《缸邊隨筆－石鏡泉》居安思危，危中尋機
《缸邊隨筆－石鏡泉》居安思危，危中尋機
《缸邊隨筆》從美國矽谷、標誌銀行爆煲，到瑞信、德銀等相繼「出事」，這些美、歐銀行
規模不同、字號有老有嫩，今時都出了「一些狀況」。即使市場仍傾向相信，這些金融亂象並不
會造成更廣泛的影響，但很難不令投資
者憂慮，世界正重蹈０８年融海嘯的覆轍。
如預視到暴風雨之將臨，通常會有人示警。自去年３月，美儲局啟動加息周期以來，便一直
有人警告，經濟未必能夠承受，加息遏通脹所造成的負面影響。樓市是加息的受害者，如看到經
濟學家的警示，便乖乖離開或不進入樓市，應可避過這劫。
去年７月，美政府公布同年６月通脹高達９﹒１％，是以至去年８月，美國已加息４次，更
是連續兩次狠加息四分三厘（其後又再加了兩次四分三厘息，這是後話）。當時，美國樓市便急
走下坡，「冧市」了，在經濟衰退的陰霾下，穆迪更悲觀認為，美國有部分地區的樓價被高估達
７５％，若一旦出現衰退，這些地區的樓市將首當其衝，並預測今年樓價平均會跌兩成！
＊美樓今年跌？＊
穆迪首席經濟學家贊迪（Ｍａｒｋ Ｚａｎｄｉ）去年５月已看淡美國樓市，指全美４１３
個最大的區域性樓市中，有１８３個被高估２５％以上，有些甚至高估達７５％。美儲局加息，
不但令美國有陷入衰退的危機，也令按揭成本變得愈來愈貴。房地美（Ｆｒｅｄｄｉｅ
Ｍａｃ）數據顯示，去年８月下旬，３０年期貸款的利率就升至５﹒１３％。買家不願入市，賣
家就難以放售，樓市怎會好？
除了穆迪之外，經濟顧問公司Ｐａｎｔｈｅｏｎ Ｍａｃｒｏｅｃｏｎｏｍｉｃｓ同樣悲觀
，並指去年新樓銷售量，創近７年來最低紀錄。惠譽則為看好，預計今年樓價最多下跌１５％。
美國樓市至今幸未如以上權威所料般大「冧市」。因美３０年期平均按揭利率自去年１１月
份７﹒０８％的高峰開始回落，稍利樓市。不過，今時只處首季，至年底埋單是否也無風浪，尚
待觀察。即使加息未令樓市這個煲未爆，甚至不爆，但眼前美、歐銀行這已爆，似將「更爆」的
煲，可如何看待？在已「小爆」，或有「大爆」的煲中，投資者又可如何自處？
＊是沽貨 或續存？＊
獨立投資策略研究機構Ｅｖｅｒｃｏｒｅ ＩＳＩ的高級董事總經理伊曼紐爾
（Ｊｕｌｉａｎ Ｅｍａｎｕｅｌ）指出，加息令銀行體系出現壓力，顯示了投資環境的不確定
性很高。他指矽谷銀行倒閉後，２年期美債息急跌：３天內由５﹒０８％降至近期低谷
３﹒９９％。
伊曼紐爾說，如果這是貨幣緊縮政策後果的「第一槍」，美國將陷入衰退，但他預測經濟溫
和衰退，美股重返去年１０月低點。
大摩的策略師威爾遜（Ｍｉｃｈａｅｌ Ｗｉｌｓｏｎ）曾準確預測美股去年下跌並於１０
月反彈，乃華爾街最看淡的策略師之一。他建議投資者，若美政府支持銀行而令美股上升，便要
趁機沽貨，最少等到熊市創下新低，才再作打算。
威爾遜認為，銀行要上調存款利率，存戶才會把資金留在傳統銀行，否則便會將資金投入有
較高收益股、債市場，這反過來會導致銀行利潤下降，可能減少放貸，而收緊信貸供應便會對小
型股造成更大壓力。
《彭博》引述業界指出，不少存戶因擔心小型銀行危機蔓延，早已轉移存款到美國幾家「大
到不能倒」的銀行。摩根大通吸收了數十億美元存款，花旗和富國（Ｗｅｌｌｓ Ｆａｒｇｏ）
兩家銀行吸引到的存款也比平日多。
＊應貪婪 還是避險？＊
錢即使不存入銀行，但避險情緒高漲，散戶明顯會傾向保守謹慎，捨股、債，或轉投貨幣市
場基金。那巴菲特趁危機入市，在「別人恐懼時要貪婪」的做法，又可適用？
Ｓｍｅａｄ資本管理創辦人史密德（Ｂｉｌｌ Ｓｍｅａｄ）說，投資者現在「應該興奮，
因為市場動盪會產生贏家和輸家」，又指機會成本會殺死投資者，因為投資者原本可以用一筆資
金去投資，若錯失了機會，他們便會痛不欲生。
史密德建議，投資者今時可買入價格劃算、過去１０年來未被關注的股，例如能源、商場及
建房股。他指今時情況有點像１９７０年代的通脹環境，股、債表現都不佳，而能源庫存量則愈
來愈少，遂令他自２０１９年後，便對能源股改觀。目前能源股雖只佔標普５００指數的
４﹒５％，但他預期未來１０年，能源股有機會升至１０％以上。
對於美國在疫後仍生存的購物商場，史密德認為它們有優勢，因為投資者怯於過去零售市道
，短期內不太傾向建造新商場，意味著暫不會有新的對手進入市場競爭。至於史密德推薦的建房
股，則指起樓股。他解釋，建造商並不擁有土地，只負責起樓，意味著毋須承受土地資產減值的
風險，ＰＥ有望提高。
看史密德的選股的原則也不外民生日用、疫後倖存（少了競爭者），以及輕資產，最重要還
是性價比要高，今時都很有參考價值。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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