金融High Tea - 陸羽仁 2023年3月6日
陸羽仁 - 拆解兩會報告按圖索驥｜金融High Tea
Previous Next 港股氣氛於2、3月出現回調，2月份大市受美國利率有可能比原先預期為高影響，全面反覆下跌。甫踏入3月，指數在2萬關點前回彈，主要受內地經濟開始有回升跡象，以及期待兩會有政策消息刺激。
恒生指數上周五收報20567點，全周升557點，結束之前連跌4周累插11.8%。國指收報6939點，科技指數收報4211點，全個星期升200點。周內表現最佳是海底撈（6862），累升20%；其次為百度（9888）及中聯通（762），分別升14%及11%。表現最差是信義光能（968），累跌4%，其次為中升（881）及滙控（005），分別跌3%及2.6%。科指表現最佳是眾安在線（6060），累升15%，其次為百度及快手（1024），分別升14%及11%；最差是蔚來（9866），累跌8%，其次為比亞迪電子（285）及阿里巴巴（9988），分別累跌2.4%及2.3%。
債息倒掛嚴重衰退機會增
美股方面，債息在周中飆升後，在周末出現回落。杜指上周五收市報33390點，單日升387點，標準普爾500指數報4045點，上星期回升1.9%。納斯達克指數連升第2日收市報11689點，單日升226點，升近2%，為上月2日以來最大單日升幅。3項主要指數收市位都是上月17日以來最高。
美股最兩個交易日造好，主要是債息由高位回落帶動。FAANMG六大科技股中，表現最佳的Facebook母公司Meta收漲6.1%，連漲兩日至2月7日以來高位；蘋果收漲3.5%，微軟收漲近1.7%，均連漲兩日至2月17日以來高位；上周五宣佈關閉美國8間無人零售門店、並確認第二總部工程暫時停工的亞馬遜收漲3%，脫離1月10日以來低位，刷新2月23日以來高位；谷歌母公司Alphabet收漲1.8%，連漲5日，繼續刷新2月17日以來高位。
華爾街情緒仍然受利息和經濟前景牽引。美國10年國債收益率在美股市前跌破4厘，美股收市時接近3.95厘，日內降12基點，脫離上周四逼近4.09厘，這是連續6日所創的去年11月以來高位，債息下跌成為股市利好因素。一周累計升約1基點，升幅遠遜上周的約13基點。
對利率前景更敏感的2年期美債收益率，上周五在亞洲市早盤已處於4.9厘，美股早市曾回升到4.88厘，為日內高位，抹平日內降幅，後重回降勢，到美股收市時約為4.86厘，日內降近3基點，脫離上周四升破4.94厘而連續5日所創的2007年7月以來高位。上周累計升約5基點，和10年期美債的收益率俱連升6周。2年期和10年期美債息差約為91基點，收益率倒掛程度在連續兩日緩和後加劇，接近1981年來最嚴重倒掛，較一周前收益率倒掛加劇約4基點，顯示市場認為衰退的可能性正不斷提高。
電訊石油國企龜速跑出
今年初與投資專家交流，當時他的觀點是美息好有可能在第一季見頂，年中開始回落，所以買債是投資首選，比買債勝算更大，踏入2月份通脹未見緩緩，美息見頂峰位比預期更高，美債受壓下調，反而個別中資高息股表現可人，專家也跌眼鏡，足見投資市場沒有必勝之道。
上周中資收息股以3隻中資電訊股中移動（941）、中聯通（762）和中電信（728）最受注目，但中資石油股其實表現不俗，特別是中石化（386），最近反覆向上，創出52周新高，表現比油價為佳。去年10月底的大反彈，傳統股和國企股相對表現較慢，內房和平台股彈力較佳，但在首季大市回調下，內房股和平台股壓力也較大，如果高位沒有減磅食胡，現在雖然未致虧蝕，帳面盈利減幅不小。相反，傳統股和國企股在龜兔賽跑中，以穩健步伐慢慢贏回優勢，對不是經常買賣的投資者來說，成為「淡定有錢剩」之選。
國企股在首季以低姿態跑出，有兩個理由：最直接是期內全球息口比估計高，對增長型股份不利；其次是內地復常，市場對中國的增長信心回升，內地的政策始終對龍頭國企有利，這些股份普遍有不俗派息，雖然前景有人會覺得沉悶，欲在避險意識提高下吸引資金流入。如果第二季內地的工業表現如預期能維持反彈，在需求增加下，相信內地石油股仍然有機會繼續取得表現。
內房平台股有定心丸
3月份股市向好以及中字股跑出，主要是炒全國兩會召開。李克強總理最後一份政府工作報告在昨日公佈，醒目資金開始按圖索驥行動。
政府工作報告講到內地房市，雖然繼續強調堅持房住不炒，但同時要「穩地價、穩房價、穩預期」，「有效防範化解優質頭部房企風險」，內房股照計都應該靠穩，特別過去被點名支持的大型民營房企。對另一大板塊科技平台股，政府工作報告重點是「大力發展數字經濟，提升常態化監管水平，支持平台經濟發展」。還有可以留意「高端裝備、生物醫藥、新能源汽車、風電、光伏等新能源行業」。
除了個別行業政策，焦點還在貨幣供應上。人行行長易綱認為，現在實際利率，以及部份貨幣政策的主要變量，目前已在比較合適水平，惟指出降準在支持實體經濟比較有效。全年新發放企業貸款平均利率降至歷史新低的4.17厘，對支持實體經濟非常重要。易綱表示，下一步會保持貨幣信貸總量適度和節奏平穩，並適度發揮結構性貨幣政策。
人行副行長劉國強補充，目前中國經濟好轉但是存在不確定因素，會根據經濟發展變化和需要，適時適度調整貨幣政策工具，並會堅持正常的貨幣政策，保持正利率和向上的收益率曲線，不會大水漫灌或大收大放，同時表明會密切關注國際動態，加強預期管理，兼顧好內部均衡和外部均衡。
有做內地生意的朋友說，央行從政策層面強調不會大手放水，但自去年底以來，貨幣供應已趨向寬鬆，效應開始浮現，實際已經在適度「放水」。
市場估計，在外部經濟仍然疲弱下，今年內需表現相信會較去年優勝，預期兩會可能會淡化短期需求刺激政策，取而代之的可能是增加長期基建設施投資，相關股份繼續炒上。中交建（1800）上周五單日揚升8%，收報4.57元；中國中車（1766）亦揚升7%，收報4.2元；中鐵建（1186）則升近5%，收報5.53元。
炒鐵路基建股要落車
內地的基建鐵路股，黃金期是在打造高鐵網絡時間，整個產業以高速發展，這個時期以南車、北車合併告一段落。由於鐵路網絡基本原成，加上基數龐大，不易再取得高速增長，所以鐵路基建股估值偏低，再難創造高峰，以後每逢兩會都會有炒作，整體卻不離上落形態。在上周五爆上之前，這個板塊已悄然攀升，本周高追主要是投機性質，若見形勢不對，短炒者就要識得跳車。
陸羽仁
■人行行長易綱認為，會保持貨幣信貸總量適度和節奏平穩，並適度發揮結構性貨幣政策。資料圖片 金融High Tea - 陸羽仁 舊文
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