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2022年2月10日 星期四

陸羽仁 BLOG - 陸羽仁 2022年2月10日

陸羽仁 BLOG - 陸羽仁 2022年2月10日


買股要買得好
2022/02/10 08:32:57 網誌分類: 經濟
10 Feb
在最新的通脹數據出爐前夕,美國國債息輕微回落,美股造好,杜指第三日上升,週三再升305點,收報35768點,升幅0.9%;標普500指數升1.5%,收報4587點;納指升2.1%,收報14490

點。美股全線造好,標普500指數11個板塊全部造好,中小型股亦報捷,羅素2000指數升1.9%。

週三美國國債拋售潮流暫時平息,美國10年期國債自輕微回落,收報1.954厘,科技股跌勢亦可以唞唞氣,有些反彈。標普500指數科技板塊升2.3%,通訊板塊升2.5%,係表現最好的兩個板塊。FAAMGN和特斯拉幾大科技巨頭,除了亞馬遜跌0.1%,其餘都有進賬,Facebook母公司Meta Platforms和Nvidia彈力較大,都升超過半成。

美國1月通脹資料(消費物價指數CPI)將於今晚出爐,市場預期CPI會按年升7.3%,係40年以來最高。市場正密切關注美國10年期債息會否突破關鍵的2厘水平。據美國利率期貨最新的交易數字顯示,3月加息已經是板上釘釘的事,問題只是加0.25厘,還是0.5厘而已,市場賭加0.5厘的機會為25%。至於今年會加幾多次息,市場預計聯儲局會加息5次(至1.25厘-1.5厘)的機會為31.7%,加息6次至1.5厘-1.75厘的機會為32.2%,加息7次的有16%,即今年加息5次或以上的機會達到80%!

亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克(Raphael Bostic) 昨日出來安撫市場,話對利率的看法沒有市場那麼激進,他預計今年將加息三到四次,但亦補充,聯儲局並沒有鎖定一個具體的計畫,說「要看看經濟會如何反應」。而克利夫蘭聯儲主席梅斯特(Loretta Mester) 則預計,聯儲局以更快的速度加息將是合適之舉,因為跟2015年相比,目前的通脹率顯著上升而且勞動力市場偏緊得多。

股票可以粗略分成兩大類:夢想型(高增長型科技股屬於此類)和週期性傳統股,例如可口可樂。在利息週期是向下的時候,經濟得到刺激,水源充足,夢想型公司可以藉著借貸搞出很多新奇花樣,給市場一些夢想,夢想型股票就會有較好表現;但到了加息週期,夢想型企業會因借貸成本增加影響發展,未來的錢又因利息上升而要打折扣,未來的收益(股值)變得沒那麼吸引,一旦生意有些不如預期,股價就會閃崩。例如Facebook母公司Meta Platforms上週一天內暴跌26%,跌得非常「丟臉」。然而,Meta的業績其實並非差到要一子暴挫26%這樣誇張,Meta第四季每股盈利3.67美元,與市場預期的3.82美元,相差相實不遠。公司預期今年第一季按年仍有增長3%至11%,只係此前增長得太快,市場不接受這種低增長而矣。講到底,還是在利息趨升的環境下,夢想型股票的前景不確定,而市場最不喜歡的就是不確定性。稍有差池,就「走夾唔唞」。

以重倉科技股的方舟創科基金(ARKK)為例,(我經常提ARKK,原因係比較有代表性),亦可看到利息和股價的關係。ARKK股價在2018年至2019年,都在大約45美元上下橫行,之後抽上歷史高位159.7美元(2021年2月16日),喪升了2.5倍,之後掉頭回落。而美國10年期國債由2018年高位3.2厘一路下滑至2020年7月的約0.5厘,之後開始回升,昨日收1.945厘。「巧合」的是,美國10年期國債息離2018年11月的高位相差66%,而ARKK現價76.11美元,較2018年11月的45.5美元,也是67%。所以,即使ARKK現價較52週高位已腰斬,在2020年7月入市的股民都要賠錢,但現在撈底還是風險很高,意味著其他熱門科技股亦然,因為美國債息繼續上升已經係大概率事件。

橡樹資本的創辦人馬克斯(Howard Marks)在《投資最重要的事》一書中強調,投資股票,是要「買得好」,而不是「買好的」,買得好指買得夠便宜,要冒的風險就細得多。毫無疑問,FAAMGN這類科技龍頭股,當然是好公司,是優質的。但隨著股價升得很高,風險也變得很高。

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