《股林淘金－林家亨》比亞迪８１頁業績報告，你看了多少頁？
《股林淘金－林家亨》比亞迪８１頁業績報告，你看了多少頁？
《股林淘金》比亞迪（０１２１１）剛剛公布了２０２１年上半年業績，報告中顯示總收益
增加了５３﹒６％，但純利下降了２９﹒４％，原因何在？
首先你必須要同時看看比亞迪
子公司比亞迪電子（００２８５）的同期業績報告，其營收也
是上升４１﹒８８％，但母公司擁有人應佔之溢利也是下降了３３﹒５５％，毛利率也是由
１３﹒０６％下降至６﹒８７％。比亞迪持有比亞迪電子６５﹒７６％，故其毛利率及純利下降
也是受拖累之結果。另外，電池同業龍頭寧德時代（深：３００７５０）同期的毛利率也有明顯
下降，反映了在２０２１年上半年電池原材料價格大漲之下，電能車製造商未能即時將成本轉嫁
給消費者，故整個行業的毛利率也同一時間下降，這並非比亞迪獨有的現象。
在這段期內比亞迪營收雖有明顯增加，但期內亦有重要開支比前期有大幅增長：
１）研發開支比上一年同期增加了約２﹒３億元。
２）存貨比同期增加了約５７﹒４億元（反映未來營收也會大幅增長）。
３）廠房及設備折舊比上年多了約１２億元。
若與截至２０２０年１２月３１日業績比較，重要的差別如下：
４）廠房設備價值比半年前增加了４６﹒６億元。
５）向外購買產品及服務是增加了９億元。
以上的數據增幅可以理解如下：
１）２０２１年比亞迪連續推出了漢、唐、宋之混能ＢＭ－ｉ及八月份的海豚純電池車
ｅ３﹒０系列，研發開支同步增加絕對是正常。
２及５）比亞迪在７月份已公布公司購買了大量的電池上遊材料（例如六氟磷酸鋰）及相關
服務（部分是在年中截數期前己發生），比亞迪已經確保了２０２３年前擁有２１０００噸儲備
，現時估計整個行業在２０２２年將會出現１﹒７萬噸的原材料缺口，其他競爭者或有原料短缺
之危機，現時該類原材料價格已經升至４０萬人民幣一噸，但礙於會計準則不能在財務報表內反
映資產升值。
３及４）比亞迪在第二季已全面使用磷酸鐵鋰刀片電池在旗下所有自我品牌的電動車，舊有
的材料電池╱設備或已經放棄使用，公司有可能作一次性的折舊攤銷，所以令今期的支出大增。
４）現時廠房及器械之價值提升至７７﹒１８億元，比２０２０年１２月３１日時增加了
４６﹒６億，可想而知在這段期內比亞迪是大肆擴張產能。基本上現時熱賣中的秦、唐、宋
ＤＭ－ｉ系列，其訂單已經滿至到１１月份之後，２０２１年下半年比亞迪的電車銷售量，肯定
是一個大豐收。
比亞迪的電車銷售金額雖然在今次產品金額佔比上由第一位降至第二位，但筆者認為在明年
將會重奪第一的位置。這主要原因是在２０２１年初全球的汽車晶片短缺潮中，子公司比亞迪電
子及半導體對ＭＣＵ單晶片及ＩＧＢＴ的周邊半導體產品大力擴張，搶佔市場，從而成為現時中
國內汽車晶片的最大自主設計及生產商，現年產量可以供應超過１００萬部汽車，令比亞迪絕大
部分的第五代汽車晶片可以自給自足，另有少部分晶片可能供應給其他同業（國際上現時最先進
的是屬於第七代晶片，用於高級豪華型號）。由於短期內這類電子產品的產能很難再大幅提升，
但未來電動車的營業額升幅勢頭未有放緩，故是絕對有機會再次重新爬頭成為集團收入佔比第一
位置。另外，比亞迪電子現時已貴為全球第二最大的手機代工廠，代工的毛利率一向不會太高，
故此在營業額大幅增加的同時，整體營銷的毛利率便下降了。
散戶們若對比亞迪看淡，不妨可以回顧自７月份以來五間證券商對比亞迪的評級上調目標價
：
＊７月１６日高盛調高目標價：３１３元
＊８月２日花旗目標價：４１０元
＊８月６日瑞信目標價：３１５元
＊８月９日大和目標價：３５６元
＊８月２０日匯豐目標價：３８９元
今次大部分分析員及散戶未必有完全看過比亞迪的中期業績內容，理論上會形成一片短期看
淡風氣，令股價短期下跌調整，但相信下跌的時間不會長，當越多人看過其業績詳細內容之後，
便會發覺其股價可能被過度低估，因而趁低吸納。投資者必須具有持貨能力，才能等候筆者預期
今年股價再創新高紀錄之出現，入市者須自行承擔投資風險。上述資訊數據來自十多個不同網絡
的汽車行業平台及投資資訊平台，數據有些可能尚未ｕｐｄａｔｅ，筆者不會保證其準確性。
估計今日（３０日）比亞迪股價有機會接近２５０－２５３元水平附近，是一個近期屬低位
的水平。《香港股票分析師協會永遠榮譽會長、國農證券董事總經理 林家亨》
＊筆者持有比亞迪股份
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