拉闊投資——白雲山業績佳股價廉
中國主要綜合藥業集團以廣州為總部的白雲山（874）周三收市後宣佈了良佳業績，上半年盈利增長逾40%，跌市之際其在香港上市的H股仍企於21元，而其內地上市的A股股價高達30元人民幣，顯得其H股頗為便宜。
白雲山主要業務包括研發及生產中西醫藥品，在
各大省市開設藥店及網店，經營以王老吉涼茶為主的大健康產品，以及開設醫院及護理處所等。今個上半年，集團收入增加了18.5%至361億元人民幣，利潤增加41.8%至17.64億元人民幣，折合每股1.54元人民幣，照例不派中期股息。
各主要業務期內均有增長，其中以大健康產業的表現最佳，增長達45%，管理層指出要堅持「一核多元」，做強做優大健康板塊業務。「一核」即是王老吉涼茶，其在涼茶市場的地位進一步鞏固，還推出「姓氏罐」、「盲盒罐」、「吉運罐」等創意訂制產品，吸引年輕消費者，以及順應線上消費新趨勢，加大天貓等各大電商平台的推廣力度，推出「雷龍」能量風味飲料，發力培育刺檸吉、椰汁、核桃露等新品種。若其他健康產品能夠突圍而出成為暢銷飲料，將可帶動集團業績更上新台階。
白雲山旗下以藥店為主的大商業板塊，屬於重資產投資項目，集團正推動批發與零售聯動發展，加強與醫療機構的合作，積極發展網上網下雙結合的O2O業務，以及持續推進廣東省內連鎖化進程，加快零售門店拓展，打通醫療機構的互聯網醫院線上覆診處方流轉，探索診療一體化的新零售模式。更重要的是繼續推進把大商業部份分拆到港交所主板上市，管理層披露已收到中國證監會關於發行境外上市外資股的核准批覆，分拆上市的相關工作正在有序推進。
息率約5厘 宜趁低收集
若成功分拆，既可令集團財力更充足，也可增加集團的每股資產淨值。截至六月底，每股白雲山的資產淨值已超過17元人民幣，H股現價市淨率約為1倍，假設下半年盈利與上半年持平，預期市盈率將低至六倍以下，估值顯然偏低。
但也要留意的是，白雲山派息比率一向約為三成，估計今個年度末期息有望勁增至0.9元人民幣，息率約為5厘，仍是高息股；然而，在綜合藥業股而言，股息也不低了，可趁弱市收集。
曾廣標
拉闊投資 - 曾廣標 舊文
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