拉闊投資│供求缺口難補 商品續看升（小勇哥）
拉闊投資│供求缺口難補 商品續看升（小勇哥）
石油在全球能源消耗的比重約為32%，是第一大能源消耗品。
投資要講求確定性！美國3月CPI按年增長8.5%，增速略高於市場預期的8.4%，續創40年來新高。不過，市場偏向觀察按月的變化，因可以
剔除基數的影響，此外，更喜歡採用剔除了能源及食品的核心CPI，因能源及食品受疫情及地緣政治影響而出現供應缺口。無論是按年或按月計算，核心CPI增速均低於預期，因此強化了市場人士對通脹可能達到或接近頂峰的判斷。
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不過，這個判斷仍有變數。首先，新冠病毒變種令疫情有長期化的可能。最新的是香港及內地多個城市出現了兩年來多以來疫情最嚴重的疫情，上海正在封城，廣州的疫情開始令人憂慮。
俄烏或變長期戰
其次，今次俄烏戰爭終結了數十年的全球化進程。中美數年前的貿易戰已令中美經濟有脫鈎之勢，今次俄烏戰爭是歐洲大陸70年來最大規模的戰爭，令歐洲與美國的立場高度一致，並採取了嚴厲的制裁行動，將俄羅斯接近完全踢出經濟全球化的大家庭，重創俄羅斯經濟。然而，俄烏戰爭在稍為緩和後，戰爭風險又再上升，未有平息的跡象。俄羅斯在烏克蘭東部頓巴斯集結軍力，烏克蘭亦調動精銳部隊前往當地。俄烏戰爭有機會發展成長期戰爭。
這兩大變數將影響全球通脹會否加劇以及經濟下行惡化變成衰退。風險升溫令風險資產吸引力不再。
大摩報告稱，機構正瘋狂賣出美股、空倉規模增加，淨槓桿率下降3個百分點降至45%。摩通亦指出，在美股持續反彈時，對沖基金卻一再拋售，9個交易日有8日淨賣出。美國銀行最新的證券客戶流量趨勢週報，上周美銀客戶在美股淨賣出達到28億美元，主要拋售股票和ETF。對沖基金已連續六周賣出，機構客戶也連續兩周成為淨賣家，散戶在流入資金的四周滾動值也顯示為負數。
現時美股最後買方支柱便是企業回購，上周回購規較前周略有增加。不過，今年企業回購出現放緩，現時企業回購佔標普500市值只有0.06%，均低於2021年同期的0.07%及2019年同期的0.10%。
疫情下供求失衡
現時確定性較高的是商品及外滙市場。商品市場近年一直受到新冠疫情衝擊，出現供應和需求一降一升，全球供不應求嚴重，商品價格不斷上升，通脹壓力持續增加。現時俄羅斯與西方國家關係決裂，令商品供求失衡火上加油。俄羅斯和烏克蘭是能源、糧食、金屬三大類商品的供應大國。
能源方面，石油在全球能源消耗的比重約為32%，是第一大能源消耗品。俄羅斯2021年出口石油2.3億噸，僅次於沙地阿拉伯，穩居世界第二。在全球能源消耗的結構中，天然氣的比重為24.7%，而俄羅斯天然氣去年的出口量為2035億立方米，位居全球第一，佔全球出口比重高達21%。
根據植信投資的推算，如果俄羅斯石油貿易完全停止，全球石油出口量將減少12%，最終形成3.74%的能源缺口。如果天然氣無法出口，將產生能源缺口約5.19%，合計兩者，能源缺口可能高達8.93%，衝擊隨時超越70年代的石油危機。
糧食方面，俄烏兩國供應全球大麥合計的比重為19%、小麥佔全球供應14%，玉米則佔供應的4% ，三者合計佔全球穀物出口量超過三分之一。同時，俄烏是全球食用油的最大供應者，葵花籽油出口佔全球比重達到52%。
此外，俄烏還是多種農用化肥的主要出口大國。聯合國糧農組織的資料顯示，2021年俄羅斯是世界上最大的氮肥出口國，也是鉀肥和磷肥的第二大供應國。在氮、磷、鉀三大化肥的供應，俄羅斯是全球最重要的供應國。俄羅斯和白俄羅斯是全球第二大和第三大鉀肥生產國，僅次於加拿大。俄羅斯鉀肥佔全球供應量20%，白俄羅斯約佔17.4%，合計將超越加拿大。還有，俄羅斯自2020年起已取代中國，成為全球最大尿素出口國，佔全球供應14%。
第三類是金屬供應。俄羅斯鎳、鋁、銅、鋅四種金屬的出口比重，分別佔全球13.6%、4.9%、4.5%、0.3%。尤其是鎳，因俄羅斯是全球第三大鎳金屬生產國，上月倫敦期鎳便曾出現挾淡倉事件，價格大幅急升，倫敦金屬交易所更取消部分交易，並一度暫定交易。
只要兩大變數仍未明朗，商品的升勢不易中斷。確定性高是小勇看好商品前景的原因。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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