金融High Tea - 陸羽仁 2022年10月31日
陸羽仁 - 資金成本增 要預期減派股息｜金融High Tea
Previous Next 今個星期特區政府一心想召集全球金融猛人來港，重振疫後金融中心的雄風，無奈出師不利，財爺同重量級嘉賓染疫之餘，美國政客公開呼籲抵制，最慘係之前股市慘跌，10月份港股人不爆災我爆災！
美股造好 港股照樣插
上星期港股頭尾雙失，先是恒指在二十大閉幕後即攞景大插逾1000點，到上周五收市當日又插564點，收報14863點，期間屢創13年低，以一周計累跌1348點；國指累跌489點；科指累跌297點。內房股跌跌不休，龍湖集團（960）累跌31%；中海外（688）累跌23%；碧桂園服務（6098）、碧桂園（2007）齊齊累跌22%；華潤置地（1109）累跌17%。相反長江基建（1038）為上周表現最好藍籌股，累計升8%。
除跌得慘痛外，最令人沮喪係東方不亮西邊亮，外圍股市愈彈，恒指似乎就愈沉。上周美股表現強勁，無論是死貓彈抑或再展升浪，總之都叫做有得升，與港股浪比浪低形成背馳。上周五美股三大指數再爆上，杜指收32861點，單日大升828點，升幅2.6%；標指收報3901點，升93點；納指收報11102點，升309點。蘋果公司上季盈利勝市場預期，高收7.6%撐起大市，英特爾承諾大幅削減開支，刺激股價急升逾10%收市，是升幅最大的杜指成份股。大型油企埃克森美孚及雪佛龍業績齊報喜，股價分別漲2.9%及1%。全星期計，杜指累升5.7%，已連升4周，創5月以來最佳單周表現。納指累升2.2%，標普500指數升近4%，兩者都連升兩星期，一時間美股炒得相當高興。
港股期與美股脫鈎，人升我跌弱到無朋友，美股高收雖然略為帶動港股ADR造好，相當於恒指升96點，但仍然無人敢講今日恒指開市會否繼續尋底。現在杜指和恒指已相差一倍以上，這個狀況在2019年前好多人都想像不到。牌面睇，兩地指數脫離關係有兩個原因，一個係美國大力加息，令資金流走，香港無外匯管制，變成提款機，這種效應在過往好多次金融危機都出現過，本地投資者同企業都習慣，因此練就一身好武功，在近年大風大浪中都保持金融體制健全，浪頭過後保住無事。
外資手頭大把平貨待沽
另一個新湧現的原因是中美角力和香港在西方角色的轉變，自從社會事件後本地政治環境急變，加上今次疫情，外資有急速轉移跡象，新加坡想加快搶奪香港金融中心地位。月前獅城舉行F1賽車，巨企冠蓋雲集，把酒言歡，新加坡政府大播直播，出力宣傳，一片昇平氣氛。對比之下，香港政府這次搞金融峰會，暫時無論本地或國際，都看不到熱鬧感覺，反而有點變成要為金融中心辯護，由主動出擊變被動辯護，從美國政客踩場，顯示背後可能有政治暗湧，只是財金官員似乎沒有明顯對策。
港股在國際「盛事」前爆出小股災，要小心是內地現在都有一堆問題要處理，有事香港要自己應對。美國11月會再加息，港美息差拉闊兼本地銀行結餘減少，令本地金融環境對利率上調更敏感，現在恒指跌至13年低位，估值上已有偏低感覺，但若然資金流失，水位可以再降。在此之前，外資公開表明會大舉減持香港巨股，包括南非大股東無上限沽售騰訊（700）、股神巴菲特減持比亞迪（1211），這兩隻股份他們入貨價都超低，若他們要套現另作投資，在賣意已露下，大有已賺大頭可以少賺尾的條件，這對拉低整個科網股和電動車板塊都有舉足輕重作用。
有關電動車股，中環茶友認為有兩個消息值得分享︰一是有外資唱淡特斯拉（Tesla），指其倚賴中國市場，是美股中的中概股，言下有不以為然之意；二是比亞迪剛剛公佈，今年第三季度錄得純利57.17億元人民幣，按年大增350%；扣除非經常性收益淨利53.35億元，按年飆930.5%。前三季錄得純利93億元，按年急漲281%，每股基本收益3.2元。在好消息公佈前，比亞迪股價卻急插10%報165.7元，創半年低位，在大戶好有機會趁機沽貨下，投資者看好長遠前景，都宜小心分段入貨。
香港寬頻閂水喉股價大插
茶友提到，現時市況不尋常，好多預測的場景都會有變化，當中一大變數係資金成本上升下，企業盈利和派息的變化，好似美股雖然上升，但好多大型科網股出來的財報其實不是太靚仔，好似之前facebook母公司Meta，仲有阿馬遜。香港兩隻高息股中石化（386）及香港寬頻（1310）宣佈業績，同樣出現此狀況。
中石化公佈第三季業績，純利128.33億元人民幣，按年大跌38%，首三季純利為572.84億元，按年減少5.9%。今年第三季油價高企，內地對戰略性國企的產品訂價要考慮社會影響，成本上升不能完全轉嫁，中石化純利下挫在預期內，中石化以去年盈利價市盈率5倍，派息率達16厘，已部份反映盈利回落和可能削減派息的預期，至於股價會否借勢調整開市就會揭盅。
至於香港寬頻公佈截至今年8月底止全年業績，撇除已出售業務，收益按年增長6%，息稅折舊攤銷前利潤（經調整EBITDA）升2%至26.09億元，特別之處是末期股息每股派20仙，按年少22%，全年派付股息每股60仙，亦按年少22%。從公司公佈之數據，至少期內營運保持健康，公司經調整自由現金流11.33億元，與去年大致持平，主要由於持續提升營運效率及改善營運資金管理所致。按管理層披露，儘管香港爆發新冠病毒第五波疫情導致宏觀經濟前景充滿挑戰，旗下企業方案業務展現韌性，根據通訊辦最新的數據，截至今年7月底，香港寬頻客戶流失率低及寬頻用戶數量維持穩定，使市場份額增至37%。
雖然公司經營沒有異樣，但在減息效應下，大行紛紛削減目標價，結果導致股價在上周五單日暴挫19%，收報4.73元，股價已比一年高位打了個對折。香港寬頻採取高派息比率，減息其實不是沒有預示，只是大行指其實施比原預期為早。
一注獨贏好易輸到翻艇
香港寬頻雖然因為增加保留現金股價大插，若以剛公佈的派息仍有12厘，可見在資金有價下，投資者要求相應提高。香港寬頻提早減息，相信是公司有一定負債，不想太過倚賴高槓桿借貸進行投資，故有此一著，結果惹來狠沽，如果買股收息分注吸納，遇上此類急跌是好壞參半，所以現時市況絕不可一注獨贏，否則可能一朝翻艇。
美國收緊全球資金供應，企業營運環境與邏輯正全盤執整。茶友笑言，在減槓桿下盈利、派息、估值都要重新定位，投資者要丟掉舊有的眼鏡，重新再作審視才落注，才會穩陣一點。
陸羽仁
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