拉闊投資│Delta變種改變中美經濟復甦軌跡（小勇哥）
拉闊投資│Delta變種改變中美經濟復甦軌跡（小勇哥）
Delta令到美國經濟閉翳，反而對中國經濟有利！
小勇估錯了！美國8月非農業新增職位竟然只有23.5萬，遠遜於預期的75萬。6、7月非農新增職位反而向上修訂，6月調高2.4萬
至96.2萬，7月調高11萬至105.3萬，合共新增逾200萬職位，顯得8月數據反差極大。8月勞動參與率61.7%，稍遜於預期的61.8%。時薪按年升4.3%高於預期的3.9%；按月計亦增0.6%。參與率下降、時薪上升顯示就業不足，這源於勞動力供求錯配。
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新冠Delta變種8月開始在美國肆虐，過去一星期每天平均新增病例逾13萬，新增死亡1,560宗，平均住院人數超過10萬，只略低於去年冬季高峰。截至昨日上午，美國確診人數超過4,120萬，死亡人數約67萬。
新冠疫情重燃，經濟回復常態落空。不少企業重開辦公室推遲至明年，外遊旅客上月下旬亦大幅減少，戲院觀賞人數亦同樣大減，不少學校關閉或恢復網上授課。有經濟學家指出，復課無望導致女性重投職場數目減少，加上兒童沒有疫苗可接種，父母不願離家工作，尤其是在8月額外失業救濟仍未停止之時。
過去半年，非農新增職位主要動力來自服務業，尤其是餐飲及酒店。Delta肆虐令8月休閒與酒店業沒有新增職位。隨著新增病例和死亡宗數上升，打工仔重返服務業意願自然不高。製造業情況則相反，運輸與倉儲8月新增職位5.3萬，製造業新增職位3.7萬。8月ISM製造業指數59.9已顯示，勞動力需求大升。
勞動力錯配 通脹添壓
一方面，美國勞動力市場復甦乏力。Delta困擾服務業恢復就業。另一方面，勞動力供求錯配嚴重，對通脹形成上行壓力。小勇上周已指出，通脹已達到聯儲局「進一步實質改善」的要求，只要9月就業數據（額外失業救助已停止）亦低於預期，聯儲局的「暫時通脹論」更難站得住腳，將承受市場更大的質疑。
聯儲局9月宣佈tapering的機會降至零，但鮑威爾在Jackson Hole年會上透露年內開始tapering，所以11月初會議宣佈時間表、12月啟動的機會極大。由於聯儲局給予市場充分預期，tapering啟動已priced in，現時「增長見頂」及「高通脹」已成為市場交易的主題。
本周開始，美國各州額外失業救濟全部到期，750萬人將失去每周300美元額外救濟。財政刺激措施退場將考驗復甦動力。不過，華爾街大行投不信任票。繼大摩早前大降第三季GDP預期由6.5%降至2.9%，高盛本週一亦調低今年GDP增長預測至5.7%。
美經濟閉翳 中國受惠
Delta令到美國經濟閉翳，反而對中國經濟有利！
中國前天公佈8月外貿數據，以美元計算，8月出口2943.2億美元創今年新高，按年增長25.6%，按月增長4.1%；進口按年增長33.1%，按月增長4.3%。出口已連續10個月增長，進口增長則連續7個月，增速是11年來最快。無論出口或進口增速均遠高於市場預期。
8月貿易數據亮麗的原因有三：一是歐美經濟仍處於復甦，8月美國及歐元區製造業PMI分別為59.9%及61.4 %，海外需求強勁是出口高景氣的動力。此外，歐美國家年底傳統節日臨近，過去海外零售商在9月提前囤積節日用品，但現時航運效率未恢復、集裝箱供應仍緊張，囤貨提前至8月。玩具及家電等產品出口8月表現好正可印證。
二是東南亞國家受疫情拖累，出口產能轉弱，中國輕工製品出口替代效應顯現，紡織紗線、織物及其製品等出口增長強勁。8月新一輪新冠病毒Delta變種在東南亞擴散加快，部分東南亞國家疫苗短缺，嚴重打擊製造業，大量出口企業停產，因此跨國製造商將訂單向中國轉移。
三是Delta變種在全球繼續擴散，防疫物資出口保持韌性，醫療儀器和器械和塑膠製品的兩年複合增速分別為28%和43%
雖然中國第三季出口表現應該仍不差，但第四季壓力將顯現。美國經濟復甦動能正減弱，額外失業補貼已到期。再加上疫情困擾美國，需求料逐漸放緩，中國出口增長放緩已肯定，只是速度的問題。
此外，東南亞疫情最嚴重是在8月。現時印尼及孟加拉確診人數已較高峰大減；泰國7天平均新增病例亦由高峰期21,000宗降至15,000宗。現時只有越南及菲律賓新增病例仍處高位，越南的數字已開始回落，只有菲律賓仍創單日新高。
今年超預期的出口表現為中國經濟爭取更長的窗口期，投資尤其是基建，更可延至第四季才發全力。現時中央繼續推出調結構、補短板、防風險的措施，新猷是「共同富裕」，這是中國第二個百周年的目標。最新宣佈的北京證券交易所亦是共同富裕的一部份。
北交所是專為中小企業而設，發掘「專精特新」小巨人及隱形冠軍企業，它採用有限公司制，取代滬深交易所的會員制，與港交所（388）看齊。北交所的出現將改變中港兩地股市的生態，港交所獨特價值的確定性亦正在削弱。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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