《缸邊隨筆－石鏡泉》第四季的外圍風險
《缸邊隨筆－石鏡泉》第四季的外圍風險
《缸邊隨筆》昨天（５日）撮載了國內十大基金負責人，對第四季的投資取態。今天（６日
）就談談第四季的外圍風險，明天談談內圍風險。
今年第四季的外圍風險在三點：中美博弈、美國國債、滯脹。
＊（１）中美博弈＊
筆者認為是：有叫板，無埋牙。
有叫板，即是噪音不少，這可以用美貿易代表戴琪，前日的一個公開講話以管窺豹。戴琪謂
：中國長期不遵守國際貿易秩序，故美國會改用個靈活且敏捷（ｆｌｅｘｉｂｌｅ ａｎｄ
ａｇｉｌｅ）、整體的（ｈｏｌｉｓｔｉｃ）和務實（ｐｒａｇｍａｔｉｃ）的新取態。
這個新取態是不經意地摑了特朗普對華政策一巴掌，如果真是務實的，相信中國是會歡迎的
，實事求是嘛。所以中方一直沒有對戴琪的宣言作任何反應，只回了：我們一直是緊密接觸。
如美方務實，中方肯談，點埋牙呢？
韓戰和談期間，有次美方主持會議，開會後兩小時未發一言，夠鐘便謂：休會。翌日，輪到
中方主持會議，坐定後，不到兩秒，中方就講：休會。
這些小動作，在外交、談判場合常會出現。但最終？韓戰和談不就談攏了，簽了約。外交、
談判的最大籌碼是：我是不是不可以沒有你。有謂弱國無外交，但在外交談判上如果我要求少，
以至無，就睬你都傻。
中美博弈在今年第四季起，以至明年，將時有出現，但只要肯談，就只會有叫板，無埋牙，
每次市場被叫板嚇到失暈時，就可入市，因為股市是依錢走，不是跟外交口水走，打仗除外。
＊（２）美國國債＊
美國國債衍生出兩個問題：
（ａ）美國政府停擺
美國政府停擺，不是新聞，一如美國校園開槍殺人，有開槍死人後，社會就擾攘一番，之後
就仍不禁槍，直到再次校園又開槍殺人，又再擾攘一番。
自１９７６年開始現行的預算法案程序以來，美政府共停擺了２１次，時間從１天至３５天
不等。停擺超過一周的，有１０次；超過兩周的，有４次。福特、卡特、列根、老布殊、克林頓
、特朗普的總統任期內均出現過停擺。
政府停擺對美國內部、民眾、經濟增長都有不良影響。但對股市？上世紀８０年代以來，政
府關門期間，標普５００指數僅三次下跌。在特朗普的一次停擺時，標普５００還上升了
９﹒３％！！！所以啦，不要一見停擺就沽空呀！
對美債的影響就頗一致，債息會升。
（ｂ）美國出現歷史性第一次違約
基本上不會出現，只要民主黨早早立定決心，不找共和黨幫手，只要兩星期的必要會議程序
，民主黨可以以其今時掌控國會、參議院、總統這三個權力決策環節，是可以自行擱置國債上限
，即是可以無違約危機，唯一出錯的，是民主黨人不齊心，各為自己在２０２２年個人的選票打
點，而內訌，自己拖死自己。會不會，每天留心美國兩會開甚麼會和議決結果便是，會否意外翻
車，待重陽拜山（１４日）至講。
＊（３）滯脹＊
既然美政府停擺，美國會違約，不是真問題，為何近日美股又跌？相信是因為市場開始怕滯
脹，滯脹是最不利股市的，因銷售不前（是為滯），但成本又上升（是為脹），於是盈利就會下
跌，股價自然要跌。
市場對國債上限有憂慮。短息升是因為國債上限會被提高，多發了債，買債資金不足，債息
便升，而短息最受影響。
對利息上升敏感的納斯達克指數近日就跌跌跌。而標普５００指數則跌回了再上一日的所有
升幅，假如昨晚再跌，就是穿底了。
從長線看，標普５００是跌破了自今年３月以來的上升軌（約是１００天平均線）。
後市如何？有人估是１９８７年的翻版，你怕不怕？
要１９８７復活，要留心三件事：
（ｉ）油價再升，加劇通脹，遏抑經濟增長，帶來先漲後滯；
（ｉｉ）疫情加劇，遏抑經濟增長，即滯；
（ｉｉｉ）提升美國債上限，大印美債，債供應多，買家不足（叫中國買美債啦！），息便
升，如十年債息升破２％就大劑，不再是滯脹咁小兒科了。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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