金融High Tea——炒復甦股 要沽宅經濟股？
上周五港股捱沽，恒指大跌578點或2%，收報28724點，失守29000點。踏入「五窮月」，港股這一浪反彈到接近29500點就回頭，大家要小心可能還有更深調整。
上星期五有幾個因素都不利大市，中國四月製造業採購經理指數回落
報51.1，略差過市場預期的51.8。印度疫情爆發，令到全球蒙上陰影，香港發現變種病毒，有爆發第五波之虞，令本地股票受壓。
內地監管機構約談內地包括多間上市科網巨企等十三個互聯網金融平台，提出監管要求，令科網股回吐，騰訊（700）跌1.4%，收報623元；阿里巴巴（9988）跌近3%，收報225元；美團（3690）跌4%，收報298元；小米（1810）跌2%，收報24.6元。
內銀股亦有較大沽壓，其中建行（939）跌3.5%，收報6.15元；工行（1398）跌3.6%，收報5.06元。另外，一向炒開「五一黃金周」概念的濠賭股，受疫情影響仍然受壓，銀河娛樂（027）跌3.6%，收報68.4元；金沙中國（1928）跌3%，收報36.9元；澳博（880）跌2%，收報10.08元。
批學區房 內房受壓
另外，中共中央政治局上周五召開會議，再次提及「房住不炒」，要增加保障性租賃住房和共有產權住房供給。值得一提的是，此次政治局會議還提到，要防止以「學區房」等名義炒作房價。
易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為，此次會議將防止以學區房等名義炒作房價，上升到更高地位，這是比較罕見的，充份說明這一問題的嚴重性，以及中央對學區房管控的導向，預計後續大城市打擊學區房炒作，會成為一大政策重點。也從一個側面反映中央還會不停打壓樓價，消息對內房股有一定壓力。
另一方面，印度疫情相當驚人，單日確診逾40萬宗，更有傳印度實際確診人數，可能比報道高一倍也不止。印度變種病毒相信會傳到世界各地，令全世界蒙上疫情陰影，油價因而回落，上周五六月紐約期貨結算價為每桶63.58美元，跌幅2.2%。在短期內，起碼在「五窮月」初段，投資者仍會因疫情消息受壓。不過中期而言，由於英美等國家打疫苗速度較快，所以當地市場仍然預計七月左右經濟會重啟，繼續投資復甦概念。
香港電視 下半略遜
現時外圍市場已開始炒作各種類型的復甦股，這樣問題就來了。那些因疫情受惠的「宅經濟」股份，是否應該沽出呢？上周我談到電視廣播（511），它於2019年先受社會事件影響，及後受新冠疫打擊，令廣告收入大跌。電視廣播的大老闆黎瑞剛對TVB製作非常不滿，估計未來會大力革新，我認為電視廣播可以看高一線，背後也帶一點炒作這類傳統股份，最後會否極泰來的概念。相比之下，香港的「宅經濟」股香港電視（1137），未來又會如何呢？
香港電視於三月底公佈去年全年業績，去年全年純利1.84億元，不派息，2019年全年虧損2.9億元。表面來看，香港電視業績好靚，大幅扭虧為盈。但是看深入一點，由於香港電視去年上半年已經轉虧為盈，賺1.09億元，下半年其實只賺7500萬元，業績較上半年倒退。香港電視在公佈業績時粗略解畫，說下半年投入的額外經營開支，主要用於擴闊客戶群投資、發放董事的酌情分紅和去年第三季業務激增，引起短期配送成本增加等。總括來說，在去年疫情高峰，香港電視業績在半年結已到頂峰，下半年開始溫和回落。
花無百日紅，雖然香港市民網購習慣正逐步發展，但今年下半年，如果全球真的復甦，實體零售明顯回暖，網購生意看不到會出現好像去年一樣的大幅增長。
市場初發 競爭不強
香港電視公佈業績時，香港電視總裁王維基被問及近年電視廣播也發展電商平台時認為，香港現時網上零售市場「冇乜嘢全面投入的對手」，大部份都是在試水溫階段。他認為香港網上零售佔比，較其他成熟市場低，又話香港零售市場貨值總額每年達3000億元，HKTVmall每年交易金額只是60億元，若發展到100億元規模，至少要有兩、三個如HKTV Mall級數的平台，他大有不怕競爭的態度。
「魔童」講法有少少道理，包括電視廣播在內，目前搞電商平台都只是試水溫，未認真投入。但是香港電視正面對兩重負面因素，首先因受疫情影響的網購高峰，可能在去年已到，網購今年很難可以大幅超過去年；加上香港電視亮出一個賺1.8億元的生意，如果計算EBITDA就賺3.1億元，現時只屬市場初步發展，未有太強競爭。這樣有賺頭的生意，必定會吸引其他競爭對手來襲。當重量級對手脫離試水溫階段，全面投入去競爭時，相信香港電視面對的壓力，會遠高於目前。
我覺得電視廣播未來會花更大力度去進攻這個電商市場，集團搞big big shop只是試水溫，目前big big shop銷售的貨品種類較少，價格也較高，與HKTVmall走大眾化市場路線很不同。所以估計電視廣播要全面進軍香港電商市場，一定要go mass，直接與HKTVmall競爭。
商場競爭除了做好基本服務外，不外乎兩大手法，一是投入大量資金做推廣；二是以補貼方式低價促銷打開市場。電視廣播搞電商的最大優勢，就是本身是電視及網媒經營者，因為目前電視廣告客戶大減，有大量閒置廣告時間。大眾化購物的對象，不限年輕人，35歲以上的家庭主婦是主要購物者，這是電視廣播的主要觀眾群，有一定優勢。若電視廣播全力投入電商市場，市場推廣只是一種Sunk Cost（沉澱成本），包括王維基等其他對手，要加大推廣與對手競爭，卻要花費真金白銀做廣告。從這個角度來看，電視廣播不大力經營電商，反而有點笨。
香港電商市場，現時的由王維基的香港電視一家獨大，兩大超市百佳和惠康，都沒有加入戰圈，任由對手搶生意，這個狀況本身已經很奇怪。電視廣播一直以來躍躍欲試，未來可能還會有一、兩個強手，加入這個市場競爭，所以我不太看好香港電視的前景和股價。
香港電視在去年二月，以先舊後新方式配股集資4.6億元，配股價5.15元。之後股價在去年7月再起步，今年1月炒上17.02元高位，之後跟大市回落至11元樓下。上周五跌1.8%，收報10.74元。現價市值98.4億元，市盈率53.7倍，由於不派息，沒有息率可言。電視廣播上周五跌0.7%，收報8.5元，市值只有37.2億元，只略多於香港電視的三分之一。
電視廣播可以做電商，香港電視不可以做電視，香港電視市盈率可以炒到咁高，主要是市場受落電商概念。如果我是無線，肯定會諗計搶香港電視的電商市場，那麼就可以由傳統電視股，化身成為半隻電商股。
總括而言，我覺得香港作為一個有747萬人口的城市，市場不算太大，電商市場未來會有比較劇烈競爭，最大機會是電商們大打減價戰，益到消費者。所以我不太看好香港電視。變種病毒殺到香港，或許香港電視可以彈一彈。若環球大勢是炒復甦股的話，宅經濟股份可能都已經見頂。
陸羽仁
金融High Tea - 陸羽仁 舊文
來源 source: http://hd.stheadline.com
