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2022年9月19日 星期一

勁一專欄 - 傅允軒 2022年9月19日



勁一專欄 - 傅允軒 2022年9月19日


日圓再創24年新低 幹預等同倒錢落海|傅允軒
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近日最常見的財經新聞標題,就是「日圓再創24年新低」。由於日圓每日都在跌,所以大眾每日都會看見相同標題。

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美元兌日圓從8月2日的130水平開始,一直猛漲至最新的144水平,月來跌幅逾一成。

之所以跌得勁,緣於7月下旬日圓曾經出現顯著反彈。

那時美國消費物價指數(CPI)回順,減低了市場對美國激進加息的預期,大量美日「套息交易」於短時間內拆倉,引發日圓出現近半年最強勁的彈幅。

就在日圓彈得火熱之際,市場一度以為美日套息交易最賺錢的日子已經過去;然而,這個論調卻是基於一個假設,竟令市場出現如此巨大的拆倉潮,反應明顯過激。

於是當聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會發表「鷹」話之後,市場立即感到後悔,日圓從每美元兌136水平的極速貶至140以上。

(圖片來源:[email protected]_jr)

幹預等同倒錢落海
目前,利率期貨市場反映投資者預期聯儲局9月將有極大機會繼續加息0.75厘,美日貨幣政策背馳是日圓大跌的主因。

在日圓貶破140之後,日本財務大臣鈴木俊一發表了關心日圓跌勢的講話,當大眾以為淡友稍為收手之際,日圓卻在本週二(9月6日)上演了月來最勁的貶幅,單日大跌1.58%,明剃鈴木俊一眼眉。

市場力量大於一切,筆者對圓匯無懼幹預的下跌不感意外,畢竟只要美日雙方的貨幣政策沒變,任何買入日圓的幹預等同倒錢落海。

相對於鈴木俊一的講話內容,筆者更為在意的是,為甚麼出口表態的是鈴木俊一,而不是黑田東彥。

情形就如美國財長耶倫,突然就美息發表意見,而掌控幣策大權的鮑威爾卻保持沉默一樣違和。

筆者對為甚麼公開關心日圓弱勢的,是鈴木俊一而不是黑田東彥十分在意,雖然有可能是筆者想多了,但亦有可能反映日本內閣中,對日本的貨幣政策已經出現分歧,這是前首相安倍晉三在生時不易見到的。

日圓長線弱勢不變
早在美元兌日圓位處12x的時候,筆者斷言日央行對日圓貶值的目標,肯定不只13x水平。

而事實是日本銀行對日圓的跌勢並非「默許」般簡單,直到美元兌日圓高企於135水平,仍見黑田東彥發表講話為日圓的跌勢撥火。

1998年亞洲金融風暴吹得最勁的時候,美元兌日圓的高點是147.67水平,意味著只要日圓再貶些少,大眾每日見到的新聞標題就要改幾隻字,變改成「日圓再創32年新低」。

雖然筆者無從得知日圓跌至這個水平是否足以滿足日本央行,但畢竟此位已是當年亞洲金融風暴的極致低位。

如果日圓繼續加速貶值,日本央行對於圓匯的掌握有可能面對失控的風險,所以日銀對日圓的取態,今天有所改變也不出奇。 

縱使如此,筆者相信日圓的長期弱勢不會輕易扭轉。畢竟美元兌日圓週線圖的「頭肩底」目標,仍然直指175沒變。 

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圖片來源:[email protected]_jr
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