《融天納地－溫天納》預估第四季度經濟趨勢
《融天納地－溫天納》預估第四季度經濟趨勢
《融天納地》進入９月初，內地公布一系列８月份主要經濟數據指標，趨勢全面好轉，經濟
和金融數據、經濟的供給和需求數據基本上均向好，更勝預期。不過，目前內地宏觀總需求及微
觀主體信心的問題仍有待全面解決
，民間投資仍在下滑、信貸中居民中長期貸款和企業中長期貸
款尚未明顯改善、房地產市場等問題仍存。
自疫情後，經濟數據分析難度倍增，在去年出口及物價低基數影響下，今年的出口和物價同
樣呈現Ｖ型走勢。在７月２４日政治局會議後，穩經濟政策持續出台，尤其是專項債等發行加速
，推動社會融資、基建投資等加快。如上文提及，內地房地產政策的效果需要在９月才能呈現，
８月份經濟數據好轉主要涉及基數效應、極端天氣減弱、暑期消費帶動、外需超預期回暖。不能
否認，內地仍處於疫後復甦過程中，目前屬結構性復甦而非全面復甦。逆周期調節需持續，涉及
財政、貨幣和房地產政策等仍存空間，需適時加強。
未來幾個月，基數效應對經濟數據回升有利。不過，目前企業和居民感受以及信心仍有待全
面改善。目前，內地經濟內生增長動能和政府逆周期調控的作用在增強。ＰＰＩ同比回升將提高
企業營收和利潤，加快企業補庫存和製造業投資。內地出口形勢雖仍面對較大不確定性，但去年
下半年基數大幅下滑將對未來幾個月的同比增長速度形成支撐，而且隨著聖誕節臨近，海外訂單
將季節性增加。
隨雙節臨近，長假的帶動作用將更為明顯。自８月下旬後，中央和地方政府密集出台穩地產
政策，疊加「金九銀十」的樓市傳統旺季，居民剛性和改善性需求釋放有助於房地產銷售和投資
企穩。同時，政府的稅收收入與ＰＰＩ高度相關，土地出讓收入與樓市密切相關，ＰＰＩ回升和
樓市企穩，有利於財政收入增加，改善地方財力和調控能力。
未來需要關注的是政策效果的伸延性及持續性，特別是居民購房需求在９至１０月集中釋放
後，在第四季度或難以持續。此外，在第三季度專項債加快發行及使用，或導致第四季度基建投
資回落，挑戰不容忽視。
《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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