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2023年5月23日 星期二

花旗看天下 - 廖嘉豪 2023年5月23日

花旗看天下 - 廖嘉豪 2023年5月23日


廖嘉豪 - 中資股有待政策提振信心|花旗看天下

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近幾個月中國宏觀經濟與市場表現嚴重脫鈎。首季經濟指標一直上升,包括經濟增長、零售銷售及出口等。即使4月數據遜預期,服務業表現仍強勁;然而金融市場在通關最初的興奮過後,似乎已經消化大部份正面數據。



股市方面,恒指在1月底高見約22700點,之後基本上回吐大部份通關帶來的升幅,最近徘徊在約2萬點。A股市場走勢相似,滬深300指數已回到年初水平。在債券市場,10年期中國國債對首季經濟遠好過預期的增長反應遲鈍,收益率處於約2.71%,與2020年上半年疫情最嚴重時間低見2.48%,似乎相差不遠。投資組合資金流亦大致平淡,離岸人民幣最近再次跌穿7算。

寬鬆政策奏效 房產市場續穩

通關應該為2023年經濟增長奠定良好基礎。服務和消費帶動復甦,內地居民15萬億元人民幣的額外儲蓄提供支持,防疫限制取消,服務消費於首季經濟增長4.5%中,貢獻3個百分點。五一假期旅行數據顯著增長,夏季旅遊旺季可能進一步上升,這種強韌應該會持續下去。

房地產市場似乎亦繼續回穩,按揭貸款利率處於歷史低位,多個地方撤銷調控措施,之前壓抑的需求釋放,首季住宅銷售反彈強於預期,4月大致保持動力。

今年到目前為止,信心表現遠遠落後於經濟反彈,即目前經濟不是一面倒向好,但市場偏重於薄弱環節,正正反映信心不足。所有行業都在等待政府邁出第一步,需要採取果斷行動來防止經濟滑入信心陷阱。

首先,貨幣政策重點應該要引導資金流入實體經濟。減息和結構性貨幣政策工具都可以作為重振信心的信號,例如人民銀行可引導銀行調低存款利率,或者直接減息,削減中期借貸便利MLF中標利率20個基點。

市場關注7月政治局會議
財政支持也應加強。礙於全國人大批准的預算和對地方債務風險擔憂,進一步刺激空間可能有限,但可以從結​​構方面作出更大努力。耐用品顯然需要更多支持,可以額外支持農村地區的電動汽車、綠色家電等。向目標行業提供補貼和向目標群眾發放現金也可能是一種選擇。

對企業家來說,可能仍等待政府明確表態支持私營企業。對家庭而言,穩定宏觀環境對於重新確定收入增長前景至關重要。對投資者而言,可預測的政策和創造財富的結構性驅動因素將是關鍵。下一個值得關注的時間,應該是7月政治局會議。服務業還有幾個月復甦,7月公佈第2季經濟增長後,可能出現全面經濟檢討和更重大政策變化。

花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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