通脹持續惡化 今年加息三次不夠
新公布的聯儲局12月議息會議紀錄顯示，聯儲局很可能會為了避免通脹進一步失控，而在2022年加息3次，每次加0.25釐；隨後的2023年與2024年，可能還得分別再加息3次及2次。更令市場震驚的是，聯儲局有傾向在加息之後不久，就開始縮減資產
負債表的規模，從現在的8.76萬億美元，下降到4萬億美元。市場擔心，美國經濟未必承受得起這麽大的衝擊，股市與債市都因而掉頭回落。
本欄在一年前，已明確指出，美國的通脹勢將惡化，事實很快會證明，聯儲局對通脹只是暫時性的判斷，完全是睜著眼睛說瞎話。當時我已認為，聯儲局不可能等到2023年之後才加息，否則通脹勢將一發不可收拾。
按市場的一般估計，美國的通脹率可能會升上7%以上的水平，但美國的聯邦基金利率卻只有0.25%，實質負利率高達6.75%。在這種情況下，老百姓都會盡快把口袋裏的錢花掉，令通脹進一步加劇。
原本，聯儲局的任務是控制通脹與維持就業；社會期望聯儲局在處理這兩項重大事宜時，能獨立運作，不受執政黨的需要所左右。然而，近年聯儲局的做法，明顯有遷就執政黨需要，令市場質疑聯儲局的用心。
市場上一直有人懷疑，聯儲局可以低估通脹惡化的機率，好讓市場不會太快為加息而擔心，這樣經濟復甦才能維持較高的動力。即使到今天通脹已升到7%的水平，聯儲局仍只是預期今年會加息3次，合共只是0.75%。這對通脹的制約的作用，可謂是杯水車薪，不可能有明顯的成效。
現實是中美的角力仍在進行，美國至今仍未削減中國輸往美國商品的關稅，令美國的商品價格沒法降下來。另一方面，美國為了對抗疫情，除了出動貨幣政策外，還推出了令國民有實際收益的財政政策。人民手裏多了錢，當然會拿來花。再者，疫情又令到物流行業運作不暢順，供應經常沒法及時到位，供不應求的情況導致商品價格進一步上升。
因此，我預期聯儲局今後還得多次修訂對通脹的預期，以免自己的估計顯得完全與真實的情況不一致。屆時，聯儲局可能有需要增加原定的加息次數。少則要再多加一兩次，多的可能要多加三四次。全年變成要加六七次。市場能否承受得起這麽高的加息幅度，實屬疑問。
相對加息而言，聯儲局可能更不願意縮表。因為縮表對市場的衝擊會比加息更加直接。更何況今次想一縮就縮掉資產負債表的一半有多，執行起來會衍生很多問題。我估計聯儲局今次只是「出口術」，企圖以此來遏抑一下通脹吧了。我擔心的是，聯儲局經常被人覺得錯判形勢，或經常偏幫執政黨，缺乏獨立性，那聯儲局的公信力就會下降，往後就更難進行宏觀調控，對美國弊多於利。
通脹持續惡化 今年加息三次不夠
施永青 am730C觀點 舊文
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