斧推刺激經濟方案，聯儲局又怎能逆其行收緊貨幣政策？當美國貨幣政策持續寬鬆，
美元又怎會強？明顯，耶倫口中雖說不主張弱美元，但其政策正正就是導向弱美元。
假使美國的政策是導向弱美元，而外國央行又不能以人為手段阻止其貨幣匯價上升，未來美
元如何走相信大家可想而知。加上拜登已順利上任沒有出現市場一直擔心的社會動亂，美元的避
險需求便難免減退。更甚者，周二歐委會通過了方案，表示會制定政策減少對美元的依賴，並尋
求加強歐元在國際間的使用地位，料這一切均可視為利淡美元因素。長遠看淡美元方向不變，料
美匯較大阻力於９１﹒５０指數點，中期目標８８指數點。
《恆生銀行首席市場策略員 溫灼培》
（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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