領展近年走去進行M&A，香港及內地都有買項目。
領展（823）完成供股，老實講就算企業形象因為供股而受損，如果利率見頂，股價表現不會太差，要坐出似樣的反彈並不困難，難度在於市場信心是否能夠回復。
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一直以來，領展的核心是對政府分拆出來的物業，進行資產質素
提升，這是非常確定能賺錢的業務，因為只要從公營進行商業化改善，租值輕易能提升。但是，能執修的機會是一次性，就算不停裝修，都不會有二次提升，所以這項紅利終會有用完的一天。
謹慎經營是社會責任
後來，領展走去進行M&A，香港及內地都有買項目，花費了大量的現金流和進行槓桿，埋下今時今日供股的遠因。當然，中間有買有賣，但整體是呈現資產負債表擴張的情況，其後更去做物業發展，有幾次入標的紀錄，但無論是收購項目或者是物業發展，都不具備執修紅利，估值及獲利空間都及不上從前。
領展的獨特之處，是理論上沒有大股東，完全由機構及個人持有。一班管理層如果想加人工，做大資產是最容易過股東的方法，因為是用業績說話，但有時候資產擴張也要看風險與回報。物業發展如果易做，今日的內房以及香港地產股的估值，會不會更高呢？筆者都想知錢是不是這麼容易賺。
紅利用盡是市場因素，在資金如此緊張的情況，市場完成供股，是再給領展機會，機會可能只有一次，下次又再要錢，可能就不是這麼容易。香港這麼多人買領展收息，謹慎經營也是一項社會責任。
盧志威
本欄逢周五刊出
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