《品中資－羅國森》內銀比歐美銀行更安全？！
《品中資－羅國森》內銀比歐美銀行更安全？！
《品中資》早前歐美爆發銀行風潮，接連有多間規模不算細的銀行倒閉，當中的瑞士信貸
（Ｃｒｅｄｉｔ Ｓｕｉｓｓｅ）更是歷史悠久，兼世界聞名的超大規模銀行金融集團，實在令
人唏噓和憂心。
幸好的是，
暫時來說，早前的一連串銀行風潮，未有造成大規模的骨牌效應，或所謂的系統
性風險，甚至可以說，危機暫時已經解除了。
另外，上次美國矽谷銀行倒閉之後，滙豐控股（００００５）毅然出手，充當白武士，以１
英鎊的象徵式價錢收購英國矽谷銀行，避免當地的中小型銀行出現流動性問題。
當時，我在這本欄寫過一篇品評，題為《滙豐做白武士對內銀的啟示》，意思是，滙豐作為
一家民營企業，尚且要負起「國家任務」做白武士，將來有朝一日，內地有銀行出事，身為國企
的四大內銀，肯定要捱義氣出來做白武士！當然，最終這是純粹的「捱義氣」，還是除笨有精，
就天曉得了！
今日我想就這個話題再伸延一下，從另一個角度看看內銀股的投資價值。
眾所周知，近年內銀股已經不再是投資者的寵兒。如果從機構投資者的角度，更一早放棄投
資內銀股了。如果不是，內銀股，尤其是四大內銀（建農工中）就不會出現超低市盈率，超高股
息率的怪現象了。
＊四大內銀盈利能力強＊
不要忘記，到今時今日為止，四大內銀仍然是本港上市公司之中最賺錢的板塊。以工商銀行
（０１３９８）（下稱工行）為例，去年該行賺了３５００多億元人民幣，冠絕所有上市公司，
比起美國的大型銀行，絕對有過之而無不及！而比起同樣是超大型國企的中移動（００９４１）
和中石油（００８５７）等等，以至民營的股王騰訊（００７００），也拋離一條街。
以如此規模和實力，價值投資者絕對沒理由不買內銀股的。但事實上，在各類機構投資者之
中，買內銀股的只佔少數。就算買，都只買工行或建設銀行（００９３９，下稱建行），而且也
不是最大持股。個別基金或許會買招商銀行（０３９６８）（下稱招行），又或者較後期才上市
的郵儲銀行（０１６５８）（下稱郵儲行），但金額也不多。
即使是四大內銀的中國銀行（０３９８８）和農業銀行（０１２８８），更幾乎沒有機構投
資者會買。這也難怪，因為前者上市１７年，現股價才僅僅高於招股價。至於後者，更令人失望
，上市近１３年，現股價仍然潛水。
國際投資者對於內銀股敬而遠之，主要是擔心內銀的債務危機，當中包括內房債和地方債。
前者去年已經在某程度上爆了出來，但對於內銀似乎沒有造成很大影響。
如果有，也只是增加撥備。至於地方債（地方政府通過銀行向屬下單位的貸款），暫時也未
有大規模爆發（中央政府也會盡力避免出現），而且，即使真的出事了，我相信，只會影響個別
的地方銀行。
到目前為止，大部分內銀股都已經公布了２０２２年的業績，其實，絕大部分的盈利都有單
位數增長，個別甚至有低雙位數的增長（招行和郵儲行），以去年經營環境之惡劣，有這個成績
已算不俗了。
＊工行建行資本最充足＊
不過，我更感興趣的是，主要內銀股的不良貸款比率和資本充足情況。因此，我整理了一個
表，讓大家可以一目了然。
根據巴塞爾的要求，銀行的總資本充足比率要有８％，即是有８元資本，才可以做１００元
的貸款生意。而資本也有質素之分，質素最高的當然是股東投入的股本（巴塞爾要求４﹒５％）
，透過其他途徑籌集的資本，可以再分為一級資本或二級資本。
上次瑞銀收購瑞信時，要求將一批瑞信發行的債券清零，那些是額外的一級資本
（Ａｄｄｉｔｉｏｎａｌ Ｔｉｅｒ １ Ｃａｐｉｔａｌ）。如果是一級資本，巴塞爾要求
６％。
如果大家看看以下內銀，包括部分地方銀行的數據，她們的總資本充足比率都十分高，全部
雙位數之餘，個別更接近２０％，那就是工行和建行。至於以質素最好的核心一級資本計算，四
大內銀也是雙位數的，只有部分股份制銀行或民營銀行，以至地方銀行是單位數，但都比巴塞爾
的要求為高。
即是說，從經營風險的角度，整體內銀股都是很安全的。至於不良貸款比率，絕大部分都只
是１﹒３－１﹒５％左右，個別甚至低於１％。當中只有哈爾濱銀行（０６１３８）較高，達到
２﹒８９％。
因此，整體來說，內銀比歐美大部分銀行都安全，我不排除部分資金會在來的日子加注買工
行和建行（內銀中最好的兩隻）。不過，我個人來說，銀行股始終不是我杯茶。但如果你已經持
有內銀，而目標又是收息的話，我可以給大家一點信心，整體上沒有太大問題的。
主要內銀股資本充足比率和不良貸款比率（％）
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銀行名稱 總資本充足比率 一級資本充足比率 核心一級 不良貸款比率
資本充足比率
四大內銀
建設銀行 １８﹒４２ １４﹒４ １３﹒６９ １﹒３８
（００９３９）
工商銀行 １９﹒２６ １５﹒６４ １４﹒０４ １﹒３８
（０１３９８）
農業銀行 １７﹒２ １３﹒３７ １１﹒１５ １﹒３７
（０１２８８）
中國銀行 １７﹒５２ １４﹒１１ １１﹒８４ １﹒３２
（０３９８８）
股份制╱
民營銀行和郵儲行
招商銀行 １７﹒７７ １５﹒７５ １３﹒６８ ０﹒９６
（０３９６８）
交通銀行 １４﹒９７ １２﹒１８ １０﹒０６ １﹒３５
（０３３２８）
民生銀行 １３﹒１４ １０﹒９１ ９﹒１７ １﹒６８
（０１９８８）
中信銀行 １３﹒１８ １０﹒６３ ８﹒７４ １﹒２７
（００９９８）
郵儲銀行 １３﹒８２ １１﹒２９ ９﹒３６ ０﹒８４
（０１６５８）
光大銀行和地方銀行
光大銀行 １２﹒９５ １１﹒０１ ８﹒７２ １﹒２５
（０６８１８）
哈爾濱銀行 １１﹒９１ １０﹒６９ ８﹒６４ ２﹒８９
（０６１３８）
天津銀行 １２﹒８ １０﹒３９ １０﹒３８ １﹒８４
（０１５７８）
重慶銀行 １２﹒７２ １０﹒５ ９﹒５２ １﹒３８
（０１９６３）
徽商銀行 １２﹒０２ －－ ８﹒６ １﹒４９
（０３６９８）
註：以上數據取自各銀行２０２２年業績公告
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《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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