拉闊投資│美通脹變數多 投資保守為上（小勇哥）
拉闊投資│美通脹變數多 投資保守為上（小勇哥）
美國8月CPI按年升8.3%，回落幅度少於預期的8.1%；按月升0.1%，遠高於預期的-0.1%。
美國8月CPI按年升8.3%，回落幅度少於預期的8.1%；按月升0.1%，遠高於預期的-0
.1%。最大的憂慮是核心CPI按月升幅比預期強得多，市場預期升0.3%，實際卻是升0.6%；按年則上升6.3%，亦高於預期的6.1%。原本美國核心CPI自今年3月高見6.5%後，便形成持續回落趨勢，但8月份的數據卻打破這個趨勢，竟出現大反彈，令市場大跌眼鏡。
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核心CPI的構成有兩大分項──即食品及能源以外的商品及服務，服務項下分為住所醫療及運輸3類；商品則分為服飾、新車、二手車、醫療商品、酒精飲品及煙草用品6類。
8月核心CPI出乎預期地強勁，主要來自二手車和居所價格的貢獻。8月二手車價格按年增長7.8%（7月升6.6%），但新車價格增速從由7月10.4%放緩至10.1%。8月居所價格按年增長6.2%（7月增幅5.7%），當中以主要住所租金的增速最高，達6.7%（7月只是6.3%）。
至於按月升幅大增，來自三大服務項：居所價格升幅由0.5%增至0.7%；醫療服務亦由0.4增至0.8%；運輪服務由-0.5%大幅增至0.5%。由於居所價格佔整個CPI的比重高達32.5%，相關價格正是核心CPI韌性強的原因。
美國房價對住房租金的傳導滯後，住房租金的增長比美國現時經濟基本面強勁得多。根據東吳證券的研究，標普美國房價指數對住房租金有領先作用，約領先15個月。該指數升勢直至2021年9月才減弱，東吳預測，住房租金分項按年增速在2023年1月階段性見頂（約6.3%），後續6至7月出現小幅回升的風險。
留意大罷工風險
不過，美國通脹年底前的回落過程仍有變數。即使房租增速快見頂，但要關注勞動力市場的工資趨勢，特別是美國鐵路工人明日可能舉行30年來首次大罷工，這次罷工可能令美國30%的貨運陷入停頓，其中食品、汽車、煤炭和化工產品影響較大，再度考驗大宗商品供應鏈，對通脹構成上行壓力。
由於通脹高企，鐵路工人要求大幅加薪，並根據新的薪酬標準歸還2020年至今的欠薪。7月曾出現罷工風險，但拜登以行政命令方式提供60天冷靜期避免運輸停擺，冷靜期在本周五到期。直至截稿時間，鐵路工會與鐵路公司仍未達成共識。
即使美國成功避過鐵路大罷工，下月公佈的9月CPI仍會高企。正如7月13日的文章提到「由於去年的基數效應影響，第三季的通脹率亦會在高位徘徊」。去年7至9月CPI介乎5.3至5.4，核心CPI在4至4.3之間徘徊，踏入10至12月，CPI升幅提高到6.2至7，核心CPI升幅亦一樣，升到4.6至5.5水平。
小勇相信9月CPI將是階段性的高位，而今年第4季CPI的按年升幅將較第3季為低。因此，小勇預期聯儲局9月加息75點子，進入第4季後加息力度放緩，11及12月分別最多加50點子。如果美國大罷工成真，9月加息幅度可能再提高。現時聯邦基金利率期貨市場對9月加息75點子的定價機會率達到80%，而加息100點子的機會率為20%，正是反映這種思路。
只要美國大罷工能迅速解決以及沒有如俄烏戰爭一樣的外部供應衝擊，金融市場在第四季應有轉機。例如美國勞工市場惡化，經濟增長失速，衰退風險大升，便是美元見頂之時。現時小勇仍然採取保守策略，保留高現金水平之餘，小注抄底資產負債表穩健的高息債，至於股票，仍是以高息、現金流穩定的價值股為主。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄逢周四刊出
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