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2022年9月19日 星期一

融天納地 - 溫天納 2022年9月19日

融天納地 - 溫天納 2022年9月19日


《融天納地-溫天納》穩經濟及匯率考量
《融天納地-溫天納》穩經濟及匯率考量
  《融天納地》內地8月份經濟數據回暖,除了受益於低基數貢獻以外,主要得益於國家一系

列穩增長政策實施的效果顯現。目前,政府投資明顯支撐,線下活動逐步修復,疫情對實體部門

生產和消費等活動的影響力減弱,預計今年

餘下時間將延續斜率平緩的復甦。貨幣政策端,預計

貨幣政策仍以降低融資成本、提供充足融資規模來促進寬信用托底經濟為主線。

 
  不過,需要留意,自疫情爆發後,穩經濟措施以政策剌激為主,但其邊際效應會遞減。刺激

政策只能提振短期表現,亦會產生副作用。最終,政策改革和構建制度才能提振長遠績效,透過

改革降低制度性交易成本,有助於在短期穩增長,在中長期釋放經濟增長動能。

 
  在布局上,政府與市場的關係需要平衡,明確的政策讓市場主體有明確的預期,真正發揮出

市場配置資源的決定性作用。此外,從市場發展上,需要考慮放開市場准入限制,在市場主體遵

守法律法規的情況下,不同所有制的企業可同步競爭,鼓勵民營企業家力拼發展。

 

  在人民幣匯率趨勢上,內地8月份經濟數據整體看來不俗,但人民幣匯率依舊承壓。觀察早

前公布的宏觀數據,8月份工業生產和零售表現理想,基建投資更為突出,不過,地產範疇的表

現依舊受壓,若同步考慮內地出口呈現放緩跡象,投資者或關注基建和消費可能無法持續對衝地

產和出口的下跌壓力。
 
  在9月份,若然地產不能出現明顯改善,內地經濟周期性底部就難以出現,人民幣匯率的調

整仍將持續。一般在居民部門加槓桿,經濟的回穩才存在較為堅實的內部基礎,特別是在出口放

緩的情況下,今年上半年,居民部門稍欠信心,導致信貸擴張不能全力提振。

 
  目前,內地居民部門加槓桿主要透過買房,不過,若我們觀察8月份的官方數據、以及自9

月開始的高頻數據細節,地產銷售並未明顯改善。若再疊加9月下旬,聯儲局議息會議可能出現

偏向鷹派的論調,人民幣匯率走勢仍需密切關注。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 

溫天納》
 
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